在監管層對外資私募股權基金所投資企業(yè)跨境換股和上市審批日趨嚴格的同時(shí)，融資領(lǐng)域系列法規的出臺使得國內私募股權投資的環(huán)境大為改觀(guān)，發(fā)展根植于本土的人民幣私募股權基金開(kāi)始熱議。在廈門(mén)舉行的第十一屆中國投洽會(huì )上，眾多業(yè)內人士與專(zhuān)家認為，當前中國發(fā)展人民幣私募股權基金的條件已基本成熟，但相關(guān)法規制度仍待進(jìn)一步完善并亟須加強監管。

本土私募股權基金不足5%

　　有數字顯示，2005年全球私募股權基金共募集金額1730億美元，2006年達到2150億美元。目前全球私募股權投資基金的總額是7380億美元，資金主要來(lái)源于機構投資者，并且日益多元化，特別是一些養老金、捐贈基金、保險公司、商業(yè)銀行和公司等機構投資者，個(gè)人所占比例一般不超過(guò)10%。2006年全球的并購交易總額是3.79萬(wàn)億美元，比上年增加了38%，其中全球并購交易中的20%，美國并購交易中的27%都是由私募股權基金來(lái)完成的。從每年私募股權基金投資額占GDP的比例來(lái)看，美國私募股權基金占全年GDP的比例是0.6%，歐洲為0.35%，亞洲為0.2%，而目前在中國該比例還不到0.1%。
　　第一財經(jīng)研究院近日發(fā)布的名為《產(chǎn)業(yè)投資基金與私募股權市場(chǎng)發(fā)展新格局》的報告指出，外資私募股權基金進(jìn)入中國的步伐在2005年后明顯加快。2006年外資私募股權基金投資機構在中國內地共投資129個(gè)案例，參與投資的機構數量達77家，整體投資規模達129.73億美元，其中尚不包括總額達17.78億美元的創(chuàng )業(yè)投資。今年一季度共有17支可投資于中國大陸地區的私募股權基金完成募集，募集資金76億美元，與2006年同期相比增長(cháng)三倍，比上年第四季度增長(cháng)71.2%。
　　與公募市場(chǎng)的發(fā)展相比，中國的私募市場(chǎng)發(fā)展相當滯后。有數據顯示，2006年只有6只由中國本土機構發(fā)起設立的私募股權基金成功募集，募集金額達到15.17億美元，平均每只本土基金的募資額為2.53億美元。由于基礎薄弱，中國私募股權基金發(fā)展速度仍跟不上日益增大的融資需求。統計顯示，2006年中國市場(chǎng)投放的創(chuàng )業(yè)投資總額中，本土機構的比例僅為18.4%。目前活躍于中國資本市場(chǎng)上的私募股權基金95%以上是外資背景，真正本土私募股權基金不足5%，人民幣私募股權基金有巨大的發(fā)展前景。
　　所謂“人民幣私募股權基金”是指通過(guò)募集人民幣資金而發(fā)起的私募股權基金，主要與目前“境外外幣融資”的外資私募股權基金相區別。

試點(diǎn)管理辦法正在討論

　　中國人民銀行副行長(cháng)吳曉靈認為，發(fā)展人民幣股權基金已初步具備條件：一是2006年1月1日新修訂實(shí)施的《證券法》、《公司法》和《合伙企業(yè)法》，為股權基金及有限合伙制股權基金的設立提供了法律依據。二是資本市場(chǎng)股權分置問(wèn)題的基本解決和多層次資本市場(chǎng)建設的加快，為股權基金的投資和退出提供了更多機會(huì )。三是國內資金充裕和中國政府強調國際收支平衡的政策取向，以及個(gè)人與社會(huì )財富得到迅速積累，也為人民幣股權基金創(chuàng )造了發(fā)展時(shí)機和基礎條件。
　　此前有媒體報道說(shuō)，北京大學(xué)金融系主任何小鋒透露，由他主持起草的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《試點(diǎn)管理辦法》)已經(jīng)上交發(fā)展改革委，正在發(fā)展改革委、銀監會(huì )、證監會(huì )、保監會(huì )和國資委等相關(guān)部門(mén)討論。這也預示著(zhù)長(cháng)期以來(lái)私募股權基金“身份不明”的尷尬境地有望結束。
　　據悉，《試點(diǎn)管理辦法》草案將產(chǎn)業(yè)投資基金定義為，在境內以產(chǎn)業(yè)投資基金名義，通過(guò)私募形式主要向特定機構投資者籌集資金設立的產(chǎn)業(yè)投資基金，由基金管理人管理，在境內主要從事未上市企業(yè)股權投資活動(dòng)。辦法認定的“特定機構投資者”包括國有企業(yè)、國家控股的商業(yè)銀行、保險公司、信托投資公司、證券公司等金融機構，全國社�；�金理事會(huì )等機構投資者。

需要關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題

　　政府的支持、法律障礙的清除預示著(zhù)未來(lái)人民幣私募股權基金在中國將迎來(lái)其發(fā)展的黃金期，但現階段仍有幾大瓶頸有待解決。與會(huì )專(zhuān)家認為，目前發(fā)展人民幣私募股權基金需要解決好以下幾個(gè)難題：
　　一、關(guān)于私募股權基金的監管。
　　為降低社會(huì )交易成本必須嚴格界定對人民幣股權基金的監管邊界，即只對其投資人數量、資格和銷(xiāo)售方式進(jìn)行限制。人民幣股權基金應在強調自律管理的基礎上，強化對投資人數量和投資人資格的控制。
　　二、以審慎原則界定合格的投資人。
　　吳曉靈認為，對于自然人，應以其凈資產(chǎn)或年收入進(jìn)行限制則更為合理；對于機構投資人，應以資格認定和行為規范為監管重點(diǎn)；應該借鑒歐美等經(jīng)驗，允許銀行、證券公司、保險公司、養老金及投資機構作為合格的機構投資人；放松金融機構投資范圍的限制，但應設定關(guān)鍵性控制線(xiàn)；更好發(fā)揮中介機構的橋梁作用，提高資金的配置效率。
　　三、《合伙企業(yè)法》相關(guān)配套政策尚需明確。
　　首先，《合伙企業(yè)法》在具體落實(shí)中，缺乏相應的有關(guān)有限合伙企業(yè)個(gè)人納稅申報等具體操作流程的指導和規定，應進(jìn)一步明確稅收政策和操作方法。其次，
　　部分地方工商局對有限合伙企業(yè)辦理公司注冊登記的條件上還存在地方特色的規定，亟待形成全國統一的標準。有限合伙企業(yè)的工商注冊過(guò)程中的具體操作方法，如頒發(fā)營(yíng)業(yè)執照的版本、新系統數據錄入、添加合伙人等還有待進(jìn)一步明確。
　　三、培育基金管理團隊。
　　一是相對于國外的股權基金管理人，本土股權投資基金管理人還是太少，管理水平也有待提高。二是通過(guò)合資的方式，引進(jìn)境外股權基金的優(yōu)秀管理人才和技術(shù)，是培育本土管理人才的一條有效途徑。三是用行業(yè)自律的形式，逐步形成職業(yè)基金管理人市場(chǎng)，是在中國發(fā)展人民幣私募股權基金的重要途徑。

[相關(guān)鏈接]人民幣私募股權基金發(fā)展現狀 　　目前中國現有法律框架下的人民幣私募股權基金主要有以下幾種形式： 　　一是國家發(fā)改委特批的產(chǎn)業(yè)基金，比如天津的渤海產(chǎn)業(yè)基金。 　　該基金是首支在大陸境內注冊以人民幣募集資金的產(chǎn)業(yè)投資基金，于2006年12月30日在天津掛牌成立�；�金以契約形式設立，采用私募發(fā)行方式，該基金總規模為200億元，存續期15年。 　　在中國，產(chǎn)業(yè)投資基金多是由政府主導的，投資于特定產(chǎn)業(yè)或者特定地區的股權投資基金，設立產(chǎn)業(yè)投資基金須經(jīng)國家發(fā)展改革委核準。 　　二是國內信托公司通過(guò)信托計劃形成的、投資于私人股權的信托產(chǎn)品。 　　根據最新的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，信托公司可以通過(guò)債權、股權、物權及其他可行方式運用信托資金。新規的出臺使得私募股權投資信托成為了信托公司新的盈利增長(cháng)點(diǎn)和競爭優(yōu)勢。近期陸續有多家信托公司推出了以私募股權投資信托為賣(mài)點(diǎn)的信托產(chǎn)品，其中最有代表性的是湖南信托推出的“創(chuàng )投一號”和中信信托推出的“錦繡一號”，被譽(yù)為“真正意義上的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域股權投資資金信托產(chǎn)品”。 　　三是于2007年6月26日剛剛成立的中國第一家有限合伙制私募股權機構“南海成長(cháng)創(chuàng )業(yè)投資有限合伙企業(yè)”　(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南海成長(cháng)”)。 　　2007年6月1日生效的新《合伙企業(yè)法》首次在中國確立了有限合伙制這一合伙制形式，為本土私募股權基金的設立提供了法律依據�！澳虾３砷L(cháng)”成為新法生效后國內第一家以有限合伙方式組織的私募股權基金。 　　四是外資人民幣私募股權基金。 　　在“兩頭在外”的紅籌模式受到監管層越來(lái)越多限制的情況下，外資私募股權基金開(kāi)始尋求新路徑。據業(yè)內人士初步估計，目前有近10家的外資私募股權基金在醞釀設立人民幣基金。其中，上海智基創(chuàng )投公司本月將與東部某發(fā)達城市的一家中外合資創(chuàng )投公司合作，設立一支資金額為一億多元的人民幣基金，這支資金有望成為第一家外資人民幣私募基金。