國外媒體新近傳來(lái)的消息顯示，騰中與悍馬可能于10日簽約，這起備受海內外關(guān)注的收購究竟會(huì )怎樣收場(chǎng)，人們拭目以待。與悍馬收購案一樣，前段時(shí)間的中鋁收購力拓案也引起了社會(huì )的廣泛討論。
    兩起中國企業(yè)的海外并購案例讓“海外并購”一下子成為國內輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。最令人不解的是，被業(yè)界一片看好的中鋁收購力拓最后因政治因素和市場(chǎng)回暖而失��；可被國內外專(zhuān)家、企業(yè)家紛紛質(zhì)疑的騰中重工收購悍馬卻受到美國朝野的一致歡迎。 
    隨著(zhù)實(shí)力不斷地壯大，越來(lái)越多的中國企業(yè)將目光放到了海外市場(chǎng)。然而，從目前的案例來(lái)看，失敗的占據了多數。面對如此局面，人們不禁發(fā)出這樣的疑問(wèn)：中國企業(yè)海外并購到底還有多少彎路要走？

    川企買(mǎi)“馬”引來(lái)質(zhì)疑一片

    6月初，注冊資本3億元人民幣的四川民企騰中重工想收購悍馬品牌，消息傳來(lái)引起了社會(huì )的廣泛關(guān)注。對于一家從未造過(guò)汽車(chē)的企業(yè)，通用公司拼命想賣(mài)出的悍馬品牌價(jià)值何在？究竟誰(shuí)在為此奔走，誰(shuí)又會(huì )從中獲益？
    事實(shí)上，從去年開(kāi)始，就開(kāi)始有了通用公司想賣(mài)掉悍馬的消息，不過(guò)，直至通用宣布破產(chǎn)重組的第二天，即6月2日才有企業(yè)表示了對悍馬的興趣，它就是四川的騰中重工。
    不可否認，悍馬擁有極高的國際知名度，這一美國汽車(chē)文化典型代表的汽車(chē)品牌是炫富的好工具。然而，伴隨著(zhù)美國通用汽車(chē)公司的沒(méi)落，本就銷(xiāo)量很小、發(fā)展早已陷入困境的悍馬成了通用急于甩手的包袱。
    分析人士表示，表面看來(lái)，通用開(kāi)出的收購價(jià)格在1億至5億美元之間，但這才是收購悍馬所需要的第一筆資金，真正的大頭花費還在后面。  
    思邁大中華區汽車(chē)市場(chǎng)預測總監張豫表示，收購悍馬的企業(yè)面臨的第一道難題便是在提倡節能的時(shí)代，如何降低悍馬車(chē)的油耗，并進(jìn)一步拓展它早已沒(méi)落的市場(chǎng)。此前，通用也曾提出了對悍馬車(chē)進(jìn)行改革的方案，不過(guò)最后僅僅是停留在了概念車(chē)的階段。技術(shù)的攻關(guān)、油耗的降低和市場(chǎng)的開(kāi)拓都需要輔以巨額的資金，這對一個(gè)本身就靠貸款來(lái)購得品牌、沒(méi)有任何汽車(chē)制造經(jīng)驗的民企來(lái)說(shuō)，可能會(huì )不堪重負。
    管理學(xué)、并購學(xué)專(zhuān)家王育琨表示，一旦無(wú)法盈利繼續虧損的話(huà)，企業(yè)便要進(jìn)行裁員，這異常麻煩。
    在聽(tīng)說(shuō)了中國民企意圖收購悍馬的消息后，美國白宮立刻對此表示了歡迎。因為如果交易成功的話(huà)，就能讓3000名美國人保住工作，美國工廠(chǎng)以及100多家能在美國繼續經(jīng)營(yíng)的經(jīng)銷(xiāo)商也將迎來(lái)利好。
    王育琨說(shuō)，要裁掉一個(gè)美國員工，需要100萬(wàn)至150萬(wàn)美元，3000名員工至少要準備30億美元。
    此前有專(zhuān)家表示，通用走向沒(méi)落的主要原因之一就是人力成本不斷提高，將企業(yè)拖垮。通用尚且如此，中國一個(gè)普通的民企顯然更難承受。
    汽車(chē)應用經(jīng)濟學(xué)博士后喬梁表示，購買(mǎi)一個(gè)品牌無(wú)非三個(gè)目的：技術(shù)、管理經(jīng)驗、市場(chǎng)，可明顯已經(jīng)不適應當今社會(huì )發(fā)展主流的悍馬早已不具備這些要素了。
    “品牌價(jià)值是虛擬的，”一位長(cháng)期研究品牌價(jià)值的專(zhuān)家表示，我們可以說(shuō)某一個(gè)品牌值多少錢(qián)，但是如果不能進(jìn)入到實(shí)際的產(chǎn)業(yè)運營(yíng)階段，不管它之前是怎樣的世界名牌，都可能一文不值，甚至還會(huì )是大包袱。悍馬早已不是當初的悍馬了，如果只是為了追求所謂的世界品牌而讓自身落入可能永遠無(wú)法翻身的陷阱之中，將得不償失。
    對此，騰中最近在其公司網(wǎng)站聲明：“國家媒體機構刊載的文章并不意味著(zhù)就一定是政府的政策。市場(chǎng)人士或許有自己的觀(guān)點(diǎn)和猜測，然而，中國政府有自己的審批程序，對此我們給予充分的尊重和配合。我們尚未簽署正式協(xié)議，正在與通用汽車(chē)和悍馬深化建議書(shū)內容。我們將繼續保持與相關(guān)監管機構的接觸，做好配合工作�！�

    騰中之意不在“馬”？

    實(shí)在想不通騰中的行為，很多人便開(kāi)始猜測騰中是不是有著(zhù)別的用意。新華信國際信息咨詢(xún)(北京)有限公司副總裁郎學(xué)紅表示，既然從實(shí)體經(jīng)濟的角度無(wú)法解釋?zhuān)�那就應該換個(gè)角度來(lái)思考了。
    郎學(xué)紅說(shuō)，剛開(kāi)始聽(tīng)到騰中重工希望收購悍馬的消息時(shí)，她感覺(jué)非常意外，一個(gè)連汽車(chē)制造經(jīng)驗都沒(méi)有的民企，卻要消化世界汽車(chē)巨人通用都無(wú)法消化的品牌，確實(shí)匪夷所思。但其實(shí)這個(gè)道理，騰中重工比誰(shuí)都清楚，既然企業(yè)這么決定，自然認為悍馬有物有所值之處。
    業(yè)內專(zhuān)家分析，如果不是沖著(zhù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)收購悍馬，那買(mǎi)家很可能是沖著(zhù)資本運作而去的。
    華爾街某投資機構駐香港分部的一位工作人員表示，據他了解，這起炒得沸沸揚揚的悍馬收購肯定有國際投資機構在背后進(jìn)行操作，不管交易達成后企業(yè)能不能獲利，但投資機構的提成肯定是一分少不了的。
    那騰中重工又如何從資本運作中獲益呢？分析人士表示，獲益渠道不外乎兩條：一是悍馬的影響力。張豫表示，不管交易能不能達成，騰中重工的名聲早已遠播，這比花錢(qián)投廣告劃算多了。如果再聯(lián)系到其幕后買(mǎi)家旗下的公司即將要在香港上市的話(huà)，效益之大可想而知。
    郎學(xué)紅表示，當然也不排除買(mǎi)方確實(shí)看重了悍馬的品牌。盡管悍馬的用戶(hù)群很小，但不少美國人對悍馬還是很有感情的。當聽(tīng)到中國有企業(yè)要收購悍馬的時(shí)候，她的美國同行、媒介都堅信不管被誰(shuí)買(mǎi)走，悍馬最終還是要回到美國的�；蛟S，騰中重工看重了這塊，認為悍馬品牌是會(huì )升值的，現在適逢通用破產(chǎn)重組，正是“抄底”的好時(shí)機。
    張豫說(shuō)，如果企業(yè)全部拿自己的錢(qián)來(lái)購買(mǎi)悍馬，那么別人也無(wú)從過(guò)問(wèn)；但如果企業(yè)通過(guò)銀行貸款來(lái)進(jìn)行交易的話(huà)，那社會(huì )各方就應該提高警惕了。資本運作的最終結果很可能會(huì )留下一個(gè)“窟窿”，屆時(shí)投資機構和套現的通用公司關(guān)起門(mén)來(lái)笑，買(mǎi)單的卻是國內銀行。
    騰中重工收購悍馬將如何收場(chǎng)？汽車(chē)行業(yè)、金融行業(yè)的專(zhuān)家均表示：政府審批關(guān)、企業(yè)融資關(guān)以及社會(huì )各方的壓力，都將使得收購最后無(wú)法達成交易。
    按照我國的《境外投資管理辦法》，1億美元及以上的境外投資需要商務(wù)部審批。商務(wù)部有關(guān)人士6月15日在新聞發(fā)布會(huì )上表示，“我們希望中國企業(yè)進(jìn)一步了解國際化規則，了解業(yè)界發(fā)展趨勢，作出審慎的投資�！倍鴩�家發(fā)改委近日下達通知，要求各級政府加強對國內企業(yè)在境外投資項目的管理。通知要求國內企業(yè)在境外收購和競標項目時(shí)，要遵守國家法律法規、產(chǎn)業(yè)政策和境外投資管理規定，結合國家戰略規劃、企業(yè)發(fā)展戰略和自身實(shí)力，在充分進(jìn)行前期論證和盡職調查的基礎上，再做決策。
    然而，在強大的輿論壓力下，買(mǎi)賣(mài)雙方卻還是“堅強”地傳出了一些積極的聲音。賣(mài)方悍馬出來(lái)“辟謠”，表示悍馬品牌其實(shí)是賺錢(qián)的，他們還希望騰中重工在收購中主要要做投資者，盡量不干涉悍馬的運轉體系。買(mǎi)方騰中重工則一再重申其堅定的立場(chǎng)，而且還表示出了對收購前景的十足信心。

    力拓為何“毀約”中鋁

    就在騰中重工意欲收購悍馬之事鬧得沸沸揚揚之際，中國鋁業(yè)公司收購力拓受阻的消息傳來(lái)。這對于正準備積極邁出國門(mén)的中國企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑如一盆涼水兜頭澆下。
    今年2月中國鋁業(yè)與世界礦業(yè)巨頭力拓集團達成了一項高達195億美元的投資協(xié)議，但這項協(xié)議始而被澳大利亞外商投資審查委員會(huì )延長(cháng)審查期限，繼而于6月5日被力拓集團董事會(huì )否決。
    協(xié)議初簽時(shí)，力拓集團首席執行官艾博年曾說(shuō)：“這是一個(gè)非常好的交易，為力拓集團的股東提供了超常的價(jià)值�！�…資產(chǎn)定價(jià)本身也相當好�！睘楹尾胚^(guò)了短短三個(gè)多月的時(shí)間，力拓就忘了當初的“甜言蜜語(yǔ)”而始亂終棄？
    業(yè)內專(zhuān)家認為，力拓股價(jià)變動(dòng)是交易失敗的直接原因。按照2月12日中鋁與力拓簽署的協(xié)議，中鋁將以72億美元認購力拓發(fā)行的可轉換債券，其中31億美元可以每股45美元的價(jià)格轉股，41億美元可以每股60美元的價(jià)格轉股。在當時(shí)，這些可轉換債券的最高溢價(jià)達176%。
    然而，在交易公布后的三個(gè)多月時(shí)間里，國際主要金屬產(chǎn)品的價(jià)格均有所反彈，礦業(yè)市場(chǎng)出現回暖趨勢。當前力拓英國公司每股價(jià)格在30英鎊左右(約合48美元)，已超過(guò)協(xié)議中部分可轉換債券的價(jià)格。力拓股價(jià)大幅走高，導致交易條款對力拓來(lái)說(shuō)顯得不太劃算。
    北京大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院教授王勇認為，除股價(jià)變動(dòng)因素外，政治因素的影響也不容忽視。不少西方國家人士出于文化和意識形態(tài)差異等方面的原因，對中國缺乏信任感，一些人還惡意炒作源于“冷戰”思維的“中國威脅論”。在這種思維影響下，外方對中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)的投資往往抱著(zhù)一種懷疑和警惕的態(tài)度。在中鋁與力拓簽署協(xié)議后，澳大利亞不少反對黨議員和民眾對這項投資公開(kāi)表示反對。他們認為，中國是澳大利亞鐵礦石最大的買(mǎi)家，而中鋁是一家國有企業(yè)；如果讓中鋁控制了力拓，將會(huì )損害澳方的利益。
    正是基于這種考量，在拒絕與中鋁“聯(lián)姻”的同時(shí)，力拓接過(guò)了自己的競爭對手必和必拓拋來(lái)的繡球，雙方達成協(xié)議，在西澳大利亞建立鐵礦石合資公司。為使雙方在該合資公司中股權對等，必和必拓將在協(xié)議生效后向力拓支付58億美元。
    “兩拓”聯(lián)合，不僅緩解了力拓的債務(wù)危機，也加強了雙方在鐵礦石市場(chǎng)上的壟斷地位，使已陷入危機的下游鋼鐵行業(yè)處境更加艱難，引起了鋼鐵界的普遍擔心。
    為鼓勵中國企業(yè)“走出去”，曾有過(guò)非洲買(mǎi)礦經(jīng)歷的投資人兼律師張捷建議，中國應該利用自身龐大的市場(chǎng)，對那些與中國合作的企業(yè)給予一些政策傾斜；比如，在進(jìn)口鐵礦石時(shí)，可以?xún)?yōu)先進(jìn)口中國企業(yè)持股的境外礦山的礦石，并在鋼鐵振興規劃和改擴建審批中，優(yōu)先考慮那些購買(mǎi)中國持股礦山的礦石的鋼廠(chǎng)。

    西方國家果真奉行公平交易原則？

    “雙贏(yíng)”的收購最終失敗，而明顯吃虧的收購卻得到對方的大肆贊揚，西方國家在對待中國企業(yè)收購時(shí)的異常態(tài)度令人費解。
    業(yè)內人士表示，在加入世貿組織以來(lái)，中國加快了市場(chǎng)開(kāi)放的步伐，在WTO規定開(kāi)放的25個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域中，中國已經(jīng)開(kāi)放的有22個(gè)。然而，中國的努力并沒(méi)有換來(lái)對等的待遇，無(wú)論在貿易往來(lái)還是并購中，依然要面對西方國家的種種不公平的待遇。這些都提醒我們必須重新審量西方的所謂“公平”交易原則。
    此番中鋁像是一個(gè)被借力的工具，在力拓最困難的時(shí)候以溢價(jià)收購的方式伸出援手，在隨后的全球經(jīng)濟危機中損失慘重，而后又繼續加碼收購。然而，力拓對此無(wú)動(dòng)于衷，冷靜得乃至絕情，渡過(guò)難關(guān)之后將中鋁毫不留情地一腳踢開(kāi)，足見(jiàn)其“誠信”與“誠意”不過(guò)是商業(yè)利益的道具罷了。
    最大的不平等是中國企業(yè)本來(lái)純粹的商業(yè)行為總會(huì )被抹上“政治”元素。商務(wù)部國際貿易經(jīng)濟合作研究院海外投資研究中心主任邢厚媛說(shuō)，中國企業(yè)海外并購西方國家企業(yè)時(shí)，他們總是會(huì )曲解中國企業(yè)的戰略意圖，過(guò)分夸大所謂的政治風(fēng)險。更讓人難以接受的是，他們還會(huì )以“政治壓力”為由，通過(guò)一系列程序，損害中國企業(yè)的利益，為自身謀取最大利益，甚至隨意撕毀協(xié)議。力拓收購受阻是很好的證明。
    業(yè)內專(zhuān)家表示，跨國企業(yè)與當地政府的深厚復雜的關(guān)系遠遠不是我們所能感知的�；仡櫫ν厥召彴�，力拓贏(yíng)了的關(guān)鍵之一是澳大利亞政府的延期審查。如果沒(méi)有澳大利亞政府為力拓拖延了兩個(gè)月的時(shí)間，使得力拓一方面因中鋁的收購而股價(jià)上揚，另一方面等到了大宗商品全球回暖的話(huà)，也不會(huì )有中鋁的出局。
    而在悍馬的收購上，美國政府和國會(huì )卻一反常態(tài)地拋開(kāi)政治因素，多次強調這是一起純粹的商業(yè)行為，并表示非常希望收購能夠成功。并購學(xué)、管理學(xué)專(zhuān)家王育琨表示，這足以說(shuō)明政治因素有時(shí)也只是借口而已，關(guān)鍵在于對他們有無(wú)益處。因此，國內企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)，一定要頭腦清醒，以免落入陷阱之中。

    中國企業(yè)海外投資如何控制風(fēng)險

    從2004年開(kāi)始，我國企業(yè)開(kāi)始大范圍走向海外投資。當時(shí)，最典型的就是中航油事件，其投資的產(chǎn)品主要是石油和期貨，后來(lái)的中投公司投資黑石股份等，兩者均發(fā)生了比較大的虧損。而就在去年年底，中旅和中信泰富的海外投資也均告失敗，前者期望通過(guò)海外的并購，來(lái)控制鐵礦石的價(jià)格，但卻因此虧損很多；后者因為澳元在兩三個(gè)月之前迅速貶值而造成巨大虧損。
    去年開(kāi)始，中國的銀行、基金、證券公司也開(kāi)始陸續走向海外，但總體而言效果不好，尤其是目前世界金融危機蔓延，QDII的投資都非常謹慎，而額度也不是特別大。許玉道表示，無(wú)數的事實(shí)表明，中國企業(yè)海外投資道路并不平坦。
    施羅德投資公司董事總經(jīng)理、中國區總裁高潮生表示，這次金融風(fēng)暴發(fā)生后，有一個(gè)普遍的現象：在中國，很多國內企業(yè)有一種沖動(dòng)，他們普遍認為今后將是中國企業(yè)走向海外的一個(gè)百年不遇的良機。應該說(shuō)，從客觀(guān)來(lái)講，情況可能是這樣，因為如果十年、二十年過(guò)后，回頭看這樣的金融風(fēng)暴，在目前的狀態(tài)下可能是一個(gè)好的時(shí)機。
    統計數據顯示，2002年我國企業(yè)海外并購的數額還只是兩億美元，而2008年這個(gè)數字已是205億美元。不過(guò)，中國企業(yè)海外并購的步伐卻并不順利，據麥肯錫的一項最新研究數據表明，過(guò)去20年里，全球大型企業(yè)兼并案中，真正取得預期效果的比例不到50%，而中國則有67%的海外收購不成功。
    結合力拓受阻的原因，以及目前悍馬收購的進(jìn)展，業(yè)內專(zhuān)家提醒中國企業(yè)在海外收購的過(guò)程中一定要注意控制風(fēng)險。
    首先要準確評估在西方國家投資的政治性風(fēng)險。商務(wù)部國際貿易經(jīng)濟合作研究院研究員梅新育表示，優(yōu)尼科、力拓的并購中，政治風(fēng)險始終相伴，一方面對方國家出于政治原因的反對之聲會(huì )給交易帶來(lái)很大壓力，另一方面對方也會(huì )借故拖延交易時(shí)間，從而為自身贏(yíng)得喘息機會(huì )。因此，企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)，一定要充分考慮這一因素，謹慎從事。
    邢厚媛說(shuō)，外方對中國企業(yè)特別是國有企業(yè)存有偏見(jiàn)，因此，國內企業(yè)在進(jìn)行海外并購時(shí)必須在輿論宣傳、市場(chǎng)調研等方面多下工夫，營(yíng)造經(jīng)濟共贏(yíng)的良好合作氛圍。
    政治性風(fēng)險還包括不熟悉他國法律所帶來(lái)的麻煩。上汽對韓國雙龍的收購案中，由于對當地的勞工法不熟悉，最終導致收購失��；而悍馬收購也很可能帶來(lái)無(wú)休止的勞資糾紛。對此，中國國際經(jīng)濟貿易仲裁委員會(huì )仲裁員董蕭表示，在進(jìn)入一個(gè)陌生的市場(chǎng)時(shí)，必須配備高水平的法律顧問(wèn)，以免因不熟悉當地法律而掉入商業(yè)陷阱。
    在走出國門(mén)的同時(shí)，中國企業(yè)應更好學(xué)習國際商務(wù)運作規則，通過(guò)限制性條款維護自身在海外并購中的權益。王育琨和邢厚媛均表示，此次力拓毀約所付出的只是1.95億美元，1%的賠償金額顯然不夠。因此，通過(guò)這次事件的教訓，今后大額的海外并購中，國內企業(yè)看好的交易應盡量提高毀約賠償率。
    “機會(huì )的背后就是風(fēng)險，”中國工商銀行國際金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理馬續田表示，我國企業(yè)境外投資的核心目標還是控制風(fēng)險，在投資的過(guò)程中一定要做到：高風(fēng)險市場(chǎng)不做；不熟悉的市場(chǎng)不做；以前從來(lái)沒(méi)有投資過(guò)的市場(chǎng)，雖然能看到機會(huì )也盡量不做；對不確定的市場(chǎng)，如果沒(méi)有一個(gè)準確的趨勢判斷，最好不去做；不能準確定價(jià)的產(chǎn)品不做。
    內功的修煉同樣重要。蘭格鋼鐵信息研究中心研究員張琳認為，在當前的經(jīng)濟背景下，中國企業(yè)不能把海外并購作為一種“時(shí)髦”的經(jīng)營(yíng)方式，抱著(zhù)“抄底”的心理輕易決策，而是應該從戰略高度衡量是否需要開(kāi)展海外并購、并購時(shí)機和對象的選擇是否合適等，并根據自身的條件量力而行。