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2010-03-18 作者:葉檀 來(lái)源:中國證券報
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人民幣是否應該升值,牽涉到中國經(jīng)濟的發(fā)展路徑問(wèn)題。為了中國經(jīng)濟轉型,減少資產(chǎn)泡沫風(fēng)險,人民幣不能大幅升值。堅持藏匯于民,可以將人民幣匯率升降的壓力通過(guò)市場(chǎng)得到化解。 人民幣大幅升值,將導致資產(chǎn)價(jià)格泡沫迅速破裂。而且,如果人民幣一次性大幅升值20%,出口企業(yè)即便依賴(lài)出口退稅也無(wú)法生存,會(huì )有大量企業(yè)倒閉,東部制造業(yè)向中西部的轉移戛然而止。與此同時(shí),以房地產(chǎn)為主的資產(chǎn)價(jià)格急劇下挫,銀行里以房地產(chǎn)作抵押的貸款變成壞賬,金融機構需要剝離大量壞賬、注入資金。 人民幣一次性大幅升值,是目前中國出口主導型的經(jīng)濟結構無(wú)法承受之重。據媒體報道,有關(guān)部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始對勞動(dòng)密集型行業(yè)進(jìn)行匯率升值壓力測試,以期厘清人民幣匯率的變動(dòng)會(huì )對紡織服裝、制鞋、玩具等行業(yè)造成何種影響。調研雖未有明晰結果,但據勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口商粗略估計,人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn),行業(yè)的凈利潤率就將直接下降1個(gè)百分點(diǎn),而當前這些行業(yè)的平均利潤水平僅為3%-5%。 人民幣匯率像一團亂麻,升不得,降不得,不升不降還是不行。但換個(gè)角度思考,則能豁然開(kāi)朗。 我國的外匯儲備真的多到不以為財反以為愁了嗎?從民間來(lái)看,并非如此。與日本比較可以得出較為明確的結論。截至2009年6月底,中國外匯儲備達21316億美元,位列世界第一,但人均外匯儲備僅為1605美元。日本外匯儲備為9885億美元,人均外匯儲備為7783美元。兩國的外匯儲備結構明顯不同。日本以民間儲備為主,所擁有的流動(dòng)性外匯資產(chǎn)達3萬(wàn)億美元。中國內地居民和企業(yè)的外匯儲蓄加在一起才1000多億美元,僅相當于日本一家基金公司的規模。因此,有必要推行藏匯于民的政策,使得政府壓力轉化為市場(chǎng)動(dòng)力。 中國以往外匯短缺,因此推行藏匯于政府的政策。2007年隨著(zhù)經(jīng)濟形勢的轉變,我國對個(gè)人結售匯政策進(jìn)行了一次大調整,對個(gè)人結售匯由限額管理改為年度總額管理,并將個(gè)人年度購、結匯總額均由以前的2萬(wàn)美元提高到5萬(wàn)美元。但藏匯于民成效不突出,主要是因為人民幣升值預期強烈,人們愿意持幣待漲。更重要的原因是,國內外匯投資品種較少,主要是銀行存款和銀行提供的外匯理財產(chǎn)品,年收益率一般僅有3%左右,如果考慮到人民幣升值,實(shí)際收益率為零或負值。 堅持藏匯于民,同時(shí)相應放松民間外匯資金的用途管制,解除企業(yè)和個(gè)人到境外的直接投資和直接購買(mǎi)金融產(chǎn)品的諸多限制,包括對外直接投資和購買(mǎi)境外股票、債券、金融衍生品等,使得外匯可以迅速轉化為靈活的投資工具,人民幣匯率升降的壓力將通過(guò)市場(chǎng)得到化解。
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