備受市場(chǎng)關(guān)注的農行上市進(jìn)行到關(guān)鍵一步，本周，農行發(fā)布《初步詢(xún)價(jià)結果及價(jià)格區間公告》，公告顯示農業(yè)銀行A股發(fā)行價(jià)格區間為人民幣2.52元/股到2.68元/股(含上限和下限)，低于此前市場(chǎng)的普遍預期，也低于主承銷(xiāo)商給出的估值區間。
在資本市場(chǎng)相對不太明朗的環(huán)境下，農行最終放棄了高企的定價(jià)，轉而選擇較為審慎的價(jià)格區間，以確保以上限發(fā)行及較為穩健的后市表現。這對A股二級市場(chǎng)來(lái)說(shuō)應該是一個(gè)積極的消息。8倍多一點(diǎn)的市盈率、1.6倍的市凈率，農行的這一發(fā)行價(jià)格相對合理，使得破發(fā)的可能性大大減少。
從農行的定價(jià)區間可以看出，新股發(fā)行制度改革一年來(lái)，雖然A股市場(chǎng)暫時(shí)還無(wú)法達到發(fā)達國家的市場(chǎng)化程度，但買(mǎi)賣(mài)雙方的約束正逐漸變得強而有力。
這種約束力，正是新股發(fā)行改革取得的第一步成效。據WIND數據統計，自從2009年管理層啟動(dòng)新股發(fā)行制度改革以來(lái)，IPO首發(fā)市盈率從逐月攀升到今年4月以來(lái)的逐月下降，新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度相比改革前已提高許多了，一、二級市場(chǎng)價(jià)差也在明顯縮小。
在新股發(fā)行制度改革過(guò)程中，之所以買(mǎi)賣(mài)雙方的焦點(diǎn)都集中在發(fā)行價(jià)格上，不僅因為價(jià)格更量化和直觀(guān)化，更因為通過(guò)價(jià)格的確立，可清晰地看出博弈的幾方能否達到一定程度的公平。多方博弈最理想的狀態(tài)是，不僅要發(fā)行的公司有利可圖，市場(chǎng)參與各方，包括市場(chǎng)本身都應該有利可圖。
在過(guò)去的新股發(fā)行過(guò)程中，作為中小投資者的發(fā)言權和決策權是幾乎沒(méi)有的。發(fā)行公司、保薦機構和承銷(xiāo)商、機構投資者等為獲取更大利益，將新股的發(fā)行價(jià)格盡可能地往高抬，從而使得參與網(wǎng)上打新的中小投資者成為市場(chǎng)的唯一輸家。中國證監會(huì )主席助理朱從玖對此曾公開(kāi)表示，目前詢(xún)價(jià)機構整體報價(jià)偏高，或是部分詢(xún)價(jià)機構不能盡責到位，簡(jiǎn)單以股份盈利為目的，存在抬高報價(jià)水平的傾向。
隨著(zhù)新股發(fā)行制度改革的深入，這一格局正悄悄地發(fā)生改變。農行此次的發(fā)行價(jià)格就讓市場(chǎng)看到了轉變的開(kāi)始。
中國的中小投資者已經(jīng)開(kāi)始選擇用腳投票，來(lái)遠離新股發(fā)行高市盈率的陷阱�！按蛐隆弊畀偪竦�2008年，中小板平均網(wǎng)上中簽率為0.08%，2009年新股發(fā)行改革實(shí)施初期為0.36%。據粗略統計，今年4月該指標已上升到0.8%，5月份中小板和創(chuàng )業(yè)板的平均網(wǎng)上中簽率都超過(guò)1%。這直接導致了今年以來(lái)打新氣氛不再濃厚、新股破發(fā)成市場(chǎng)常態(tài)。
但農行在市場(chǎng)動(dòng)蕩中采取的低價(jià)發(fā)行，對后來(lái)的上市公司只有道德示范性而沒(méi)有約束性。將來(lái)必然還會(huì )有各類(lèi)企業(yè)謀求上市之路，國際板離我們也不遠。從根本上平衡各方利益，保護投資者，只有靠一刻不停地推進(jìn)新股發(fā)行制度改革，使農行此次的“自覺(jué)”行為成為市場(chǎng)的共識。
資本市場(chǎng)本是促進(jìn)國內產(chǎn)業(yè)結構調整和推動(dòng)資源配置的工具，在中國，我們也要理智地看到，市場(chǎng)化不可能一步到位，面對新股發(fā)行改革，也應風(fēng)物長(cháng)宜放眼量，尊重市場(chǎng)規律，讓市場(chǎng)化機制不斷得以修正完善。