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外管局重點(diǎn)應放在阻止熱錢(qián)離境上
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2010-07-12 作者：第一財經(jīng)日報主筆 黃賓 來(lái)源：第一財經(jīng)日報
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在美國房利美及房地美(下稱(chēng)“兩房”)確定退市之后，外管局最近頻頻高調亮相。
——就美國“兩房”股票退市對中國外匯儲備的影響，外管局7月6日回應說(shuō)：中國外儲沒(méi)有投資“兩房”股票，所持“兩房”債券目前還本付息正常，價(jià)格穩定。此次“兩房”根據交易所相關(guān)規定退市，對“兩房”債券未造成負面影響。
——就幾年來(lái)國內越來(lái)越強烈的增加黃金儲備的呼吁，外管局7月7日回應：黃金不可能成為我國外匯儲備投資的主要渠道，當前供求關(guān)系基本平衡。如果中國大規模買(mǎi)入黃金，肯定會(huì )推高國際金價(jià)，而中國的金價(jià)和世界基本接軌，中國老百姓去購買(mǎi)，價(jià)格會(huì )更貴。國際金價(jià)經(jīng)常出現大幅波動(dòng)，且黃金不產(chǎn)生利息收入，還需承擔倉儲、運輸、保險等成本。從過(guò)去30年的表現看，黃金的風(fēng)險收益特性并不是太好。
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外管局7月9日就近期外匯管理政策熱點(diǎn)問(wèn)題第五次作出了回應，表示，目前影響我國國際收支平衡的主要矛盾，已由過(guò)去的外匯短缺轉為貿易順差過(guò)大和外匯儲備增長(cháng)過(guò)快。因此，外匯管理也要從“寬進(jìn)嚴出”向均衡管理轉變。
對于“增持黃金儲備可分散外匯儲備資產(chǎn)配置”的觀(guān)點(diǎn)，外管局則認為，即使再增加一倍，也僅能分散三四百億美元的外匯儲備投資，黃金儲備占外匯儲備的比重僅提高一兩個(gè)百分點(diǎn)。
外管局還公布了調查熱錢(qián)的成績(jì)，在肯定“中國跨境資金流動(dòng)大部分是合法合規的，是合理的”的大前提，即肯定自身工作并無(wú)重大疏漏之后，“也不排除部分違法套利的資金混入”。從今年2月開(kāi)始，外管局已查實(shí)73.5億美元(約497.85億元人民幣)是涉嫌違規流入的“熱錢(qián)”。
或是為了印證外管局沒(méi)有過(guò)度依賴(lài)美國國債，也在分散投資風(fēng)險，根據日本財務(wù)省公布的數據，今年1~4月，中國累計購買(mǎi)日本國債5410億日元（約合416.9億元人民幣），大幅超過(guò)中國去年全年投資日本債券800億日元的總額。中國正成為日本國債的第二大持有國。
可說(shuō)句老實(shí)話(huà)，外管局的回應，不僅沒(méi)有解除本人心中質(zhì)疑，更是讓人冷汗直流。
中國外儲購買(mǎi)日本國債可謂相當兇險！日本的國債與GDP之比是全球各國中最高的，高達229%，遠超過(guò)陷入危機的希臘的140%。6月11日，日本新首相菅直人在日本國會(huì )發(fā)表講話(huà)時(shí)警告說(shuō)，日本正面臨希臘式的債務(wù)危機，如果繼續過(guò)度依賴(lài)國債不進(jìn)行改革，將有破產(chǎn)的可能。
不知道外管局是否知道上述情況，人家是賣(mài)債券的，他都擔心，而我們作為花真金白銀買(mǎi)債券的人，我們不害怕嗎？
至于持有如此巨額的“兩房”債券，更是令人震驚。美國“兩房”債券總量約5.2萬(wàn)億美元，中國外儲至少持有了3760億美元，占外匯儲備的21%。
如果這筆錢(qián)能夠收回尚好，可問(wèn)題是，這筆錢(qián)收回的可能性大有疑問(wèn)。因為“兩房”2009年虧損了936億美元，今年第一季度又虧損了211億美元，美國房地產(chǎn)持續的違約潮，讓“兩房”虧損目前每個(gè)月仍以近百億美元的速度在增長(cháng)�！皟煞俊惫蓛r(jià)分別從最高80多和140多美元一路慘跌到1美元以下，宣布退市后更是跌到了以美分計，接近破產(chǎn)的邊緣。“兩房”皮之不存，“兩房”債券毛將焉附？“兩房”債券沒(méi)有擔保機制，也沒(méi)有政府信用擔保。只是其規模太大，美國政府有所忌憚。但如果到了無(wú)可奈何之時(shí)，美國政府不再愿意負責，“兩房”債券價(jià)格雪崩就不可避免。
再談?wù)剣H熱錢(qián)，一直以來(lái)，外管局的一些人士是不承認熱錢(qián)存在的，他們給熱錢(qián)的定義是，頻繁在不同國家進(jìn)出投機的才是熱錢(qián)，來(lái)中國的國際資本沒(méi)有頻繁出入境，就不能算熱錢(qián)。盡管從國際投行到中國社科院的學(xué)者，給出進(jìn)入中國的非法熱錢(qián)在3000億~1.5萬(wàn)億美元。
在三四年之后，外管局終于后知后覺(jué)，知道了國內確實(shí)存在國際熱錢(qián)并展開(kāi)調查，查出了金額為73.5億美元的熱錢(qián)。這似乎是一個(gè)進(jìn)步，盡管來(lái)得太晚。
然而，外管局回答稱(chēng)“（外匯管理）從‘寬進(jìn)嚴出’向均衡管理轉變”，卻著(zhù)實(shí)又讓筆者驚出一身大汗。
因為當前中國外匯管理的主要危險已經(jīng)不是熱錢(qián)的大規模進(jìn)入，早期進(jìn)入中國的熱錢(qián)在獲得高比例的升值，在股市樓市賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)后，在中國經(jīng)濟競爭力下降，漲薪潮、地方債務(wù)上升、樓市泡沫破裂等一系列不利因素下，國際熱錢(qián)大規模出逃已經(jīng)成為外匯管理的最嚴峻與緊迫的挑戰，這時(shí)候，外管局的“從‘寬進(jìn)嚴出’向均衡管理轉變”，放松外匯出境管理，實(shí)可謂正中國際熱錢(qián)的下懷。
筆者在此預警：如果外管局不將外匯管理的重點(diǎn)放在阻止國際熱錢(qián)的大規模離境上，中國遭遇金融危機的風(fēng)險將大大增加。
如果說(shuō)外管局的外匯管理“向均衡管理轉變”將很可能放大熱錢(qián)離境對中國金融、經(jīng)濟的短期沖擊的話(huà)，那么，對于黃金等大宗商品儲備的抵制、消極和被動(dòng)的態(tài)度，將會(huì )為中長(cháng)期人民幣信用可靠性、中國金融系統內在價(jià)值穩定造成重大隱患。
外管局屢屢強調黃金的各種弊端，但是它從來(lái)沒(méi)有面對一個(gè)事實(shí)，那就是：美元的背后，美聯(lián)儲的資產(chǎn)有75%是黃金儲備，歐洲各國央行資產(chǎn)中黃金儲備占比大部分超過(guò)50%。一向和國際標準看齊的外管局，為什么在這個(gè)問(wèn)題上與成功的歐美央行背道而馳呢？
黃金其本質(zhì)就是貨幣金融領(lǐng)域的“核武器”，大國金融博弈，“巨額美國債券”絕非“核武器”。如果美國政府承擔不了越來(lái)越大的主權債務(wù)，不愿支付其利息，超過(guò)萬(wàn)億美元的美國債券將會(huì )化為烏有。而屆時(shí)美國如果宣布發(fā)行新美元，新美元與黃金掛鉤，美元的國際信用瞬間就獲重建，而中國的人民幣因缺乏足夠的官方黃金儲備掛鉤，可能成為被拋棄的貨幣。
所以，關(guān)于熱錢(qián)、關(guān)于“兩房”債券、關(guān)于黃金，貌似后知后覺(jué)的問(wèn)題，本質(zhì)上卻是“大是大非”的問(wèn)題。
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