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2010-07-14 作者：周子勛 來(lái)源：證券時(shí)報
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央行公布的上半年中國金融數據表明，6月份中國金融機構外匯占款新增1171.49億元，環(huán)比增速較上月下降11%，在5月份驟降一半之后繼續下降，截至今年6月，外匯占款余額達到20.59萬(wàn)億元。而外匯儲備則在5月份大幅減少了510億美元。
在筆者看來(lái)，6月新增外匯占款繼續下降，說(shuō)明短期國際資本延續5月份的流出中國的趨勢。受今年4月份歐洲主權債務(wù)的持續影響，市場(chǎng)資金出于避險的需求，許多短期資本從新興市場(chǎng)流出，同時(shí)回流到相對安全的美國國債市場(chǎng)。因此，在國際經(jīng)濟復蘇出現波動(dòng)背景下的資本避險需求以及中國宏觀(guān)調控處于觀(guān)察期的雙重環(huán)境下，國際資本短期內流出中國市場(chǎng)的趨勢還將有所延續，當全球經(jīng)濟復蘇基本穩定以及中國宏觀(guān)調控的政策明確之后，國際資本流入中國將趨于一個(gè)穩定的狀態(tài)。
有意思的是，外匯管理局近期也表示，2010年前4個(gè)月，中國外匯資金凈流入總體延續了2009年二季度以來(lái)的回升態(tài)勢，4月份結售匯順差規模是2008年底國際金融危機集中爆發(fā)以來(lái)的最高值。但進(jìn)入5月份以來(lái)，外匯凈流入壓力有所緩解，5月份銀行代客結售匯順差規模較4月份大幅下降56%。
4月份的歐元主權債務(wù)危機，不僅延緩了歐元區的經(jīng)濟復蘇步伐，也造成歐元出現大幅的貶值，從而進(jìn)一步影響其與美元作為國際儲備貨幣的競爭。據統計顯示，從2009年末到2010年5月，歐元兌美元貶值近20%，二季度歐元兌美元貶值超過(guò)10%，僅5月份就下跌了7%，這直接導致以美元計價(jià)的外匯儲備資產(chǎn)出現賬面上的匯兌損失，從而造成中國外匯儲備的減少。不過(guò)，歐元區各國的經(jīng)濟并沒(méi)有持續的惡化，歐元出現了階段性的反彈，美元則出現逐級下跌。因此，從賬面來(lái)看，歐元的反轉將使得這種匯兌損失有所減少。
自央行宣布繼續推動(dòng)人民幣匯率改革措施以來(lái)，市場(chǎng)對人民幣升值與當前經(jīng)濟基本保持了一致，截至6月末人民幣匯率為1美元兌6.7909元人民幣，人民幣匯率趨于更加靈活，從而進(jìn)一步緩解了國際投機資本流入對中國外匯管理的壓力。
對于當前中國外匯管理政策的走勢，外管局近日也指出，一方面，美元跨境套利交易盛行，在中國本外幣正利差繼續存在、人民幣存在一定升值預期的條件下，跨境資金流入的壓力較大；另一方面，若美元利率和匯率持續走強可能引起國際資本流出，歐洲一些國家的主權債務(wù)危機還在治理中，不排除有些偶發(fā)性事件引起市場(chǎng)信心動(dòng)蕩，引發(fā)跨境資本異動(dòng)。
綜合以上分析，筆者判斷，當全球經(jīng)濟復蘇持續緩慢推進(jìn)的時(shí)候，國際資本將更加的理性，尤其是在歐元區債務(wù)短期內難以得到緩解的時(shí)候，資本流動(dòng)將以未來(lái)經(jīng)濟的增長(cháng)作為其逐利的參考依據。在這種局勢下，國際資本流入中國將進(jìn)入一個(gè)平穩狀態(tài)。
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