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2010-07-14 作者：上海外國語(yǔ)大學(xué)東方管理研究中心副主任，經(jīng)濟學(xué)博士 章玉貴 來(lái)源：上海證券報
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一如人們預料，上周四（7月8日），飽受?chē)鴷?huì )壓力的奧巴馬政府最終未將中國列為貨幣操縱國，令不少擔心中美可能暴發(fā)匯率沖突的相關(guān)人士松了一口氣。當然，筆者并不認為美國試圖控制人民幣升值軌跡的欲望會(huì )就此降低，美國只是在處理對華經(jīng)濟政策的手腕上顯得更為老辣或者隱蔽。因為經(jīng)過(guò)多輪測試之后，美國人已經(jīng)摸清：越來(lái)越具有大國博弈經(jīng)驗的中國政府在應對國際壓力方面不僅有雄厚的經(jīng)濟底氣，更不乏充裕的民意支持。因此，美國盡管巴望人民幣升值進(jìn)而從中獲益，但短期內可能并不指望能復制當年的“廣場(chǎng)協(xié)議”，以令人民幣匯率按照美國預設的軌跡變動(dòng)。畢竟日本的前車(chē)之鑒實(shí)在太深刻。
在人民幣因為尚未實(shí)現國際化而使中國在參與國際金融體系改革以及維護國家權益方面少了一個(gè)重要杠桿的情況下，國內對人民幣國際化進(jìn)程的期待越發(fā)顯得急切。例如，在日前舉行的陸家嘴金融論壇上，有央行顧問(wèn)就樂(lè )觀(guān)預計，經(jīng)過(guò)10至15年的運營(yíng)，人民幣可望逐步成為比肩美元和歐元的國際貨幣。至于人民幣國際化帶來(lái)的顯性收益，不少人也在憧憬。近日有專(zhuān)家就畫(huà)出了人民幣成為國際貨幣之后可以分享鑄幣稅的虛擬蛋糕。
此類(lèi)有關(guān)人民幣國際化的期許，在相當程度上反映了國人的愿望。畢竟對于長(cháng)期處于國際貨幣體系看客地位的中國來(lái)說(shuō)，若能在美元實(shí)際地位下降、歐元面臨危機、日元雄風(fēng)不再、英鎊日薄西山的難得歷史時(shí)期，順勢晉身國際貨幣俱樂(lè )部，無(wú)論是對于構建三邊均勢貨幣格局還是提升中國在全球金融體系中的分工地位，都是很好的策略安排。只是真實(shí)經(jīng)濟世界是離不開(kāi)約束條件的。還是央行金融市場(chǎng)司司長(cháng)謝多的話(huà)比較實(shí)際，他日前審慎表示，隨著(zhù)世界經(jīng)濟從西方轉移到東方，中國等新興市場(chǎng)國家的貨幣在未來(lái)的國際體系中會(huì )扮演日益重要的角色，但是要增加新興市場(chǎng)在國際金融機構中的發(fā)言權，“絕非易事，且耗時(shí)良久”。至于國際金融界人士也普遍持謹慎態(tài)度。例如，同樣關(guān)心人民幣的香港專(zhuān)家在認為人民幣國際化應該是可控的、逐步推進(jìn)的過(guò)程的同時(shí)，也都強調國際化可能需要付出幾十年的努力。
筆者認為，人民幣國際化應是中國經(jīng)濟實(shí)力、金融市場(chǎng)發(fā)育以及國際貨幣體系需求“有機結合”的產(chǎn)物。人民幣最終可能超越歐元，成為比肩美元的世界貨幣。但這個(gè)目標的實(shí)現，是個(gè)內生的過(guò)程，而非程序化的操作。
從國際貨幣發(fā)展史來(lái)看，以經(jīng)濟規模成長(cháng)和貿易投資擴張為代表的經(jīng)濟實(shí)力壯大，是一國貨幣邁向國際化的內生動(dòng)力，而金融市場(chǎng)發(fā)育以及金融監管水準的提高是本國貨幣國際化的配套條件。當然，國際貨幣格局變遷、主導貨幣的慣性尤其是歷史機遇能否到來(lái)，也是重要的制約因素。英鎊是19世紀最重要的國際貨幣。后起的美國，其實(shí)在19世紀末就在經(jīng)濟規模上超過(guò)了英國，但美國人差不多等了半個(gè)世紀才從英國人手里接過(guò)國際貨幣權杖。2009年中國的GDP只相當于美國的35%。即便按照最樂(lè )觀(guān)的估計，中國經(jīng)濟規模也要15年之后才有可能趕上美國，而美國在這15年間是決不甘于被超越的。如今，美國一方面通過(guò)重整實(shí)體產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，擠壓中國在全球價(jià)值鏈環(huán)節的核心利益；另一方面，發(fā)動(dòng)以新能源為代表的新技術(shù)革命，一旦取得重大突破，將結合其依然強大的金融服務(wù)優(yōu)勢以及豐富的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗，構筑針對中國的新經(jīng)濟高墻。至于人民幣國際化所需要的成熟和富有競爭力的金融市場(chǎng)以及高水準的金融監管，至少在短期內還是一幅愿景。當下，經(jīng)濟發(fā)展正面臨內外失衡的中國，如果不能迅速提高金融體系的運作水準，則在愈來(lái)愈不確定的經(jīng)濟環(huán)境中，發(fā)生系統性風(fēng)險的幾率比以往任何時(shí)候都要大。且不提以美國為首的西方大國從來(lái)就沒(méi)有放棄要把中國納入到由他們控制的世界金融秩序中的目標。
在上述這些約束條件尚未解除的情況下，希望人民幣盡快國際化進(jìn)而分享國際化帶來(lái)的收益，顯然并非理性的期待。我們可以給出人民幣國際化的路線(xiàn)圖，期待人民幣早日成為力量杠桿，但中國在全球金融分工地位的提高，遠非人民幣國際化即能實(shí)現的。
筆者認為，未來(lái)一段時(shí)期，中國完全應該也可以下好人民幣國際化這盤(pán)棋，但要盡力避免國際化的沖動(dòng)。對中國來(lái)說(shuō)，建立能夠有效規避道德風(fēng)險的超主權儲備貨幣，當然是終極目標；但在既有的約束框架下，中國的現實(shí)追求可以是：力爭形成美元、歐元和人民幣的三邊均勢貨幣格局。在這個(gè)目標的指引下，中國需要做的是，以經(jīng)濟和貿易實(shí)力為基礎，穩步推進(jìn)人民幣國際化。力爭在不太長(cháng)的時(shí)間內使人民幣成為中國與大部分經(jīng)濟伙伴國之間的貿易與投資的計價(jià)和結算貨幣，并逐步成為貨幣互換的主要幣種之一。在這樣的基礎上，再努力鍛造金融競爭力，構建穩健的金融體系，積極發(fā)展以人民幣計價(jià)的債券市場(chǎng)，以開(kāi)放的金融胸懷、高度的國際責任感、廣受認可的金融氣質(zhì)，創(chuàng )造有利于人民幣成為比肩美元和歐元的國際貨幣的外部支持環(huán)境。
假如按照這個(gè)路徑，則人民幣國際化之后，其杠桿效應或將令國人驚喜。
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