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2010-07-16 作者：海通證券研究所 李明亮 來(lái)源：證券時(shí)報
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昨天公布的數據表明，6月份，居民消費價(jià)格同比上漲2.9%，環(huán)比下降0.6%。我國CPI
漲幅有所回落，主要受新漲價(jià)因素明顯弱化的影響。實(shí)際上，今年5月、6月份CPI環(huán)比已經(jīng)連續兩個(gè)出現負增長(cháng)。
我們認為，
如下因素將使得下半年物價(jià)上漲壓力有所緩解，理由如下：
第一，經(jīng)濟回落趨勢明顯。6月我國沿海主要港口集裝箱吞吐量、貨物吞吐量和外貿貨物吞吐量分別增長(cháng)22.3%、18.9%和22.3%，增速環(huán)比5月略有下降。今年第三、四季度經(jīng)濟增速將有所放慢，一是去年三、四季度的基數原本就比較高；二是中國在調整產(chǎn)能過(guò)剩的過(guò)程中也會(huì )放慢增長(cháng)速度。
第二，季節性因素減弱。隨著(zhù)天氣的好轉，前期一些農產(chǎn)品季節性的上漲所推動(dòng)的物價(jià)上漲動(dòng)力是在減弱的，對CPI環(huán)比的下降起到了重要作用。
第三，輸入性通脹壓力減緩。隨著(zhù)國際金融危機，特別是歐洲債務(wù)危機的深化，一些大宗商品價(jià)格出現了下降，輸入性通脹壓力有所緩解。
第四，今年下半年翹尾因素對物價(jià)的影響將有所減弱。
經(jīng)濟增速回落、季節性因素減弱、輸入性通脹壓力減緩等因素將導致2010年下半年我國物價(jià)上漲壓力減小。根據我們預測模型結果顯示，
2010年7月份、8月份CPI漲幅分別為3.1%、2.9%。
但是，從中期來(lái)看，我國還是需要警惕一些潛在的導致物價(jià)上升的因素：
首先，境外資本的流入將加速。作出這一判斷的主要理由包括：2010年美聯(lián)儲加息可能性不大，中美利差不會(huì )進(jìn)一步收窄；其次，從今年上半年起，部分發(fā)達國家重新要求人民幣升值。人民幣升值的外部壓力將會(huì )重新點(diǎn)燃人民幣升值預期，而這將吸引更多熱錢(qián)流入。持續的熱錢(qián)流入將增加市場(chǎng)流動(dòng)性。根據我們測算，2003至2009年國際熱錢(qián)流入中國規模為9000億美元左右。2010年前4個(gè)月熱錢(qián)流入規模為1050億美元左右。從中美利差、人民幣升值預期等基本面看，至少在今年中國都會(huì )持續吸引熱錢(qián)流入。如果外匯資金大舉流入，將導致我國物價(jià)和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格失控，貨幣政策失效。
其次，全球流動(dòng)性繼續維持充裕。次債危機發(fā)生以后，各國均擴大輸入貨幣，美國央行、日本央行都投入了大量的貨幣，原來(lái)說(shuō)今年退出，但現在看沒(méi)有退出的跡象，基本保持非常寬松的狀態(tài)。
第三，低碳經(jīng)濟發(fā)展模式下，資源和環(huán)境保護更為重視，資源性商品價(jià)格上漲，以及對碳排放加征稅收是一種趨勢，成本壓力將進(jìn)一步上升。預計將推行居民用電階梯價(jià)格，電費將有所上漲。居民用水、用氣價(jià)格也將在年內調整。
第四，在未來(lái)相當長(cháng)時(shí)期內，全球將迎來(lái)高糧價(jià)時(shí)代，我國糧食緊平衡將成為常態(tài)，糧價(jià)仍有較大上漲空間。未來(lái)肉價(jià)和糧價(jià)的持續上漲可能會(huì )引領(lǐng)小麥、汽油等其他產(chǎn)品價(jià)格上漲，從而增大未來(lái)通脹的壓力。
第五，豬肉價(jià)格處于周期底部，但波動(dòng)性和上漲動(dòng)力明顯。
第六，勞動(dòng)用工成本繼續上升也將拉動(dòng)物價(jià)上漲。
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