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2010-07-16 作者：中國政法大學(xué)資本研究中心主任 劉紀鵬 來(lái)源：上海證券報
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為擺脫金融危機，地方政府實(shí)行積極的擴大內需的政策，巨大成功有目共睹。當然，地方融資平臺在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也遇到了現金流的困難。但那種將地方融資平臺的現金流問(wèn)題作為批評宏觀(guān)政策的突破口的傾向，值得高度警惕。而為了豐裕地方融資平臺的現金流，地方政府需要打開(kāi)思路。
筆者以為，將地方經(jīng)營(yíng)平臺已在經(jīng)營(yíng)運作的老的國有資產(chǎn)轉讓給民間資本，進(jìn)而形成現金流來(lái)支持新上馬的城市基礎建設項目，不失為當前應對地方融資平臺現金流緊張問(wèn)題的一種可以考慮的選擇。這是因為，隨著(zhù)近年新國資政策的推出，地方政府越來(lái)越重視國有資本的培植和國有資本經(jīng)營(yíng)平臺的建立，特別是在新上馬的項目中，有相當一部分是由國有資本擔綱，并形成了優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn)。隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展、投資項目的成熟，這些國有資產(chǎn)的質(zhì)量會(huì )越來(lái)越高，從而擁有市場(chǎng)吸引力，能吸引民間資本的興趣。
這個(gè)辦法的優(yōu)點(diǎn)在于：第一，老的國有資產(chǎn)已具備了一定的成熟度和盈利能力，是地方政府穩定的財稅來(lái)源。這部分資產(chǎn)轉讓給民營(yíng)資本，由于資產(chǎn)質(zhì)量較好，可以賣(mài)出好價(jià)錢(qián)，而資產(chǎn)所有權的轉讓?zhuān)⒉挥绊懫涞胤絻?yōu)質(zhì)稅收。第二，可以想見(jiàn)，對質(zhì)量確實(shí)較好、盈利能力確實(shí)較高的資產(chǎn)，民營(yíng)企業(yè)也樂(lè )得其成，愿意出價(jià)購買(mǎi)。第三，通過(guò)這一轉讓過(guò)程，地方政府融資平臺將能獲取較大量的現金流支撐，能延續近年新上項目投資。這樣，就可以把簡(jiǎn)單依托銀行貸款支撐地方融資平臺新上基建項目的方式，轉變?yōu)橥ㄟ^(guò)溢價(jià)轉讓成熟國有資產(chǎn)于民營(yíng)資本，從社會(huì )上充足的民間資金中獲取現金流支撐新項目的建設，待這些新項目培育發(fā)展成型后，再爭取溢價(jià)轉讓、實(shí)現產(chǎn)權多元化。這樣做，既維持了對擴大內需過(guò)程中地方融資平臺現金流需求的支撐，又能獲取現金流支持新建項目，為之后形成成熟的國有資本溢價(jià)賣(mài)出，獲取更大利潤，發(fā)展地方經(jīng)濟提供條件。
當前，正是溢價(jià)出讓各地成熟國有資產(chǎn)的好時(shí)期。上市國有資產(chǎn)可以通過(guò)資本市場(chǎng)的轉持，非上市資產(chǎn)、具有壟斷性質(zhì)的國有企業(yè)，可向民間資金轉讓一定的所有權。在獲得充裕的現金流的同時(shí)，國有資本通過(guò)和民營(yíng)資本聯(lián)姻，通過(guò)股權多元化，還便于搭建更合理、更科學(xué)的治理結構，使地方國有企業(yè)進(jìn)一步做大做強。
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