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一種補充地方融資平臺現金流的選擇
2010-07-16   作者:中國政法大學(xué)資本研究中心主任 劉紀鵬  來(lái)源:上海證券報
 
  為擺脫金融危機,地方政府實(shí)行積極的擴大內需的政策,巨大成功有目共睹。當然,地方融資平臺在發(fā)揮積極作用的同時(shí),也遇到了現金流的困難。但那種將地方融資平臺的現金流問(wèn)題作為批評宏觀(guān)政策的突破口的傾向,值得高度警惕。而為了豐裕地方融資平臺的現金流,地方政府需要打開(kāi)思路。
  筆者以為,將地方經(jīng)營(yíng)平臺已在經(jīng)營(yíng)運作的老的國有資產(chǎn)轉讓給民間資本,進(jìn)而形成現金流來(lái)支持新上馬的城市基礎建設項目,不失為當前應對地方融資平臺現金流緊張問(wèn)題的一種可以考慮的選擇。這是因為,隨著(zhù)近年新國資政策的推出,地方政府越來(lái)越重視國有資本的培植和國有資本經(jīng)營(yíng)平臺的建立,特別是在新上馬的項目中,有相當一部分是由國有資本擔綱,并形成了優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn)。隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展、投資項目的成熟,這些國有資產(chǎn)的質(zhì)量會(huì )越來(lái)越高,從而擁有市場(chǎng)吸引力,能吸引民間資本的興趣。
  這個(gè)辦法的優(yōu)點(diǎn)在于:第一,老的國有資產(chǎn)已具備了一定的成熟度和盈利能力,是地方政府穩定的財稅來(lái)源。這部分資產(chǎn)轉讓給民營(yíng)資本,由于資產(chǎn)質(zhì)量較好,可以賣(mài)出好價(jià)錢(qián),而資產(chǎn)所有權的轉讓?zhuān)⒉挥绊懫涞胤絻?yōu)質(zhì)稅收。第二,可以想見(jiàn),對質(zhì)量確實(shí)較好、盈利能力確實(shí)較高的資產(chǎn),民營(yíng)企業(yè)也樂(lè )得其成,愿意出價(jià)購買(mǎi)。第三,通過(guò)這一轉讓過(guò)程,地方政府融資平臺將能獲取較大量的現金流支撐,能延續近年新上項目投資。這樣,就可以把簡(jiǎn)單依托銀行貸款支撐地方融資平臺新上基建項目的方式,轉變?yōu)橥ㄟ^(guò)溢價(jià)轉讓成熟國有資產(chǎn)于民營(yíng)資本,從社會(huì )上充足的民間資金中獲取現金流支撐新項目的建設,待這些新項目培育發(fā)展成型后,再爭取溢價(jià)轉讓、實(shí)現產(chǎn)權多元化。這樣做,既維持了對擴大內需過(guò)程中地方融資平臺現金流需求的支撐,又能獲取現金流支持新建項目,為之后形成成熟的國有資本溢價(jià)賣(mài)出,獲取更大利潤,發(fā)展地方經(jīng)濟提供條件。
  當前,正是溢價(jià)出讓各地成熟國有資產(chǎn)的好時(shí)期。上市國有資產(chǎn)可以通過(guò)資本市場(chǎng)的轉持,非上市資產(chǎn)、具有壟斷性質(zhì)的國有企業(yè),可向民間資金轉讓一定的所有權。在獲得充裕的現金流的同時(shí),國有資本通過(guò)和民營(yíng)資本聯(lián)姻,通過(guò)股權多元化,還便于搭建更合理、更科學(xué)的治理結構,使地方國有企業(yè)進(jìn)一步做大做強。
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