嚴打內幕交易，特別是并購重組內幕交易，是當前證券監管的重點(diǎn)工作。據媒體報道，下一階段證監會(huì )將重點(diǎn)建立打擊內幕交易綜合防控體系，加強對發(fā)行上市、并購重組等環(huán)節的信息披露監管，防止發(fā)生惡意造假和內幕交易行為。
　　提高內幕交易執法的有效性、完善內幕交易懲防體系，必須要從實(shí)時(shí)監控預防、司法改革、責任追究與投資者受害救濟等多方面進(jìn)行制度優(yōu)化。

　　擴大交易所的主動(dòng)監控權

　　當前內幕交易監管主要屬于被動(dòng)性執法，只能在形成內幕交易相關(guān)線(xiàn)索的情況下啟動(dòng)調查程序，通過(guò)事后追究的方式懲罰內幕交易主體。由于取證難和執法效率低，這種被動(dòng)性監管無(wú)法應對內幕交易猖獗的挑戰。
　　筆者認為，必須加強內幕交易的一線(xiàn)監管，逐步形成內幕交易實(shí)時(shí)監控主動(dòng)性執法與被動(dòng)性執法并重的監管格局。目前證監會(huì )及其派出機構屬于內幕交易一線(xiàn)監管的主體，但由于其并未直接參與證券市場(chǎng)交易，監控內幕交易的反應較為遲鈍，并非內幕交易實(shí)時(shí)監控的最佳主體。因此，有必要賦予證券交易所更廣泛、直接、主動(dòng)的監控權與調查權。
　　證券交易所直接組織證券交易，緊貼市場(chǎng)反映靈敏，而且實(shí)時(shí)監控技術(shù)先進(jìn)，能夠主動(dòng)發(fā)現異常交易行為，快速跟蹤異常交易資金動(dòng)向。針對內幕交易的事后分析表明，大多存在交易極度異常的情況。因此，主動(dòng)監控往往能發(fā)現并跟蹤內幕交易的幕后黑手，及時(shí)采取措施進(jìn)行警告，有利于高效預防內幕交易�，F階段證券交易所只有價(jià)格異常波動(dòng)停牌措施且異常波動(dòng)數據標準過(guò)于嚴格。有必要細化數據標準，制定異常交易中的價(jià)格波動(dòng)偏離值、換手率等指標，并公告該交易涉及的營(yíng)業(yè)部及交易數額。
　　證券交易所有必要加強對內幕交易規律的數據研究，為執法提供便利。例如，通過(guò)對過(guò)往定案的交易數據進(jìn)行評估，摸索內幕信息形成至公布期間證券價(jià)格變動(dòng)的規律，判斷內幕交易高危時(shí)段，強化實(shí)時(shí)監控力度與預判能力。實(shí)時(shí)監控必須與高強度的執法相結合。證監會(huì )可以授權證券交易所對異常交易行為主體實(shí)施警告、要求提供材料、說(shuō)明情況等執法權。同時(shí)明確異常交易行為主體妨礙調查的違法責任。證監會(huì )要與交易所建構信息共享平臺，保證證監會(huì )及時(shí)掌握異常交易的一線(xiàn)監管信息。異常交易一旦涉及嚴重內幕交易違法犯罪，證券交易所進(jìn)行先期調查準備，同時(shí)移送執法信息，由證監會(huì )根據《證券法》及相關(guān)法規對內幕交易實(shí)施處罰，涉嫌犯罪的移送司法機關(guān)。

　　加大量刑力度 提高立案標準

　　必須首先從內幕交易違法犯罪的法律責任出發(fā)體現懲治內幕交易的嚴厲程度�！缎谭ㄐ拚�案（七）》對內幕交易罪進(jìn)行了修改，增設了利用未公開(kāi)信息交易罪，但是，對于內幕交易單位犯罪，對于直接負責的主管人員，其刑罰為五年以下有期徒刑。而單位實(shí)施內幕交易實(shí)際上已經(jīng)成為內幕交易實(shí)踐中的典型情況。其直接責任人員法定刑過(guò)低不利于控制單位內幕交易犯罪。
　　縱觀(guān)各國反內幕交易立法，加強刑事控制力度是一個(gè)趨勢。例如，美國對內幕交易犯罪承擔責任的直接管理人員的法定刑為十年以下監禁。有必要在目前的刑事責任強度基礎上適當提高內幕交易犯罪的刑罰，以與其他嚴重經(jīng)濟犯罪在刑罰標準上形成對等。我國刑法中的證券期貨犯罪刑罰明顯比其他類(lèi)型的經(jīng)濟犯罪以及職務(wù)犯罪輕，因此，適當提高內幕交易罪法定刑幅度很必要。
　　與此同時(shí)，我國反內幕交易立案標準過(guò)低。2010年5月18日，最高人民檢察院、公安部最新發(fā)布《關(guān)于公安機關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標準的規定（二）》規定，內幕交易涉嫌下列情況之一的，應當予以追訴訟：（一）證券交易成交額累計在50萬(wàn)元以上的；（二）期貨交易占用保證金數額累計在30萬(wàn)元以上的；（三）獲利或者避免損失數額累計在15萬(wàn)元以上的；（四）多次進(jìn)行內幕交易、泄露內幕信息的；（五）其他情節嚴重的情形。從上述追訴標準來(lái)看，將內幕交易刑事立法標準定為證券交易額50萬(wàn)元以上、期貨交易保證金30萬(wàn)元以上、獲利避損15萬(wàn)元以上。上述標準實(shí)際上是證券期貨市場(chǎng)中小投資者的投資尺度，甚至是散戶(hù)的投資標準。如此低的立案標準勢必造成打擊面嚴重擴大，最后導致“法不責眾”，嚴重動(dòng)搖司法權威。
　　因此，有必要將內幕交易的立案標準予以適當提高。寬松的標準固然可以宣誓打擊內幕交易罪的決心，但對于維護司法權威、明確違法與犯罪的界限而言，不僅效果不佳，反而是模糊違法與犯罪的界限，造成司法的隨意性。

　　完善受害者救濟途徑

　　在司法實(shí)踐中長(cháng)期存在一個(gè)誤區，即認為內幕交易是屬于沒(méi)有受害者的違法犯罪行為。盡管現在人們日益認識到了內幕交易對投資者利益的損害，但由于缺乏有效的民事救濟措施，導致廣大投資者的利益無(wú)法通過(guò)司法途徑進(jìn)行全面的救濟。
　　《證券法》第七十六條對內幕交易民事責任進(jìn)行了原則性的規定：內幕交易行為給投資者造成損失的，行為人應當依法承擔賠償責任。然而，由于最高人民法院僅對虛假陳述民事案件作出相應程序性規定，而沒(méi)有就內幕交易民事訴訟程序進(jìn)行規范。這就決定了內幕交易民事賠償救濟途徑實(shí)際上處于缺位的狀態(tài)。同時(shí)，由于我國民事訴訟法中僅規定了代表人訴訟制度，不能適應受害者極為廣泛的案件的實(shí)際，造成了內幕交易民事侵權訴訟救濟不暢。
　　筆者建議，必須加快制定證券集團訴訟制度與因內幕交易引發(fā)的民事賠償案件的訴訟程序規則，使因內幕交易行為受損的廣大投資者能夠形成合力維護合法權益，通過(guò)規范的民事訴訟程序追究?jì)饶唤灰渍叩拿袷仑熑巍?/P>