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2010-08-02 作者：韓曉東 來(lái)源：中國證券報
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7月我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為51.2%，回落到去年3月經(jīng)濟復蘇以來(lái)的新低，距離50%的榮衰“分水嶺”僅一步之遙。三季度首個(gè)經(jīng)濟指標的出爐，繼續印證了經(jīng)濟處于穩中趨降的小周期回落階段的判斷。“調整陣痛”的顯現，將使經(jīng)濟景氣在短期內難以迅速攀升，未來(lái)政策緊縮的壓力繼續降低。
PMI雖然連續3個(gè)月回落，但事實(shí)上無(wú)需對此過(guò)于悲觀(guān)。首先，當前PMI仍處于50%的“景氣分水嶺”以上，經(jīng)濟處于總體擴張期的局面沒(méi)有改變。在此應看到季節因素的影響，由于夏季生產(chǎn)放緩等原因，在過(guò)去五年中，PMI有四年在7月環(huán)比回落。其次，一些分項指數透露出積極跡象，如當月從業(yè)人員指數回升，反映需求回落并未影響就業(yè)增長(cháng)，經(jīng)濟增長(cháng)內生動(dòng)力增強。產(chǎn)成品庫存指數重新回落至50%以下，則反映“二次去庫存”的進(jìn)度可能比想象中的要快。
從環(huán)比降幅來(lái)看，7月PMI較前兩月明顯收窄，反映經(jīng)濟運行減速趨穩態(tài)勢。應當看到，由于新訂單、生產(chǎn)、出口等重要分項指數仍處于下降通道，目前還看不到需求探底回升的明顯跡象，制造業(yè)以及實(shí)體經(jīng)濟短期仍未現回升。
觀(guān)察人士認為，不排除未來(lái)個(gè)別月份PMI跌破50%的可能，但大幅下滑的可能性很小。全年經(jīng)濟增速有望保持在9.5%-10%，高于2009年的9.1%。
繼PMI之后，7月其他宏觀(guān)經(jīng)濟數據也將漸次出爐。受歐債危機影響傳導以及基期因素影響，7月我國固定資產(chǎn)投資、工業(yè)以及外貿增速有可能小幅回落，消費可能繼續保持前期的較高增速。與此同時(shí)，受蔬菜、豬肉價(jià)格反彈以及部分地區洪澇災害影響，7月新漲價(jià)因素增加，居民消費價(jià)格指數（CPI）可能重新反彈至3%以上。
由此可見(jiàn)，步入三季度，經(jīng)濟可能延續穩定運行和適度回落的態(tài)勢，通脹預期仍需繼續有效管理，這意味著(zhù)宏觀(guān)政策基調不必明顯改變。二季度以來(lái)，房地產(chǎn)調控、嚴控高耗能產(chǎn)業(yè)擴張、清理地方融資平臺、推進(jìn)人民幣匯率改革等宏觀(guān)政策，對經(jīng)濟產(chǎn)生一些疊加的下行影響。這種經(jīng)濟回落是主動(dòng)調控的結果，這也是新一輪景氣繁榮難以規避的“陣痛”。
另外，經(jīng)濟下行風(fēng)險的顯現，將使未來(lái)政策緊縮的壓力繼續降低。中央近期強調，下半年宏觀(guān)調控要以穩定政策為主基調，繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。與此同時(shí)，下半年經(jīng)濟運行中“增量”因素的影響也將逐步顯現，如西部大開(kāi)發(fā)、保障房建設以及加快發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)，均將對投資增速以及經(jīng)濟產(chǎn)生正面拉動(dòng)。同時(shí)，上半年城鎮固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)25.5%，比去年高點(diǎn)回落了8個(gè)百分點(diǎn)左右，未來(lái)繼續回落空間已經(jīng)不大。
風(fēng)物長(cháng)宜放眼量。經(jīng)歷了去年二季度以來(lái)的超常規加速增長(cháng)，經(jīng)濟短期適當減速是合理且必要的，這有助于延長(cháng)中期上升時(shí)間。為了新一輪經(jīng)濟的穩定繁榮，忍受暫時(shí)的經(jīng)濟“調整陣痛”是值得的。
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