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2010-08-02 作者：陶冬 來(lái)源：經(jīng)濟參考報
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大清朝北洋水師操演，將靶船固定住，事先測好距離、角度，發(fā)炮果然百發(fā)百中，博得西太后、李中堂歡悅，天朝水師果然神威。到了真正開(kāi)戰時(shí)，原來(lái)日本戰艦會(huì )不停地移動(dòng)，戰陣、戰術(shù)也會(huì )隨時(shí)轉換，結果大清耗費巨資建立起來(lái)的海軍，在5個(gè)月內便被摧枯拉朽般地消滅了。做出來(lái)的演習結果，不過(guò)是自欺欺人的把戲。
百年后，北洋水師的那套，卻被洋人偷師學(xué)去了。歐盟大張旗鼓做的銀行測試，在筆者看來(lái)和固定死靶船、預先校定角度距離，如出一轍。
歐洲銀行監管委員會(huì )(CEBS)，意在仿效美國在2009年推出的壓力測試。美國去年5月公布壓力測試結果后，市場(chǎng)得以量化風(fēng)險，投資情緒隨之穩定，金融資產(chǎn)價(jià)格強力反彈。不過(guò)當時(shí)美國壓力測試的情境設定相當嚴苛，銀行更被要求集資近千億美元以穩固資本金。
這次歐洲銀行的壓力測試卻有走過(guò)場(chǎng)之嫌。情境設定十分寬松，評判標準成疑，結果91家參加測試銀行中，僅有七家本來(lái)就需重組的銀行不合格。更搞笑的是，不合格的銀行總共需要集資區區的35億歐元。這是一場(chǎng)固定靶子的射擊演習，是一場(chǎng)預先設定結果的推演，是一場(chǎng)自欺欺人的鬧劇。
歐洲銀行壓力測試，主要在兩個(gè)方面有意放寬標準。第一，測試合格線(xiàn)為一級資本充足率6%。銀行的一級資本中包括股本，但也包括類(lèi)似債券的HydridCapital(混合資本)。后者可以隨市況變化而改變。換言之，壓力測試并沒(méi)有將市場(chǎng)沖擊可能對銀行資本帶來(lái)的影響考慮進(jìn)去。核心一級資本充足率(coretieronecapital)，是一個(gè)更好的風(fēng)險承受能力指針，但是歐洲當局卻決定棄而不用。
第二個(gè)問(wèn)題更大：壓力測試根本不考慮主權債務(wù)違約的情況。作為歐洲聯(lián)盟假設有成員會(huì )賴(lài)賬，這在政治上是不可思議的。于是情境設置為所有歐洲國債都能到期全額還錢(qián)，風(fēng)險只出在國債價(jià)格的波動(dòng)上，而此僅影響銀行自我交易部分的少數倉位。整個(gè)歐債危機、歐元危機，就是源自市場(chǎng)對主權債務(wù)違約的擔心，而且從歐豬五國的債務(wù)指標來(lái)看，債務(wù)重組的可能性并不算小。然而壓力測試一開(kāi)始就將這種風(fēng)險排除在外，結果如何可以消除投資者的疑慮？
目前歐洲銀行監管委員會(huì )號稱(chēng)，銀行僅需集資35億歐元，便天下太平了。瑞信的歐洲銀行分析員將壓力測試的情境作出調整。一、如果銀行放貸風(fēng)險較壓力測試的情境高50%，歐洲銀行缺少資金達到400億歐元；二、如果希臘有50%的違約/重組風(fēng)險，歐洲銀行資金缺口600億歐元；三、如果希臘和西班牙同時(shí)有50%的違約/重組風(fēng)險，歐洲銀行資金缺口更高達1600億歐元。
這些情境未必出現，但是壓力測試的意義就在于施以壓力，量化風(fēng)險，檢測潛在的危機。不過(guò)歐洲政治家們諱疾忌醫，連這個(gè)也不敢做。
壓力測試公布前后，歐元出現了反彈，銀行股出現了反彈。筆者認為，這是上一輪沽空潮平倉后的技術(shù)性反彈。歐豬五國下半年的集資壓力不大，經(jīng)濟數據又好過(guò)美國，歐元暫時(shí)還有上升的空間。但是歐元的利益錯位問(wèn)題并沒(méi)有解決，南歐諸國的結構性經(jīng)濟缺陷依然存在，歐洲領(lǐng)袖也沒(méi)有展現出大刀闊斧改革的政治意愿。
在日本戰艦襲來(lái)之前，北洋水師仍是雄壯之師�？客媾褢�，歐洲也可以有一個(gè)平靜期。不過(guò)，明年2至4月下一輪集資高峰期來(lái)臨時(shí)，不知歐洲如何應付；當7500億歐元的市場(chǎng)穩定基金耗盡時(shí)，不知歐洲如何應付。
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