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股市底部區間的“絕望系數”
2010-08-03   作者:金巖石  來(lái)源:上海證券報
 

 
  金巖石

    “六月買(mǎi)股,十二月買(mǎi)房”會(huì )成為今年的流行語(yǔ),但我不會(huì )忘記本人在2007年對股市“問(wèn)鼎八千點(diǎn)”的誤判,對我來(lái)說(shuō),更重要的是判斷股市頂部和底部的分析方法,因為有價(jià)值的方法和指標要比預測更加重要。2008年10月首次提出“情緒性底部”的概念,這一次講“情緒性底部”再度形成,還是用了幾個(gè)量化指標,其中分紅率,市盈率和市凈率都屬于基本面的指標,而新股的“破發(fā)率”和交易量的“絕望系數”則屬于情緒面的指標。此外,從樓市地震看股市遭殃是從政策面分析股市情緒面的悲觀(guān)狀態(tài),由此推論“十二月買(mǎi)房”的判斷,主要依據之一是股市反彈的樂(lè )觀(guān)情緒將在3-6個(gè)月后傳導到樓市,這個(gè)情緒面的判斷還有待未來(lái)的市場(chǎng)走勢來(lái)驗證。
    “股市在絕望中落地,在歡樂(lè )中升騰,在瘋狂中結束”,這是索羅斯先生的不朽名句之一。把大師的思想演繹為量化的指標可能是我的“狗尾續貂”,但對于心態(tài)健康的投資人來(lái)說(shuō),至少是有益無(wú)害的參考。以滬指6124點(diǎn)區間的交易量均值為“瘋狂系數”,以滬指1664點(diǎn)區間的交易量均值為“絕望系數”,二者的比值為1:0.20。以此為參數,2009年7-8月滬指3478點(diǎn)區間的交易量均值為瘋狂,今年5-6月的交易量均值為絕望,二者相比的比值為1:0.24,因此可判斷股市大幅下跌的空間有限,得出結論:六月就是底部!
    股市的絕望與瘋狂指標具有雙重參考意義:第一,參考其他基本面分析數據預測超跌企穩;第二,參考其他基本面分析數據防范股市的過(guò)度瘋狂。具體說(shuō)來(lái),如果滬深兩市的合計成交量連續數日為底部區間交易量的4-5倍之時(shí),股市的“情緒性頂部”可能形成。從長(cháng)期趨勢看,具體的量化數據如交易額的數量將逐步提高,但瘋狂與絕望之間的交易量比例則大致不變,因此可作為輔助性的股市預測工具。股市分析有三大流派,基本面研究的優(yōu)點(diǎn)在于選股,技術(shù)面研究的優(yōu)點(diǎn)在于選價(jià),行為面的研究則重于看“勢”,三者缺一不可,分別對應于股市的“三駕馬車(chē)”:業(yè)績(jì)增長(cháng)、資金流量和情緒狀態(tài)。
    但是在中國,我們還必須關(guān)注政策面的動(dòng)態(tài),因為:政策如風(fēng),貨幣如水,風(fēng)動(dòng)水動(dòng),水漲船高,這是中國經(jīng)濟的政策“風(fēng)水學(xué)”。如何把握股市波動(dòng)背后的政策面效應呢?坦率地說(shuō),這更是一道“測不準定理”的模糊數學(xué)難題。然而市場(chǎng)是一只“看不見(jiàn)的手”,會(huì )通過(guò)“沉默的多數”顯示其不可抗拒的力量。據我觀(guān)察,政策作為“閑不住的手”如果順應了市場(chǎng),政策就會(huì )立刻生效;政策作為“閑不住的手”如果與市場(chǎng)趨勢相悖,政策就會(huì )在三個(gè)月內效應遞減,甚至完全失效。根據這個(gè)傳導機制,我們就可以用基本面的分析把握股市的價(jià)值中樞,再導入政策面與情緒面之間,股市和樓市之間的互動(dòng)性,就可以分析政策面的決策通過(guò)情緒面對股市樓市產(chǎn)生的沖擊波,界定股市樓市的超跌和瘋漲,進(jìn)而尋找股市的“情緒性”底部或頂部。
    比如本次樓市的“政策地震”,股市顯然是在蒙受“池魚(yú)之殃”,在悲觀(guān)情緒的引導下跌破了股市基本面支撐的價(jià)值中樞。由此判斷,既然是政策面的突發(fā)事件引發(fā)了股市的“破位”下跌,恐慌性下跌的趨勢將可在三個(gè)月內自我修復,因此可以判斷,6-7月間滬指從2319到2600點(diǎn)以上的回升既非反彈亦非 反轉,應定義為股市的修復性回升。如果是這樣,股市的修復性回升將會(huì )在此前基本面分析所確認的價(jià)值中樞附近止步,年內突破年初點(diǎn)位的可能性就很小,所以我認為,年內股市上漲的空間有限,今年“臥虎”之勢不變。
    股市作為國民經(jīng)濟的晴雨表,同時(shí)也是投資人群體的情緒面指標,政策面影響資金面,進(jìn)而影響情緒面,這是中國股市的“政策市”特征之一,不可等閑視之。政策性的短期影響永遠不會(huì )改變經(jīng)濟的發(fā)展趨勢和周期波動(dòng),這是我們研判股市趨勢的理論前提之一。

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