全球制造業(yè)采購經(jīng)理人都在下降，但并不意味著(zhù)全球經(jīng)濟進(jìn)入緊縮周期。
    從PMI指數看，經(jīng)濟存在三大風(fēng)險。
    第一個(gè)風(fēng)險，中小制造企業(yè)活躍度大幅下降，已經(jīng)處于緊縮區間，說(shuō)明民間資金脫離制造業(yè)，這對于未來(lái)中國的就業(yè)、收入增長(cháng)將產(chǎn)生壓力。
    中國物流與采購聯(lián)合會(huì )8月1日公布的數據顯示，7月份我國PMI為51.2%，較6月份的52.1%下降0.9%，是PMI連續第三個(gè)月出現回落，創(chuàng )下了17個(gè)月來(lái)新低。第二天，匯豐銀行發(fā)布報告，7月份中國制造業(yè)PMI從6月的50.4%下降至49.4%。這一數據低于50%的“牛熊線(xiàn)”。上述制造采購經(jīng)理人數據顯示制造業(yè)活躍度下降，尤其是匯豐銀行PMI所代表的民營(yíng)中小企業(yè)，已經(jīng)跌到50以下，顯示中小制造企業(yè)進(jìn)入緊縮狀態(tài)。
    從中國物流與采購制造業(yè)的數據來(lái)看，大型企業(yè)制造業(yè)并未緊縮，仍在50以上的擴張區間，環(huán)比下降顯示第一輪去庫存化結束。從中國物流與采購聯(lián)合會(huì )的指數來(lái)看，下降較大的是生產(chǎn)指數與進(jìn)口指數，而庫存降到50%以下，顯示去庫存化接近完成。
    國際數據喜憂(yōu)參半，顯示區域經(jīng)濟差距加大的風(fēng)險。
    亞洲經(jīng)濟復蘇步伐有所減緩。匯豐編制的臺灣地區PMI從6月的53.8下跌至7月的50.5，制造業(yè)活動(dòng)連續第16個(gè)月擴張，但因海外客戶(hù)需求下降，7月PMI為自2009年3月以來(lái)的最低水平。7月份韓國制造業(yè)已連續第3個(gè)月下滑，匯豐編制的韓國采購經(jīng)理人指數從6月的53.3微幅下跌至53.2，為7個(gè)月來(lái)的最低水平。
    美國數據好于預期。8月2日，美國供應管理學(xué)會(huì )公布的PMI數據顯示，7月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數由6月份的56.2下降至55.5，好于經(jīng)濟學(xué)家預期的54.7，但增速有所放緩。
    歐元區數據顯示，區域內經(jīng)濟不平衡加劇。8月2號金融信息公司Markit公布的調查顯示，歐元區7月制造業(yè)PMI指數上升到三個(gè)月高點(diǎn)56.7，高于市場(chǎng)預期。歐元區制造業(yè)PMI連續10個(gè)月超過(guò)50，顯示經(jīng)濟處于擴張周期，但主要由德國推動(dòng)，德國持穩于61.2，符合預期。法國由53.7增至53.9，高于預期的53.7；意大利由54.3增至54.4。麥蓋提經(jīng)濟學(xué)家Chris Williamson表示，制造業(yè)的復蘇水平在不同成員國之間表現出很大不平衡，這種不平衡會(huì )進(jìn)一步通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)延續到消費支出領(lǐng)域，從而惡化歐元區各國之間的差距。
    最后的風(fēng)險是，由于PMI等數據下降，導致重新回到擴張軌道。
    事實(shí)上，目前數據沒(méi)有顯示經(jīng)濟進(jìn)入緊縮狀態(tài)，而房地產(chǎn)與原材料價(jià)格等到上漲，顯示有通脹壓力。
    高盛高華的研究報告認為，PMI指數顯示，7月份實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)有企穩跡象。過(guò)去幾個(gè)月庫存調整，加劇了實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的放緩幅度，7月份庫存調整可能已經(jīng)企穩甚至發(fā)生了逆轉，這種變動(dòng)至少在一定程度上受到了政策放松預期的上升，以及隨后需求增長(cháng)的影響。雖然原材料庫存成分指數往往呈順周期性，但是其短期月環(huán)比變動(dòng)可能反映出實(shí)際需求比此前預期更為強勁，這是增長(cháng)方面的積極信號。微觀(guān)證據也支持了這一觀(guān)點(diǎn)，7月份很多主要大宗商品的價(jià)格上升而庫存下降，鋼材長(cháng)材產(chǎn)品（通常用于建筑活動(dòng)）的庫存下降，和價(jià)格反彈尤為迅速。從7月下旬的房地產(chǎn)成交量，以及鐵礦石、建材等價(jià)格看，事實(shí)上，資源品與原材料價(jià)格不僅企穩，還在上漲。
    制造業(yè)PMI指數略降，非制造業(yè)的PMI數據上升。8月3日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布7月份非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)（PMI）指數為60.1%，較上月上升2.7%，結束連續兩個(gè)月回落趨勢。值得關(guān)注的是，成本壓力與資產(chǎn)價(jià)格上升明顯，7月份房地產(chǎn)業(yè)指數重新回到50%以上水平，中間投入價(jià)格指數顯示上揚，意味著(zhù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本在加大。
    上述數據顯示經(jīng)濟去庫存周期結束，資金在制造業(yè)與非制造業(yè)之間的轉換，而不能認為經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入緊縮周期。此時(shí)實(shí)行強烈的刺激政策，將使企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，惡化產(chǎn)能過(guò)�，F象，導致房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫無(wú)法縮小，對未來(lái)中國經(jīng)濟不利。