中小板指數返回歷史高位，說(shuō)明中國未來(lái)經(jīng)濟的希望在中小板民營(yíng)公司；價(jià)值投資與短期投機者擠入中小板，說(shuō)明無(wú)論從炒作還是從未來(lái)的增長(cháng)前景，中小板都是投資者的希望。
    8月18日，深圳中小板指數為5964.66點(diǎn)，距離今年4月的高位只有一步之遙。從2008年10月28號以來(lái)，中小板頭也不回地走出了一輪上升行情。中小板指數自推出后就走出上升行情，在2008年1月15日到達6315.09點(diǎn)的高位，在不到三年時(shí)間里，漲幅高達532.36%。此后受金融危機影響掉頭向下，但到2008年10月開(kāi)始反彈。與此形成鮮明對照的是，同期上證指數與上證50在震蕩中徘徊。
    任何一個(gè)市場(chǎng)大盤(pán)藍籌股都是定海神針，但中國證券市場(chǎng)的神針不再定海，反而成為吸納資金的天然針筒。而一直為人所詬病的不理性的中小板市場(chǎng)一路不理性下去，在高位扶搖難下。
    大盤(pán)股的折價(jià)是中國證券市場(chǎng)未能帶給普通投資人收益的重要原因，股市十年來(lái)帶給投資者的回報少得可憐。
    我國的大型國有企業(yè)基本在上海市場(chǎng)上市，滬綜指與中小板指數因此成為大型國有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的分屬區域，市場(chǎng)給予中小板指數以較高的預期，而在歷史低位徘徊的銀行等大盤(pán)股仍未受到青睞。
    以安全邊際論，誰(shuí)也不會(huì )認為目前購買(mǎi)低價(jià)的工行會(huì )有較大的風(fēng)險，但問(wèn)題在于，這樣的公司也不會(huì )帶來(lái)超額的回報。加上源源不斷推的再融資方案，以及排隊等待上市的城商行與農信社、改制之后的不良資產(chǎn)管理公司，人們難以相信以規模取勝的銀行能夠給投資者帶來(lái)驚喜。
    大盤(pán)股存在數重折價(jià)。大盤(pán)股要承擔改革的成本，源源不斷的大盤(pán)股推向市場(chǎng)降低了大盤(pán)股的水位，在經(jīng)濟轉型之前承擔的是改革的成本，而在目前的經(jīng)濟轉型期則要承擔社會(huì )成本上升的壓力。銀行業(yè)在上市前為國企改制承擔的成本表現在臺面上，不良貸款不堪重負，一些銀行處于實(shí)質(zhì)上的破產(chǎn)境地。而在銀行改制上市后，為基建、為地方、為國企承擔的成本隱藏在水底，表面上銀行報表花團錦簇，但投資者總是擔心贏(yíng)利與不良貸款率在地方政府負債、在風(fēng)險極高的房地產(chǎn)市場(chǎng)面前不堪一擊。
    更重要的是，國企的內部公司治理結構沒(méi)有取得突破性進(jìn)展，雖然績(jì)效考核等讓人看到一絲希望，但關(guān)鍵的職業(yè)經(jīng)理人制度、政企分開(kāi)等方面很難讓人滿(mǎn)意。投資者當然不會(huì )把國資委的話(huà)當真，以為國企真的在保值增值的過(guò)程中已經(jīng)實(shí)現了市場(chǎng)化。
    反面的例子就在眼前，被譽(yù)為新國企代表的中鋁在為避免上市公司被ST而奮斗。據媒體披露，在內部會(huì )議上，中鋁集團董事長(cháng)熊維平給各單位下達的紅線(xiàn)目標稱(chēng)之為生命線(xiàn)、生死線(xiàn)、高壓線(xiàn)�！爸挥袑�(shí)現這個(gè)目標，我們才能確保中國鋁業(yè)下半年不虧損，確保實(shí)現全年盈利的指標。如果做不到這一點(diǎn)，中國鋁業(yè)就要進(jìn)入上市公司的ST板塊�！倍�這對于資金鏈極為緊張的中鋁的致命的，中鋁的銀行授信與證券市場(chǎng)再融資都會(huì )受到嚴重挑戰。中鋁的多元化競爭、凌厲的擴張短期內急劇擴大了總資產(chǎn)規模，但市場(chǎng)下行期間水面下的風(fēng)險顯露無(wú)遺。諸如大型國企領(lǐng)導人削尖腦袋從政的新聞從未斷絕。
    中小板指數上升，醞藏著(zhù)極大的風(fēng)險，追高未必合適。力量極大的民間游資在全流通與經(jīng)濟轉型時(shí)期，無(wú)法撬動(dòng)大盤(pán)，改為專(zhuān)攻中小板與創(chuàng )業(yè)板。在中小板，內幕交易、信披違規、資產(chǎn)轉移等層出不窮，相比而言，大盤(pán)藍籌股在這方面要規范得多。
    人們依舊青睞中小板的原因絕不僅僅因為容易操縱，而是在許多中小板企業(yè)身上體現出野蠻成長(cháng)年代的蓬勃活力，這一活力正是三十年前中國經(jīng)濟能在全球脫穎而出的根本原因。民營(yíng)企業(yè)家身上存在著(zhù)種種不規范，卻不存在根本性的制度折價(jià)因素，企業(yè)不會(huì )成為制度性的輸血管道，而企業(yè)家與企業(yè)之間也不存在錯誤的激勵機制。如果有一天，中小板與創(chuàng )業(yè)板大部分成為權貴的利益輸送渠道，中小板的大跌之日也就到來(lái)，中國經(jīng)濟將失去最亮的亮點(diǎn)。
    中小板受出口下降影響，受經(jīng)濟轉型影響，受獲利回吐影響，會(huì )下挫，會(huì )震蕩，但在低位不會(huì )持久，這是與大盤(pán)股最明顯的不同。