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創(chuàng )業(yè)板畫(huà)皮
2010-08-24   作者:葉檀  來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞
 

 
  葉 檀

      去年10月,創(chuàng )業(yè)板推出,迄今10個(gè)月。截止2010年8月20日,創(chuàng )業(yè)板共有106只股,上市之快為中國證券市場(chǎng)罕見(jiàn)。
    創(chuàng )業(yè)板是培育中國創(chuàng )新性成長(cháng)型企業(yè)的溫床,是中國后制造業(yè)、后房地產(chǎn)時(shí)代的希望所系。創(chuàng )業(yè)板是否存在創(chuàng )新泡沫、是否存在體制弊端,對創(chuàng )業(yè)板的剖析與反省是發(fā)展中國創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)、培育中國市場(chǎng)經(jīng)濟的要務(wù)。
    一年將到,回顧創(chuàng )業(yè)板,有三層畫(huà)皮必須剝下。
    首先,創(chuàng )業(yè)板的高溢價(jià),并非基于高成長(cháng)性,主要由寬松的貨幣流動(dòng)性與上市資源被有意扼制所賜,隨著(zhù)兩個(gè)前提條件喪失,創(chuàng )業(yè)板的估值溢價(jià)必須消退。
    創(chuàng )業(yè)板大量超募,是資源錯配與效率低下的體現。按照WIND的數據,在8月20號前上市的103家創(chuàng )業(yè)板合計超募資金459.24億元,平均每家公司超募4.46億元。一夜暴富、半年之內使用,導致買(mǎi)房買(mǎi)車(chē)、資金置換層出不窮。這說(shuō)明社會(huì )資源在高科技與成長(cháng)性的幌子下進(jìn)入少數幾家創(chuàng )業(yè)板公司,而后回流到資本與貨幣市場(chǎng),這是創(chuàng )業(yè)板的悲哀。
    2010年將有越來(lái)越多的公司在創(chuàng )業(yè)板上市,貨幣發(fā)行量下降,貨幣泡沫被強行擠出。按照央行的報告,今年M2維持在17%,加上占信貸余額比達到10%左右銀信理財產(chǎn)品被嚴厲監管,今明兩年銀行大規模增加信貸的空間不大。7月份M2新增值從上月的10570億元快速回落至178億元,回落幅度很大,增量創(chuàng )5年新低,這與外匯占款減少、表外資產(chǎn)表內化有密切關(guān)系。同時(shí)也說(shuō)明,資金推動(dòng)的溢價(jià)水平將越來(lái)越低,最終回歸均衡,與中小板看齊。
    第二,一些公司高科技金漆剝落,業(yè)績(jì)變臉,露出圈錢(qián)的本質(zhì)。
    業(yè)已上市的創(chuàng )業(yè)板公司大多屬于高科技領(lǐng)域。在創(chuàng )業(yè)板的申報初期,為體現與中小板的差別,創(chuàng )業(yè)板審核部門(mén)就提出兩方面的參考因素:一是行業(yè),新能源、新材料、生物醫藥、電子信息、環(huán)保節能、現代服務(wù)等6個(gè)領(lǐng)域的企業(yè),以及其他領(lǐng)域中成長(cháng)性特別突出的企業(yè);二是在技術(shù)業(yè)務(wù)模式上創(chuàng )新比較強、行業(yè)排名靠前、市場(chǎng)占有率比較高的企業(yè)。為此,在創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板初期申請的百余家企業(yè)中,電子信息、新材料、生物醫藥、現代服務(wù)業(yè)行業(yè)等占七成左右的比例。
    但硬幣的另一面是,即便是號稱(chēng)的高科技公司,也有很大一部分屬于寄生于壟斷企業(yè)的寄生公司。恒信移動(dòng)和神州泰岳寄生在中國移動(dòng)上,華伍股份寄生在振華重工上,可以看作是大型企業(yè)的關(guān)聯(lián)錢(qián)袋子。
    第三,上市之后,創(chuàng )業(yè)板上市前沖刺業(yè)績(jì)的動(dòng)力不在,
    截至8月18日,已公布半年報的56家創(chuàng )業(yè)板公司,8家公司業(yè)績(jì)出現負增長(cháng),占比高達15%,而華平股份凈利潤同比下降76.6%,創(chuàng )下了已公布年報公司的最大降幅。業(yè)績(jì)下降并非沒(méi)有先兆。今年一季度,創(chuàng )業(yè)板整體凈利潤同比增長(cháng)27.32%,這一增幅不僅與去年全年增幅相比大幅縮水,與去年第四季度環(huán)比下降了29.81%。
    由于創(chuàng )業(yè)板上市公司利潤要求較高,與中小板看齊,過(guò)了早期發(fā)展階段。這就導致創(chuàng )業(yè)板的成長(cháng)性甚至不如中小板。中小板的中報業(yè)績(jì)同比增長(cháng)125%,業(yè)績(jì)遠高于創(chuàng )業(yè)板的42%。業(yè)績(jì)中還加上了超募資金的利息、投資收入。截止8月18日,已公布中期財務(wù)數據的56家創(chuàng )業(yè)板公司上半年財務(wù)費用為-3442.45萬(wàn)元,而去年同期為6588.72萬(wàn)元。國民技術(shù)上半年的利息收入達458.12萬(wàn)元,同比增加了1916.66%。碧水源、奧克股份等公司的利息收入也有大幅增加。而華力創(chuàng )通上半年雖然僅盈利1852.46萬(wàn)元,但同期的利息收入高達207.57萬(wàn)元,占凈利潤的11.21%。
    第四,最大的風(fēng)險是,創(chuàng )業(yè)板成為權貴造富的沃土。創(chuàng )新精神退卻,圈錢(qián)勁頭十足。
    持股一年限制期眼看快到,大規模的解禁套現近在眼前。11月1日起,創(chuàng )業(yè)板公司原始股東陸續解禁,據華泰聯(lián)合證券一份研究報告,其解禁市值達到422億,占創(chuàng )業(yè)板流通市值827億的51%。其中11月1日解禁股票最多達316億,解禁占市值比達38%。
    在企業(yè)成長(cháng)前提下的創(chuàng )富形成良好生態(tài),但在創(chuàng )新精神消失的前提下的造富是對創(chuàng )業(yè)板存在合理性的致命打擊。
    隨著(zhù)一些機構投資者逃離創(chuàng )業(yè)板,市盈率從創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板初的110倍,到如今的80倍,國內知名的創(chuàng )投公司深圳達晨創(chuàng )業(yè)投資公司創(chuàng )始合伙人、董事長(cháng)劉晝公開(kāi)表示,估值將下降一半,到30到50倍。也許那時(shí)候在創(chuàng )業(yè)板中尋寶是不錯的選擇。
    希望未來(lái)一年有更多的公司在創(chuàng )業(yè)板上市,創(chuàng )業(yè)板成為市場(chǎng)與法治的樣板。

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