糧食價(jià)格開(kāi)始顯著(zhù)上漲，農民開(kāi)始不愿以政府收購價(jià)賣(mài)糧，各面粉加工廠(chǎng)都拿出顯著(zhù)高于政府價(jià)的價(jià)格到處收糧。盡管中國的主要糧食作物是封閉運行，且價(jià)格高于國際市場(chǎng)，失控的風(fēng)險應該不大，但政府感受的壓力絕對不輕松。
　　過(guò)去10年，中國滯后6個(gè)月的M1增速與當期CPI被發(fā)現具有高度的同步性。當M1增速突破20%以后，隨后都出現了物價(jià)指數的快速上漲，2004年如此，2008年同樣如此。但是當2009年末，M1增速接近40%之后，6個(gè)多月過(guò)去了，而CPI依然在3%弱勢徘徊。我們不知道，從2008年到現在不到3年時(shí)間里，中國的經(jīng)濟結構發(fā)生了什么實(shí)質(zhì)性的重大變化，以至于使得這一精確的數據關(guān)系在尺度上大大地“縮水”了一號。
　　中國超發(fā)的貨幣到底有多少呢？
　　2003-2009年，中國央行資產(chǎn)從5萬(wàn)億漲到24萬(wàn)億，廣義貨幣從18萬(wàn)億漲到67萬(wàn)億 （超過(guò)美國的8.8萬(wàn)億美元，成為全球的NO.1，而中國的GDP只有美國的1/3），中國銀行資產(chǎn)從23萬(wàn)億漲到88萬(wàn)億。而同期實(shí)體財富增長(cháng)所能解釋的有多少呢——名義GDP只漲了1.83倍。
　　實(shí)際的物價(jià)通脹真的沒(méi)有來(lái)嗎？中國的通脹演進(jìn)邏輯從來(lái)就是：貨幣超發(fā)－房?jì)r(jià)地價(jià)漲－物價(jià)漲。因為服務(wù)性?xún)r(jià)格的最大成本構成就是地價(jià)，好在很多服務(wù)性?xún)r(jià)格要么權重嚴重脫離實(shí)際的需求，要么干脆就進(jìn)不了CPI，這或許是成就如此溫和CPI的唯一原因。通脹開(kāi)始惡化的階段多是由糧食等生活資料大幅上漲而引發(fā)的。
　　很多人愿意把當前的農產(chǎn)品價(jià)格上漲看作是結構性因素，或天氣或災害，而有意抹殺掉其中與貨幣金融的聯(lián)系。實(shí)則大謬。
　　當超發(fā)的貨幣大量進(jìn)入資本品領(lǐng)域，土地和地產(chǎn)近年來(lái)急劇漲起來(lái)了，城鎮的生活成本、商務(wù)成本就上去了，勞動(dòng)者的實(shí)際生活支付能力是在下降的，當達到一個(gè)不可能承受的地步時(shí)，當然要倒逼著(zhù)推動(dòng)工資上漲。這種東西是相對的，務(wù)工成本上漲意味著(zhù)務(wù)農的機會(huì )成本也上漲，于是牽引著(zhù)農產(chǎn)品必然趨勢性地上漲。反轉過(guò)來(lái)工業(yè)的利潤變得越來(lái)越薄，更多資金從實(shí)體出走，又會(huì )推動(dòng)著(zhù)資本品價(jià)格以更快速度上漲，這是一個(gè)自我強化的循環(huán)。
　　而另一方面，當人類(lèi)進(jìn)入工業(yè)化、城鎮化加速的階段，耕地面積縮小是必然趨勢，人類(lèi)靠什么來(lái)養活不斷增加的人口，靠的就是農業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，比如一個(gè)重要的方法就是化肥的使用，這就使得農業(yè)和化石能源建立了天然聯(lián)系。而今天石油和金融資本的密切相關(guān)性，使得當下農產(chǎn)品價(jià)格總是緊跟著(zhù)油價(jià)而波動(dòng)。
　　當下危機的最大悲劇在于紙幣價(jià)值的幻滅。當危機發(fā)生時(shí)，政策制定者往往傾向于借貨幣貶值為錯誤埋單。
　　量化寬松貨幣政策所釋放的貨幣和信用跑不到真實(shí)經(jīng)濟里面去，那都跑到哪里去了呢？一部分（可能是大部分）在全球金融貨幣市場(chǎng)（尤其是債市和衍生金融市場(chǎng)）自我循環(huán)，一部分跑到大宗商品市場(chǎng)，一部分以熱錢(qián)形式跑到了發(fā)展中國家的資產(chǎn)市場(chǎng)（樓市和股市）。所以我們看到全球經(jīng)濟出現了相當怪異的現象——真實(shí)經(jīng)濟總體萎靡不振，但石油價(jià)格再次攀升到每桶80美元；銅價(jià)漲到每噸7000美元，接近危機前的峰值水平。以傳統CPI衡量的全球通脹水平處于很低水平，好些新興市場(chǎng)國家資產(chǎn)市場(chǎng)卻劇烈飆升（譬如中國樓市），通脹預期急劇惡化（譬如當下的印度）。
　　鑒于全球糧食價(jià)格已呈現奔騰之勢，明年上半年對于中國央行來(lái)講，又是神經(jīng)緊張而又左右為難的時(shí)期。經(jīng)濟刺激效應的自然消失，經(jīng)濟將可能在明年一季度回落到8%以下，而CPI卻有可能在明年上半年攀上5%（如果沒(méi)有人為干預的話(huà)）。
　　所以我們看到，已經(jīng)有了預防針式的政策建議聲音發(fā)出了，中國需要容忍更低的經(jīng)濟增長(cháng)速度，也需要容忍更高的通貨膨脹。
　　經(jīng)濟學(xué)家不可能代替政府決策，我們能做的只能是猜想——決策者最可能的行事的邏輯。未來(lái)一兩年內，中國主動(dòng)收緊貨幣的概率依然很低，如果外部環(huán)境沒(méi)有大的變化的話(huà)，我想延續8年的中國“寬貨幣”格局將得以延續。