從2010年第二季度開(kāi)始，美國和日本這兩大發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇步伐明顯放慢。在財政政策受到國內政治因素和財政赤字壓力雙重束縛的情況下，美日更傾向于進(jìn)一步采取寬松貨幣政策，以刺激經(jīng)濟增長(cháng)。但美日央行競相“開(kāi)閘放水”，對世界經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，可謂禍福難料。
　　8月30日，日本央行罕見(jiàn)地舉行緊急貨幣政策決策例會(huì )，主要研討近期日元總體持續升值背景下日本的貨幣政策走向問(wèn)題。會(huì )后，日本央行宣布，將進(jìn)一步采取寬松貨幣政策。
　　而此前，美聯(lián)儲也曾表示，鑒于美國經(jīng)濟增長(cháng)速度放慢，美聯(lián)儲將采取“非常規”的寬松貨幣政策，以支持經(jīng)濟增長(cháng)。
　　實(shí)際上，正是由于美聯(lián)儲“印鈔”，部分導致日元升值；而日元升值，再回過(guò)頭來(lái)導致日本央行“印鈔”。借由匯率這一傳遞鏈，美日央行開(kāi)始競相“開(kāi)閘放水”。
　　曾經(jīng)有人戲言，如果有需要，美聯(lián)儲完全可以用直升機將成捆的鈔票撒向華爾街。但鈔票畢竟是鈔票，并不等于實(shí)際的財富。貨幣政策的作用終究有限，如果美日央行過(guò)度迷信貨幣政策的魔力，這對世界經(jīng)濟不是好事。
　　需要特別注意的是，美日央行的基準利率早已接近零的水平，所謂進(jìn)一步采取寬松貨幣政策，基本上都是“非常規手段”，主要是央行直接“印鈔”，購買(mǎi)金融機構持有的證券，或者以金融機構持有的證券為擔保，以接近零的利率從央行借得資金。
　　美日央行進(jìn)一步采取寬松貨幣政策的出發(fā)點(diǎn)可能有誤。不管是美國還是日本，其經(jīng)濟增長(cháng)乏力，都有結構性因素。以日本為例，其經(jīng)濟還沒(méi)有真正從上世紀90年代泡沫破裂后的陣痛中完全走出來(lái)。在世界主要經(jīng)濟體中，過(guò)去一二十年，日本央行的基準利率最低，但日本經(jīng)濟照樣并無(wú)太大起色。在國際金融危機前，反而是由于所謂的“中國需求”，日本經(jīng)濟一度迎來(lái)小陽(yáng)春。這也充分說(shuō)明，對于結構性經(jīng)濟問(wèn)題引發(fā)的經(jīng)濟增長(cháng)乏力問(wèn)題，貨幣政策的作用非常有限。
　　對于美國來(lái)說(shuō)，采取寬松貨幣政策的依據也不充分。美國經(jīng)濟增速放緩，主要原因是政府刺激措施效果減退后，私人投資和需求未能順利接棒。更深層次原因則在于，經(jīng)由國際金融危機，美國過(guò)度依賴(lài)舉債消費的經(jīng)濟模式需要改變，在此期間，美國經(jīng)濟增速很可能難以快速回到危機前的水平。
　　雖然當前全球范圍內通貨膨脹壓力并不大，甚至一些國家還面臨輕微通縮壓力，但美日央行迫于政治壓力，進(jìn)一步采取寬松貨幣政策，這一舉措從長(cháng)遠看對價(jià)格穩定的影響不容忽視。
　　美日央行競相開(kāi)動(dòng)印鈔機，還可能帶來(lái)一個(gè)更為嚴重的問(wèn)題：投機套利。這一問(wèn)題可以從兩個(gè)方面來(lái)理解。第一，從美日國內來(lái)看，金融機構可以極低成本從央行拿到資金，很多時(shí)候，它們并不是向企業(yè)或個(gè)人放貸，而是從事金融市場(chǎng)投機交易�；剡^(guò)頭來(lái)看，2009年全球金融市場(chǎng)不可持續地報復性反彈，既與投資者信心復蘇有關(guān)，也與充斥在發(fā)達國家金融體系當中的充足流動(dòng)性脫不了干系。第二，從國際上看，美日央行實(shí)行“零利率”政策，拉開(kāi)了與新興和發(fā)展中國家之間的利差，將可能推動(dòng)大批投機資金進(jìn)入后者市場(chǎng)，進(jìn)而制造所謂的“熱錢(qián)”投機問(wèn)題。