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2010-09-03 作者：中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授 王勇 來(lái)源：上海證券報
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匯改重啟以來(lái)，人民幣堅持以市場(chǎng)供求為基礎，人民幣兌美元匯率中間價(jià)有升有降，最高6.7685，最低6.8275，雙向波動(dòng)走勢明顯。進(jìn)入8月后，人民幣兌美元匯率在連續多日小幅震蕩之后，8月12日，人民幣大幅貶值247個(gè)基點(diǎn)，兌美元中間價(jià)從上一個(gè)交易日的6.7768貶至6.8015。次日，又繼續貶值20個(gè)基點(diǎn)，從而創(chuàng )下了一周內的貶值幾乎回吐了今年匯改以來(lái)大半升值幅度的記錄�？梢哉f(shuō)，人民幣匯率彈性增強，雙向波動(dòng)態(tài)勢已經(jīng)形成，人民幣升值預期弱化。
人民幣匯率彈性增強，對我國具有重要影響。首先，這意味著(zhù)我國人民幣匯率形成機制真正回歸到以市場(chǎng)供求為基礎的管理浮動(dòng)匯率制。其次，這也是促進(jìn)結構調整和資源配置優(yōu)化的根本要求，可以更好發(fā)揮匯率浮動(dòng)的資源配置作用，靈活調節內外部比價(jià)，引導資源向服務(wù)業(yè)等內需部門(mén)配置，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級，轉變經(jīng)濟發(fā)展方式。再次，可以提高我國開(kāi)放經(jīng)濟條件下貨幣政策的獨立性，有助于提高宏觀(guān)調控的主動(dòng)性，增強貨幣政策的有效性，抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，降低宏觀(guān)經(jīng)濟運行風(fēng)險。
無(wú)疑，人民幣匯率彈性增強，會(huì )增大匯率風(fēng)險。匯率的波動(dòng)往往會(huì )較大程度偏離真實(shí)經(jīng)濟基本面，給國內的宏觀(guān)經(jīng)濟穩定以及金融市場(chǎng)安全帶來(lái)沖擊。
就說(shuō)8月中旬以來(lái)人民幣兌美元匯率出人意料地連續貶值吧。國家統計局公布的數據顯示，上半年我國GDP同比增長(cháng)11.1%，海關(guān)總署公布的中國貿易數據顯示，7月中國貿易順差為287億美元，為18個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，連續三個(gè)月貿易順差維持高位。雖然僅以短期的貿易情況看匯率有失偏頗，但如果以經(jīng)濟增速和“實(shí)現國際收支大體平衡”為基礎的話(huà)，人民幣匯率仿佛更應該升值，而非貶值。然而，過(guò)去一段時(shí)期以來(lái)，美國公布的經(jīng)濟數據延續了此前暗淡的表現，而歐洲時(shí)好時(shí)壞的各項經(jīng)濟數據同樣無(wú)法對市場(chǎng)提供任何信心的支撐。因此，在避險情緒的驅動(dòng)下，美元兌其他貨幣普遍呈現強勢，自然在情理之中。而我國三季度出口可能大幅下滑的估計，則大大弱化了人民幣升值預期。但問(wèn)題是，人民幣的“一反常態(tài)”，必定會(huì )給美國施壓人民幣升值以口實(shí)，這是我們要有心理準備的。
或許是出于“中期選舉”拉票考慮，或許是為美國不景氣的制造業(yè)和不樂(lè )觀(guān)的就業(yè)狀況撐腰打氣，據外電報道，曾提出“舒默法案”的美國參議員舒默日前便提出，希望在即將于9月舉行的國會(huì )議程中繼續“塞進(jìn)”有關(guān)人民幣匯率問(wèn)題的討論。
中國當然還是要走自己的路。下一步，在條件逐步成熟的情況下，筆者以為，可考慮將人民幣匯率日均波動(dòng)區間進(jìn)一步擴大，讓人民幣匯率的彈性空間進(jìn)一步增大，從而實(shí)現人民幣匯率真正由市場(chǎng)供求決定。同時(shí)，加快資本項目開(kāi)放進(jìn)程和實(shí)現人民幣可兌換，因為，人民幣可兌換是實(shí)現人民幣國際化的前提。還有，隨著(zhù)人民幣國際貿易結算的開(kāi)展，非居民境內持有人民幣結算賬戶(hù)具有明顯的資本項目賬戶(hù)性質(zhì)，這將對非居民特別是機構持有境內人民幣賬戶(hù)外匯管理產(chǎn)生較大沖擊，于是，有必要建立境內和境外人民幣離岸交易市場(chǎng)。
還有，人民幣走向更高頻率的浮動(dòng)，需要足夠的匯率避險工具和各種類(lèi)型遠期外匯市場(chǎng)的發(fā)展與支持，而外匯市場(chǎng)的發(fā)展則依賴(lài)于推進(jìn)國內金融市場(chǎng)的全面建設。
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