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2010-09-09 作者：銀河證券基金研究中心 胡立峰 來(lái)源：中國證券報
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公募基金固定管理費率是這個(gè)行業(yè)的根基，不應該輕易更改。正如改革開(kāi)放30年以來(lái)，我國堅持了30年的高考制度，曾經(jīng)一度也引起社會(huì )廣泛爭議。有觀(guān)點(diǎn)認為高考一次考試決定學(xué)生命運太不公平，但為什么我國高考制度堅持了30年，并且未來(lái)還會(huì )繼續堅持下去？因為高考制度是更大層次更高格局上的社會(huì )公平正義的體現。
同樣，基金管理公司和投資人共同承擔收益和風(fēng)險，表面上看似乎很有道理，也能夠獲得社會(huì )輿論的認可，甚至是廣泛的認可。但是，我們要深刻深入地理解與分析基金行業(yè)的基本特征和運作規律。一些批評公募基金固定費率的人士，尤其是今年以來(lái)大盤(pán)暴跌導致基金凈值縮水，不少人士就提出要修改固定費率，希望基金公司和投資人共同承擔市場(chǎng)風(fēng)險。這種觀(guān)點(diǎn)的愿望和出發(fā)點(diǎn)可以理解。但是，我們需要從金融體系和金融行業(yè)基本規律入手，掌握一些帶有全局性、規律性的制度安排�；鹦袠I(yè)是智慧與誠信支撐的行業(yè)。智慧體現的是管理人的投資管理水平與能力；誠信體現的是管理人的信用。基金行業(yè)不是一個(gè)拼資本金的行業(yè)，不能讓基金管理公司和投資人共擔風(fēng)險和共享收益是這個(gè)行業(yè)的底線(xiàn)。越過(guò)這條底線(xiàn)，要基金管理公司和投資人共擔風(fēng)險是挑戰基金業(yè)的生存基礎。
我國目前公募性質(zhì)的基本金融產(chǎn)品有：儲蓄、債券、股票、基金、保險。商業(yè)銀行儲蓄屬于間接融資范疇，既保本又保息，保本的信用基礎是銀行信用作擔保，保息的基礎是存貸差，我國商業(yè)銀行實(shí)際還隱藏著(zhù)部分國家信用因素。有時(shí)銀行信用不可靠，所以存在儲蓄擔保機制。國債屬于直接融資，也保本保息。企業(yè)債是以企業(yè)信用作保證，但也時(shí)常出現償還危機，可能無(wú)法償付利息，甚至于無(wú)法還本，所以才有“垃圾債券”一說(shuō)。股票的情況特殊一些，不能中途退股但可以轉讓流通。股票二級市場(chǎng)交易有風(fēng)險，投資人盈利自得、風(fēng)險自付，沒(méi)有保本的說(shuō)法�；饎t遵循“受人之托、代人理財”的信托原則，不管是盈利還是虧損，投資人承擔全部投資結果，基金管理公司不承擔投資結果，以提取管理費形式獲取報酬。保險產(chǎn)品遵循大數法則和概率統計原理。這些年也出現不少投資分紅險，但也衍生許多問(wèn)題。
證券投資基金的基本要求就是，投資人（委托人）愿意承擔全部投資結果，不要管理人（受托人）承擔投資結果，管理人的任務(wù)就是勤勉盡職，為投資人獲取最大收益。全球的公募基金行業(yè)普遍不要基金管理公司承擔風(fēng)險，拒絕基金管理公司和投資人共擔風(fēng)險的制度安排，并且也拒絕浮動(dòng)管理費率制度，相反都規定一個(gè)合理的固定費率給基金管理公司，給基金管理公司一個(gè)體面的收入。100多年來(lái)，經(jīng)過(guò)反復權衡和比較，不管是歐洲、北美還是亞洲的日本等主要發(fā)達國家的基金業(yè)均選擇無(wú)需基金管理公司承擔投資風(fēng)險的制度安排。百年來(lái)的基金業(yè)基本制度安排就這樣被輕易顛覆了嗎？管理人承擔投資風(fēng)險，基金性質(zhì)大變，就不是受托管理而是共同投資了。此時(shí)基金管理公司就有自身利益要求，就有自身的風(fēng)險考量，其對收益與風(fēng)險的權衡與投資人長(cháng)期利益和根本利益就會(huì )發(fā)生偏差，在資產(chǎn)管理中很難勤勉盡職，實(shí)際操作過(guò)程中就是一切以基金管理公司利益為出發(fā)點(diǎn)。
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