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2010-09-13 作者：黃祖斌 來(lái)源：京華時(shí)報
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自中國在上世紀90年代成功控制了高通脹后，長(cháng)期的低利率成為中國經(jīng)濟持續高增長(cháng)的重要推動(dòng)力之一。但在今年CPI連續數月低于一年期存款利率的情況下，適度加息，不僅有助于管理通脹預期，也有利于經(jīng)濟轉型。
在低利率下，企業(yè)普遍有強烈的擴大生產(chǎn)規模沖動(dòng)，建立自主品牌與提升技術(shù)水平的動(dòng)力卻不足，這導致很多企業(yè)大而不強。以上市公司為例，A股從2000年至2003年，凈資產(chǎn)收益率均低于10%，而同期印度SENSEX指數的凈資產(chǎn)收益率在15%左右。雖然2004年起A股的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)明顯回升，但仍低于SENSEX，而中國的年均GDP增速卻明顯高于印度。中國除了少數壟斷國企之外，很少有企業(yè)擁有世界級品牌，在國民經(jīng)濟的重要領(lǐng)域，中國企業(yè)也普遍缺乏世界領(lǐng)先技術(shù)。這其中，低利率不能不說(shuō)是原因之一。適度加息雖會(huì )給企業(yè)帶來(lái)財務(wù)成本壓力，卻是促進(jìn)企業(yè)提高核心競爭力的必要手段。
近10年來(lái)，在中國經(jīng)濟高增長(cháng)的同時(shí)，重復建設造成的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題始終存在。相關(guān)部委一再推出抑制政策，媒體與有識之士也反復地警告、批評，都未能徹底解決這個(gè)問(wèn)題。如果有針對性地對產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩的行業(yè)提高貸款利率，或許比以行政手段來(lái)淘汰落后產(chǎn)能效果還好。
此外，不少地方政府為了在GDP競賽中占先，大興土木建設了不少運營(yíng)效率低下的機場(chǎng)、地鐵、高速公路等基礎設施和一些形象工程、政績(jì)工程。適度加息不僅可以抑制地方政府的非理性投資沖動(dòng)，還可以降低銀行在地方融資平臺貸款上的風(fēng)險。
適度加息有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的理性回歸。低利率下投資需求的大量釋放是房?jì)r(jià)快速上漲的主要原因。加息可抑制房?jì)r(jià)泡沫的進(jìn)一步膨脹，還有可能導致房?jì)r(jià)一定幅度的下跌，這一方面會(huì )令居民購房支出預期下降，有利于消費的增長(cháng)，另一方面有利于住宅銷(xiāo)量的回升，減緩房地產(chǎn)投資的下滑幅度。最重要的是，中國房?jì)r(jià)無(wú)論從房?jì)r(jià)收入比還是租金收益率來(lái)看都存在較大風(fēng)險，加息有助于房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現軟著(zhù)陸。
對不少民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，加息未必明顯增加其經(jīng)營(yíng)壓力。因為不少民營(yíng)企業(yè)實(shí)際上達不到銀行貸款的門(mén)檻，但地方政府盲目投資與大國企重復建設的沖動(dòng)被抑制后，銀行反而可能將相應的貸款額度轉撥給民營(yíng)企業(yè)。
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