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2010-09-14 作者：馬紅雨 來(lái)源：證券日報
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近來(lái)，上市公司大股東及高管減持悄然升溫，而中小板上市公司更是當仁不讓。據深交數據統計，整個(gè)8月中小板公司高管們累計減持2762.4萬(wàn)股，套現金額高達7.6億元，較7月規模增長(cháng)6倍多。而今年10月創(chuàng )業(yè)板也將迎來(lái)首批解禁潮，有投資者擔憂(yōu)，這會(huì )對創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)造成沖擊，市場(chǎng)上也出現了限制公司高管減持的聲音。
誠然，高管減持股份對于投資者研判上市公司有著(zhù)重要的意義，但筆者認為高管減持在全流通環(huán)境下應是一種常態(tài)，絕非“洪水猛獸”。眾所周知，股價(jià)上漲大小非減持是一個(gè)很正常的現象，畢竟資本都是逃避風(fēng)險追逐利潤的，也就是說(shuō)，公司高管按照上市公司的相關(guān)法律法規減持，是他們應有的權利，是無(wú)可厚非的。
從高管本身的舉動(dòng)看，作為職業(yè)經(jīng)理人，即使辭職是為了加快套現，也是一種成熟的投資理念，畢竟股市充滿(mǎn)了眾多不確定性因素，及時(shí)鎖定收益也不失為明智之舉。高管本身其實(shí)也是投資者，通過(guò)“套現”也實(shí)現了正常的資金退出機制。況且，高管減持的份額相對于整個(gè)市場(chǎng)的交易額還是占很少的比例。對投資者來(lái)說(shuō)，那些公司前景長(cháng)期看好而且重建成本又非常高的上市公司，高管減持并不可怕，相反還將會(huì )帶來(lái)逢低買(mǎi)入的好時(shí)機。
另一方面，管理層也充分考慮到上市公司大股東及高管減持對市場(chǎng)的影響，根據證監會(huì )《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規則》，上市公司董事、監事和高級管理人員在任職期間，每年通過(guò)集中競價(jià)、大宗交易、協(xié)議轉讓等方式轉讓的股份不得超過(guò)其所持本公司股份總數的25%。2008年4月20日出臺了《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》，要求持有解除限售存量股份的股東預計未來(lái)一個(gè)月內公開(kāi)出售解除限售存量股份的數量超過(guò)該公司股份總數1%的，應當通過(guò)證券交易所大宗交易系統轉讓所持股份。緊接著(zhù)，為進(jìn)一步對大小非減持起到抑制作用，去年底，財政部、稅務(wù)總局、證監會(huì )下發(fā)《關(guān)于個(gè)人轉讓上市公司限售股所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》，對轉讓限售股取得的所得，按照“財產(chǎn)轉讓所得”，適用20%的比例稅率征收個(gè)人所得稅。
總的來(lái)說(shuō)，自股權分置改革實(shí)施以來(lái)，為限售股股東提供了便利的減持路徑，需要特別指出的是，這實(shí)際上意味著(zhù)游戲規則是在各方共同協(xié)商下確立的。新制度經(jīng)濟學(xué)認為，市場(chǎng)本身就是一種制度，一旦人為破壞已經(jīng)確立的制度，就會(huì )產(chǎn)生諸多消極的影響。如今，在出現公司高管減持情況下，再單方面修改游戲規則，不僅難以找到充分的法規依據，也面臨著(zhù)有違誠信原則的障礙，同時(shí)，給那些未在解禁后套現的高管帶來(lái)了明顯的不公。而修改解禁規則的建議不僅難以穩定市場(chǎng)，反而可能把尚未減持的高管持股變成驚弓之鳥(niǎo)，逼迫他們抓緊時(shí)間套現，這有可能導致股市更大的波動(dòng)，這也是市場(chǎng)各方都不愿看到的。
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