彈性幅度加強后所帶來(lái)的人民幣匯率升值的負面沖擊問(wèn)題是中國政府和央行不得不考慮，也是需要事前做好準備應對的因素。
我認為最大的挑戰可能在于產(chǎn)業(yè)空洞化！當市場(chǎng)對人民幣增值的預期不斷強烈的時(shí)候，企業(yè)會(huì )因為中國市場(chǎng)消費能力的有限，出口形成的美元資產(chǎn)的萎縮，在國內經(jīng)營(yíng)的、以人民幣標價(jià)的相對成本不斷上升等負面因素，而不得不走出國門(mén)，尋找降低成本而又不影響最終利潤的海外投資方式，于是，中國企業(yè)在國內釋放出來(lái)的失業(yè)大軍就會(huì )增加，留在國內的企業(yè)和個(gè)人的信用條件也會(huì )不斷惡化。如果想改變這一格局，繼續保持自己財富的增長(cháng)，那么，就必然會(huì )把自己的人民幣存量資本投資到被人民幣升值所推高的金融市場(chǎng)中，追求隱藏巨大風(fēng)險的高收益資產(chǎn)，從而形成這類(lèi)資產(chǎn)嚴重的泡沫。
日本當年廣場(chǎng)協(xié)議后就出現了這樣的格局，而且日本政府為了挽回自己產(chǎn)業(yè)空洞化的不利局面，不斷投放貨幣靠匯率再貶值來(lái)追求本國出口的競爭力。最后，這樣努力非但沒(méi)有召回本幣升值預期強大的企業(yè)，而且，還把過(guò)剩的流動(dòng)性送進(jìn)了金融市場(chǎng)，進(jìn)一步催生了房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的雙泡沫現象。短時(shí)間內，企業(yè)利潤被資產(chǎn)市場(chǎng)的財富效應所包裝，失業(yè)人群也開(kāi)始被自己非常陌生的金融產(chǎn)品零售企業(yè)所吸收。這完全形成了金融資本綁架產(chǎn)業(yè)資本的格局。所以，本幣升值非但沒(méi)有改善日美貿易收支的不平衡結構，反而讓日本飽受了由于本幣升值和貨幣政策力圖“對沖”匯率升值所帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫崩潰的惡果！直到今天，日本政府抗衡日元劇烈升值的能力是十分脆弱的。
目前我感到唯一可以借助人民幣匯率升值做的事是：利用人民幣可能升值的這個(gè)階段和中國外匯儲備的雄厚實(shí)力，加快我們對國外資源型和技術(shù)型企業(yè)的并購和投資行為，同時(shí)也借此“貨幣產(chǎn)生的比較優(yōu)勢”去增加我們到國外學(xué)習的機會(huì )，以進(jìn)一步提高中國經(jīng)濟可持續增長(cháng)的活力。
另外，中國的決策者可能不得不提前考慮退市的計劃和加快經(jīng)濟市場(chǎng)化改革的步伐。否則，短期內的“貨幣錯覺(jué)”和政府經(jīng)濟單純量化的刺激政策的疊加效應，都會(huì )對通脹、資產(chǎn)價(jià)格以及隨后的經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生不可小視的負面作用。第三，利用人民幣的強勢預期，進(jìn)一步推動(dòng)中國金融產(chǎn)品人民幣價(jià)格的國際化進(jìn)程，比如，制定我們以人民幣計價(jià)的價(jià)格指數，從而保證人民幣國際化的“準備工作”先從十分關(guān)鍵的“定價(jià)能力”的提高上著(zhù)手，把人民幣匯率改革中的消極因素盡量轉變成積極因素。