8月份CPI和PPI持續上漲，未來(lái)價(jià)格壓力明顯加大，通貨膨脹預期已成現實(shí)。經(jīng)濟增長(cháng)并沒(méi)成為加息制約因素。流動(dòng)性的長(cháng)期寬裕，早晚要引起通貨膨脹，貨幣遲早會(huì )由“蜜”變“水”。加息對當前房地產(chǎn)利益集團是一個(gè)重要打擊，在現有利益格局沒(méi)轉換前，加息等政策是難以出臺的。當前的高通脹形勢雖然造成了加息的壓力，但經(jīng)濟增長(cháng)的內在動(dòng)力仍然不夠強勁，地方融資平臺風(fēng)險和樓市泡沫也制約了貨幣當局加息的動(dòng)力。
8月份CPI和PPI持續上漲，形成了價(jià)格未來(lái)走勢繼續上行的慣性，未來(lái)價(jià)格壓力明顯加大，通貨膨脹預期已成現實(shí)。雖然通貨膨脹歸根到底是一種貨幣現象，但政府目前仍沒(méi)有明確的加大貨幣回收力度跡象。顯然貨幣擴張對經(jīng)濟的影響，已跨過(guò)了由“蜜”到“水”的時(shí)間節點(diǎn)(即貨幣擴張剛開(kāi)始對經(jīng)濟有促進(jìn)作用，相對不會(huì )對價(jià)格有作用；到后來(lái)就只有對價(jià)格有作用，不對經(jīng)濟有作用)，未來(lái)如不加大貨幣回收力度，通脹將愈演愈烈。但受制于宏觀(guān)經(jīng)濟體系中的矛盾(地方融資平臺貸款風(fēng)險和樓市泡沫風(fēng)險)，中國快速回收流動(dòng)性的可能性也不大。除了過(guò)于充裕的貨幣狀態(tài)助推了價(jià)格上漲慣性外，上游領(lǐng)域價(jià)格上漲速度仍快于下游領(lǐng)域上漲，顯示成本推升下游價(jià)格上漲的壓力仍然存在。8月份，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格（PPIRM）同比上漲7.5%。除非在經(jīng)濟低迷時(shí)期，需求持續下降，上游價(jià)格上漲才難以傳導到下游。在終端需求穩定的狀況下，成本推動(dòng)的價(jià)格上漲很容易得以實(shí)現。在成本推動(dòng)因素的作用下，通貨膨脹持續的未來(lái)走勢更加確定。中國經(jīng)濟會(huì )面臨長(cháng)期通貨膨脹的局面，政府以此化解結構矛盾，并通過(guò)通貨膨脹吸收社會(huì )財富為過(guò)度擴張政策留下的隱患買(mǎi)單。
經(jīng)濟增長(cháng)并沒(méi)成為加息制約因素。8月宏觀(guān)數據表明，消費和投資的增長(cháng)都強勁，中國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力仍然較為充足。2010年1季度投資快速回落的勢頭已停止，投資增速已明顯轉向平穩。消費增速明顯保持了緩慢爬升的態(tài)勢，顯示經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力在逐漸得到轉化。中國的經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟轉型并沒(méi)有降低對投資的需求。消費增長(cháng)對政策的依賴(lài)性并不是很高。
當前經(jīng)濟體系中流動(dòng)性的超寬松狀態(tài)，是一個(gè)不爭的事實(shí)。流動(dòng)性的長(cháng)期寬裕，早晚要引起通貨膨脹，貨幣遲早會(huì )由“蜜”變“水”。經(jīng)濟低迷時(shí)期，需求往往下降得很厲害，此時(shí)擴張貨幣的政策動(dòng)機是刺激需求，使需求不致下降過(guò)快或止跌回升，因此作為反危機措施的貨幣擴張前期階段，超寬松的流動(dòng)性在刺激經(jīng)濟的同時(shí)不會(huì )引起價(jià)格上漲；此時(shí)貨幣對經(jīng)濟的作用是“蜜”。當采用貨幣作為反危機的手段時(shí)，一旦經(jīng)濟企穩，過(guò)度寬松的貨幣政策如果不及時(shí)回收，必然引起通貨膨脹。即使經(jīng)濟還沒(méi)有走上自我增長(cháng)的軌道，一旦價(jià)格體系風(fēng)險出現，事實(shí)上就意味著(zhù)貨幣擴張對經(jīng)濟的促進(jìn)作用已經(jīng)弱化。為了防范通貨膨脹風(fēng)險，過(guò)量貨幣也需要被及時(shí)收回；此時(shí)經(jīng)濟體系需要其它刺激手段，貨幣手段作用已經(jīng)不大，而對名義價(jià)格水平的提升作用卻大增，貨幣變成了僅會(huì )推動(dòng)價(jià)格上漲的“水”。8月貨幣投放不降反升，顯示當局在根源上仍極力維護當前的流動(dòng)性充裕局面，盡管其它部門(mén)在政策導向上宣稱(chēng)要治理通脹和控制房地產(chǎn)泡沫。
影響加息的因素，除了物價(jià)外，經(jīng)濟增長(cháng)、銀行體系穩定性等都是不可或缺的考慮因素。當前的高通脹形勢雖然造成了加息的壓力，但經(jīng)濟增長(cháng)的內在動(dòng)力仍然不夠強勁，地方融資平臺風(fēng)險和樓市泡沫也制約了貨幣當局加息的動(dòng)力。更重要的是，當前中國經(jīng)濟決策中的利益糾結已使得政策調整成為既得階層的可操控工具。加息對當前房地產(chǎn)利益集團是一個(gè)重要打擊，在現有利益格局沒(méi)轉換前，即現有利益集團資產(chǎn)調整沒(méi)完成前，對全社會(huì )利益格局調整有重大影響的加息等政策是難以出臺的。
8月人民幣信貸新增5452億元，遠超市場(chǎng)預期，也超過(guò)年初政策的均衡投放控制標準。實(shí)際上，從累計投放進(jìn)度看，今年的信貸控制目標就沒(méi)被好好遵守過(guò)。從信貸需求的角度考慮，受經(jīng)濟活動(dòng)再次放緩的影響，有效信貸需求明顯下降，特別是在地方融資平臺風(fēng)險受到控制的情況下，信貸需求增長(cháng)有限；從信貸供給的角度，受提高的監管比例要求影響，銀行信貸供給增長(cháng)也明顯下降，具體表現為商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)中存款壓力明顯上升。實(shí)際上，從4月份起，中國的信貸投放強勁程度就連續超出了市場(chǎng)預期和政策年初制定的均衡投放目標。信貸投放活動(dòng)之所以仍然表現強勁，原因在于貨幣當局的政策仍然意圖維持一定泡沫。流動(dòng)性雖然開(kāi)始收緊，但在程度上只是將流動(dòng)性過(guò)高“水位”從超警戒線(xiàn)10米降到5米，而政策目標只是要降到超警戒線(xiàn)2米，貨幣當局并沒(méi)有真正收縮意圖的跡象。從近半年來(lái)的貨幣政策導向上看，貨幣當局對當前經(jīng)濟中的資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，仍然忌憚較多。