中國式私募股權基金發(fā)展并不是要拋開(kāi)國外成熟的經(jīng)驗，而是如何從中國實(shí)際出發(fā)，從發(fā)展中大國資本市場(chǎng)不發(fā)達、經(jīng)濟結構亟待轉型的現實(shí)出發(fā)，探討適合中國ＰＥ發(fā)展的法律規范、制度安排、機制設計與團隊文化建設。
私募股權基金（Private
Equity，寫(xiě)ＰＥ）是一種社會(huì )化的投資工具，起源于美國，已有１００多年的歷史。美國對ＰＥ有嚴格的定義，我國目前還沒(méi)有正式的官方定義，但從發(fā)展軌跡看，遵循政府主導、外商投資、民營(yíng)積極參與這樣一個(gè)脈絡(luò )，形成了有別于國外的包括私募股權基金、創(chuàng )業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資基金、私募證券投資基金、投資管理公司、投資咨詢(xún)公司、資產(chǎn)管理公司、投資擔保公司、信托計劃等在內的運作格局。規模較大的產(chǎn)業(yè)投資基金往往由政府主導，如總規模２００億元的渤海產(chǎn)業(yè)基金及上海金融基金、廣東新能源產(chǎn)業(yè)投資基金、蘇州高新基金等無(wú)不體現出政府主導、國企控股運作的特點(diǎn)；而民營(yíng)資本主導的私募股權基金數量眾多、形式多樣，但規模較小，真正能達到５０億元資產(chǎn)以上規模的基金屈指可數。
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一、中國私募股權基金發(fā)展的特點(diǎn) |
緣于發(fā)展階段及社會(huì )文化背景等原因，中國私募股權基金管理模式不同于國際通行規則的地方在于，中國的私募投資人（ＬＰ）對基金管理的參與度較高，特別是第一代成功的民營(yíng)資本家，對其拼搏一生的積蓄都有著(zhù)非常強烈的“看護”意識。他們總是希望能夠親自幫助基金管理人（ＧＰ）打理好自己的錢(qián)，從而形成了目前中國不同的私募基金運營(yíng)模式：一是管理人和投資人共同決策、共同管理的模式；二是投資人作為顧問(wèn)委員會(huì )成員，管理人最大限度地征詢(xún)顧問(wèn)委員會(huì )意見(jiàn)的互補決策管理模式；三是借鑒歐美通行的管理模式，在管理人專(zhuān)業(yè)化運作的前提下，形成一種透明、有效的溝通機制，通過(guò)定期、不定期會(huì )議等形式，向投資人公開(kāi)信息，滿(mǎn)足投資人對基金管理的好奇與關(guān)心。
盡管近幾年來(lái)，全國各地的私募股權基金出現了萬(wàn)馬奔騰、加速發(fā)展的勢頭，但畢竟由于我國私募股權基金誕生的歷史還很短，加之全國性法規滯后，所以，無(wú)論從法律環(huán)境和政策環(huán)境，還是從發(fā)展規模和運作水平來(lái)看，都只能算作初級階段，難免出現這樣那樣的問(wèn)題：
一是缺乏規范私募股權基金的統一大法，地方和部門(mén)規章尚不能提供全面有效的法律遵循，造成對私募股權基金的審批、監管不明，稅收等政策不統一，制約了私募股權基金的更快發(fā)展。
二是由于中國私募股權基金的組織形式較多，企業(yè)規模相對較小、數量眾多，且民營(yíng)資本占主體，加之大部分基金（公司）處于發(fā)展初期，因而治理結構不健全，運作不規范。尤其是大量存在的以君子協(xié)議型專(zhuān)戶(hù)理財為主的民間私募基金，潛伏著(zhù)巨大的金融風(fēng)險。
三是專(zhuān)業(yè)化團隊建設和培養不足。私募股權基金運作需要高水平的團隊管理才能在控制風(fēng)險的前提下為投資者賺取較高的回報。但是目前我國私募股權投資機構的管理水平參差不齊，真正具有專(zhuān)業(yè)技術(shù)背景又有較高管理技能的綜合性人才十分缺乏。沒(méi)有高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)團隊也就不可能為企業(yè)提供管理、技術(shù)等增值服務(wù)。這樣不僅加大了項目投資風(fēng)險，而且也制約了私募股權基金功能的發(fā)揮。
四是私募股權基金管理機構缺乏行業(yè)研究和業(yè)務(wù)研究能力，業(yè)務(wù)創(chuàng )新和產(chǎn)品創(chuàng )新乏力。
五是私募股權投資退出機制不完善，退出渠道高度依賴(lài)于所投資企業(yè)的公開(kāi)上市。而美國等發(fā)達國家私募股權基金通過(guò)并購退出的比例高達７０％以上。退出障礙大大影響了私募股權基金的回報率。
六是尚沒(méi)形成健康的私募股權基金文化。
私募股權基金作為一種創(chuàng )新的金融投資工具，是工業(yè)化過(guò)程中我國中小企業(yè)融資的行之有效的渠道。在國際資本市場(chǎng)，私募股權基金已成為目前僅次于銀行貸款和ＩＰＯ的重要融資手段。私募股權基金不僅可以給投資者帶來(lái)高收益率，而且對促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構升級、促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設、完善公司治理結構、補充政府監管之不足、推動(dòng)中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展都有巨大的作用。因此，我們要從中國國情出發(fā)，從中國私募股權基金發(fā)展的歷史和現實(shí)出發(fā)，借鑒國外發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，采取一切措施，掃清中國私募股權基金發(fā)展道路上的障礙，促進(jìn)其健康、快速發(fā)展。
１．完善法律法規和配套政策。中國私募股權基金由于缺乏明確的立法和統一的監管，市場(chǎng)存在很多灰色地帶，因此，構建和諧有序的發(fā)展環(huán)境成為重中之重。雖然《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《信托法》已經(jīng)對私募股權基金的組織方式有了基本法律約束，但至今沒(méi)有一部法律對私募股權資金的管理運作做出全面、具體的規定，所以，要盡快出臺中華人民共和國私募股權基金法，并進(jìn)一步完善現有的法律法規體系，以此明確私募股權基金的地位和發(fā)展思路、監管原則和主管部門(mén)，讓私募股權基金的發(fā)展有法可依、有章可循、有部門(mén)可靠，解決對股權投資基金長(cháng)遠發(fā)展的制度安排問(wèn)題；進(jìn)一步明確私募股權投資基金在工商注冊、監督管理、資產(chǎn)托管等方面的規程，解決私募基金發(fā)展中的困惑；明確私募基金管理公司、投資者等各方主體的進(jìn)入門(mén)檻，規范私募股權基金市場(chǎng)行為；適當降低各種形式私募股權基金的稅率，出臺鼓勵本土私募股權基金發(fā)展的各項優(yōu)惠政策，為中國特色私募股權基金的發(fā)展創(chuàng )造良好環(huán)境。
２．擴大私募股權基金的資金來(lái)源。從我國現實(shí)出發(fā)，借鑒國外經(jīng)驗，逐步建立起一個(gè)包含政府、企業(yè)、金融機構、境外資本、社�；�、企業(yè)年金和社會(huì )閑余資金在內的多元化的資金來(lái)源體系，拓寬私募基金的資金來(lái)源渠道。
３．完善ＰＥ退出機制。發(fā)達國家經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已經(jīng)形成了主板市場(chǎng)、柜臺交易、電子交易系統及并購市場(chǎng)、內部市場(chǎng)和資產(chǎn)證券化等多層次、多樣化的資本市場(chǎng)體系，我們可以借鑒成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗，結合我國自身的特點(diǎn)，加快多層次資本市場(chǎng)體系建設，建立全國性的柜臺交易系統、產(chǎn)權交易市場(chǎng)、股份報價(jià)系統，擴大資本市場(chǎng)的規模，為私募股權基金的退出創(chuàng )造良好的平臺，建立個(gè)性化的解決方案。
４．鼓勵探索符合中國國情的私募基金管理模式和運行機制，鼓勵基金管理機構積極開(kāi)展行業(yè)研究、業(yè)務(wù)研究和產(chǎn)品研究，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng )新和產(chǎn)品創(chuàng )新，在控制風(fēng)險的前提下，實(shí)現投資收益最大化、社會(huì )效益最大化。
５．培養專(zhuān)業(yè)人才，提高管理團隊素質(zhì)。要加大基金管理人員培養力度，建設一批高素質(zhì)的基金管理團隊，打造具有國際水準的專(zhuān)業(yè)化管理機構；國家可以制定行業(yè)標準，提高準入門(mén)檻，限量發(fā)展私募基金管理公司，對從業(yè)人員進(jìn)行考試準入制度，明確或設立監管機構，完善私募投資基金評價(jià)方法；逐步建立職業(yè)基金經(jīng)理人市場(chǎng)，形成基金管理的優(yōu)勝劣汰機制；加強行業(yè)自律，形成自我完善、自我約束的行業(yè)管理體系。
６．加強信用體系建設，塑造私募股權投資文化。基金管理本身就是一種受托管理、專(zhuān)家理財的信用契約關(guān)系，因此，加強信用體系建設至關(guān)重要。通過(guò)信用體系建設，提高管理人的信譽(yù)，增強全社會(huì )的信用意識，形成投資人、管理人、投資對象之間良好的互信關(guān)系，有利于從根本上防范道德風(fēng)險的發(fā)生。