最近美元持續貶值，全球金融市場(chǎng)往往在美元貶值中劇烈波動(dòng)。作為全球貨幣體系的錨貨幣，美元貶值，導致其他國家貨幣被動(dòng)升值，一些央行被迫干預匯率。某些國家貨幣被動(dòng)升值，他們無(wú)法和美國協(xié)調，往往會(huì )把矛盾轉移到中國，逼迫人民幣升值，其實(shí)這是錯誤的。
2007年美國次貸危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲開(kāi)始降息，美元走軟，導致資產(chǎn)價(jià)格一路上漲，而歐盟為了控制通貨膨脹并沒(méi)有跟隨降息，美元對歐元不斷貶值。其中2008年4月22日歐元對美元匯率一度突破1：1.60關(guān)口，創(chuàng )下1999年歐元面世以來(lái)的歷史新高。2008年8月經(jīng)濟形勢發(fā)生了變化，隨著(zhù)美國次貸危機迅速傳染到歐洲，全球股市和房地產(chǎn)價(jià)格下跌，導致美元走強，歐元走弱。但隨著(zhù)美國經(jīng)濟形勢不斷惡化，美聯(lián)儲繼續降低利率，美聯(lián)儲主席格林斯潘2008年11月份宣布計劃采用定量寬松政策刺激經(jīng)濟，美元又轉向走弱，歐元對美元升值。最近隨著(zhù)美元走弱，歐元對美元開(kāi)始升值，歐元對美元匯率由2010年6月7日的1.1917上升到10月8日的1.3927，升值幅度達到16.87%。
美國持續降低聯(lián)邦基金利率，日元和歐元一樣，一開(kāi)始對美元升值。隨著(zhù)次貸危機向全球蔓延，發(fā)達國家陷入經(jīng)濟衰退，日元并沒(méi)有像歐元那樣，對美元貶值，反而對美元升值，這主要是日元套息交易機制導致的。目前由于對歐洲主權債務(wù)危機和美國經(jīng)濟復蘇緩慢的擔憂(yōu)，避險偏好改變，對日元需求增加，日元對美元大幅度升值，日元對美元匯率從5月1日的94.25070升值到10月8日的82.08516，升值幅度達到12.91%。根據日本8月份公布的數據，日本出口增速連續5個(gè)月放緩，而日元又大幅度升值，出口形勢異常嚴峻。疲弱的經(jīng)濟數據加劇了日本政府對日元升值的擔憂(yōu)，日本央行開(kāi)始直接干預匯率。10月8日日本首相菅直人表示，日本政府將繼續密切監控外匯市場(chǎng)走勢，并將繼續在必要時(shí)采取果斷措施，意味著(zhù)日本政府將會(huì )繼續干預外匯市場(chǎng)。
美元貶值是國際油價(jià)和黃金上漲的重要因素。自從美國次貸危機爆發(fā)以后，美聯(lián)儲采取了寬松的貨幣政策，持續下調利率，美元走軟，而以美元標價(jià)的國際大宗商品如黃金、原油等的價(jià)格迅速飆升。為了刺激經(jīng)濟，美國采取赤字財政政策和過(guò)度擴張的貨幣政策，2009年年度的總赤字高達1.42萬(wàn)億美元。又據美國國會(huì )預算辦公室初步估計，2010年美國財政赤字接近1.3萬(wàn)億美元，財政赤字仍然較高。美聯(lián)儲的量化寬松政策和財政政策相結合，意味著(zhù)財政赤字貨幣化開(kāi)始，通過(guò)增加貨幣發(fā)行來(lái)刺激經(jīng)濟。市場(chǎng)普遍預期美元會(huì )貶值，資金追捧大宗商品。美元指數從2007年年初的84左右下滑到2008年7月15日最低點(diǎn)71.872；之后出現反彈，最近美元指數開(kāi)始下滑，由2010年6月11日的最高87.507下降到10月8日最低點(diǎn)77.178，而原油現貨價(jià)格從2007年初的57美元左右，上漲到10月9日的82.84美元；黃金現貨價(jià)格從2007年初每盎司636美元左右上升到10月6日的1346.5美元。
隨著(zhù)美元貶值，其他國家貨幣紛紛被動(dòng)升值，一些國家開(kāi)始干預本國匯率。日本首先直接干預外匯市場(chǎng)，此外，日本央行10月5日還宣布把利率從0.1%降至0－0.1%區間，創(chuàng )建規模為5萬(wàn)億日元的基金用以購買(mǎi)日本公債和其他資產(chǎn),以壓低長(cháng)期市場(chǎng)利率，進(jìn)一步控制日元升值。哥倫比亞央行9月15日已宣布，每日開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)至少2000萬(wàn)美元以阻止本幣比索升值。巴西財政部長(cháng)曼特加9月20日表示，巴西政府的主權財富基金已得到授權、可以不限量地直接從匯市買(mǎi)入外匯，遏制巴西雷亞爾兌美元的升值勢頭,巴西財政部還將固定收益證券外國投資的金融操作稅翻倍。在泰國，商界領(lǐng)導人正敦促政策制定者防止泰銖過(guò)度升值。此外,澳大利亞聯(lián)儲也停止加息,韓國加強外匯管制，都是防止本國貨幣升值。
由于美國經(jīng)濟復蘇緩慢，美國采取寬松的宏觀(guān)經(jīng)濟政策，導致美元走軟。如果沒(méi)有美國經(jīng)濟復蘇，或美國寬松宏觀(guān)經(jīng)濟政策退出，難以支撐美元走強，美元走弱的趨勢可能還會(huì )繼續存在，黃金和油價(jià)也會(huì )繼續上漲，其他國家貨幣被動(dòng)升值的趨勢難以改變。如果美元繼續下滑，其他國家干預外匯市場(chǎng)的有效性也會(huì )下降。值得指出的是，某些國家貨幣被動(dòng)升值，他們無(wú)法和美國協(xié)調，往往會(huì )把矛盾轉移到中國，逼迫人民幣升值。筆者認為在美元走弱的情況下，這些國家更應該和美國協(xié)調，敦促美國采取措施，維持美元幣值的穩定，而不是指責人民幣匯率。