當每一個(gè)小的組織能自我抵抗外來(lái)沖擊的時(shí)候，我們的國家、我們的大系統才能充分抵抗這種沖擊。我們已有了全球最大規模的商品期貨市場(chǎng)，如果能借助這個(gè)平臺，推出人民幣兌美元期貨，人民幣自由浮動(dòng)的步伐將會(huì )走上快車(chē)道。國內企業(yè)對沖原材料價(jià)格和外匯價(jià)格風(fēng)險的能力將會(huì )得到極大提升，央行調節利率和匯率的空間也將會(huì )大大拓展。
“十一”長(cháng)假期間國際外匯市場(chǎng)美元指數一路下跌，持續跌破79、78關(guān)口，黃金則一路上揚創(chuàng )出了1350的歷史高點(diǎn)。從歐洲央行斷供黃金，中國投資者搶購黃金成風(fēng)的氣氛來(lái)看，金價(jià)勢必還會(huì )繼續上漲。這一切都和發(fā)達經(jīng)濟體要求中國推動(dòng)人民幣升值有關(guān)。
這一次，美聯(lián)儲采取了最直接的手段，向金融市場(chǎng)持續注入美元，推動(dòng)美元貶值，進(jìn)而拉高國際大宗商品價(jià)格的上漲，催發(fā)中國國內資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，進(jìn)而壓低國內消費潛力，損害經(jīng)濟成長(cháng)潛力，以此來(lái)逼人民幣升值。而西方大國也都站在了一起。早些天溫總理的歐洲之行和下月的20國峰會(huì )都將這個(gè)問(wèn)題定義為核心主題。
那人民幣最終的核心路徑到底在哪里？
這些年來(lái)，升值的弊端專(zhuān)家學(xué)者們已分析得比較透徹了。其一，人民幣升值將會(huì )推動(dòng)國際熱錢(qián)流入中國，推動(dòng)中國資產(chǎn)價(jià)格上漲，進(jìn)而催生股市和樓市泡沫，等到將來(lái)熱錢(qián)流出以后，將會(huì )帶來(lái)經(jīng)濟危機，特別是房地產(chǎn)價(jià)格的崩潰可能會(huì )使中國改革成果喪失殆盡。其二，將會(huì )導致2萬(wàn)億外匯儲備資產(chǎn)縮水，過(guò)去8年來(lái)積累的勞動(dòng)成果，被活生生掠奪掉。其三，將會(huì )導致國內出口減少，進(jìn)口增加，進(jìn)而降低就業(yè)率，并且可能導致沿海大量的出口企業(yè)倒閉。
但是，不升值也有弊端，這是國內民眾少有認知的。弊端一就是通貨膨脹�！岸鼓阃妗�、“蒜你狠”、“姜你軍”之類(lèi)的字眼，在央視大力播報下大家已耳熟能詳了，這些其實(shí)都是通脹的直接表現。弊端二是資產(chǎn)泡沫，房?jì)r(jià)扶搖直上是大家都已有了深切體會(huì )的。弊端三則是產(chǎn)業(yè)結構調整始終無(wú)法到位，高額投資主導型經(jīng)濟發(fā)展方式始終占主流，產(chǎn)能過(guò)剩嚴重，從工業(yè)化國家轉入后工業(yè)國家的關(guān)口始終邁不過(guò)去，消費遲遲無(wú)法成為支撐經(jīng)濟發(fā)展的主要動(dòng)力。
人民幣目前是盯住美元的，而國際大宗商品價(jià)格都以美元標價(jià)�？梢院�(jiǎn)單定義商品的價(jià)值為X，則X=美元*標的物價(jià)格指數。當美元和人民幣盯住的時(shí)候，在一般經(jīng)濟形勢沒(méi)有變化時(shí)商品價(jià)值是不變的。此時(shí)美元一旦貶值，那么商品價(jià)格就要漲。美元一貶，人民幣標價(jià)商品勢必就會(huì )上漲。反過(guò)來(lái)，如果美元一旦上漲，那么人民幣標價(jià)商品就會(huì )跌。
在2008年金融危機的時(shí)候，美元持續飆升，國內商品價(jià)格持續暴跌，一時(shí)間房地產(chǎn)市場(chǎng)山雨欲來(lái)。雖然十大產(chǎn)業(yè)振興計劃沒(méi)有提及房地產(chǎn)，但是實(shí)際上后來(lái)的大量貸款和四萬(wàn)億投資有至少超過(guò)40%被投入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域。導致后來(lái)房地產(chǎn)絕地反擊，并且在今年年初的時(shí)候成為資產(chǎn)泡沫的核心標桿。
由于人民幣盯住美元，一旦美元升值，那么人民幣也就被動(dòng)升值了。但前年全球性金融危機的時(shí)候，人民幣不貶反升，自然加重了資產(chǎn)價(jià)格下跌的動(dòng)力。等到經(jīng)濟重新發(fā)揮活力，特別是美元進(jìn)一步貶值時(shí)，央行流出的大量資金流動(dòng)速度加快了。一方面，美元貶值直接促使物價(jià)上漲，另一方面，經(jīng)濟流動(dòng)性增強了，自然就會(huì )提高商品價(jià)格�？梢哉f(shuō)今年以來(lái)的物價(jià)上漲和資產(chǎn)泡沫膨脹，都是這個(gè)原因。
目前中國經(jīng)濟在發(fā)展，而美國經(jīng)濟則處在緩慢復蘇中，美聯(lián)儲在大量注入流動(dòng)性，自然就會(huì )導致美元下跌，黃金上漲，物價(jià)自然就會(huì )漲，進(jìn)而讓美國擺脫可能的通縮格局。美聯(lián)儲在2008年金融危機以后已不能再次承擔起全球中央銀行的重任了，所以發(fā)達經(jīng)濟體有通縮之憂(yōu)，而發(fā)展中國家有通脹之憂(yōu)。目前我們還不必為通脹焦慮，但如果美元繼續貶值，通脹演化成惡性通脹的可能性是存在的。當然我們可以打賭美聯(lián)儲是不甘于也不想放棄全球中央銀行地位的，因此美元長(cháng)時(shí)期貶值的可能性很小。
可是不管怎么說(shuō)，在全球主要國家利率保持零區間的情況下，如果人民幣不能夠彈性浮動(dòng)，那就免不了美元漲我們擔憂(yōu)，美元跌我們也擔憂(yōu)，中國經(jīng)濟就將始終在這種沖擊中波動(dòng)。
尤其值得警惕的是，人民幣升值預期始終被外國人控制著(zhù)，我們似乎總是被牽著(zhù)鼻子走。
為擺脫這樣的處境，我們必須做出抉擇。
筆者以為，可以考慮推出人民幣兌美元的期貨，促使人民幣匯率走入千家萬(wàn)戶(hù)。當每一個(gè)小的組織能自我抵抗外來(lái)沖擊的時(shí)候，我們的國家、我們的大系統才能充分抵抗這種沖擊。再說(shuō)，我們已有了全球最大規模的商品期貨市場(chǎng)，如果能借助這個(gè)平臺，那么人民幣自由浮動(dòng)的步伐將會(huì )走上快車(chē)道。國內企業(yè)對沖原材料價(jià)格和外匯價(jià)格風(fēng)險的能力將會(huì )得到極大提升，央行調節利率和匯率的空間也將會(huì )大大拓展。所以，盡早推出人民幣期貨，應是央行和中央政府化解人民幣匯率困局的最有效手段。中金所和中國期貨市場(chǎng)理當為這一大局出力。
人民幣匯率一旦浮動(dòng)起來(lái)，我們將再不會(huì )兩面受困，而且從理論上說(shuō)，匯率波動(dòng)區間正常應達到30%左右，才能在浮動(dòng)中將風(fēng)險消除。原材料的價(jià)格早就市場(chǎng)化了，投資人不應該擔心匯率浮動(dòng)會(huì )吞噬就業(yè)崗位。中國十三億人口的消費大軍，必將促使外資涌入中國，投資人也不必擔心外匯資產(chǎn)會(huì )大幅度縮水，而外匯儲備也不是越多越好。相反，人民幣成為儲備貨幣才是最終目的。同時(shí)，投資人更不應該擔心資產(chǎn)泡沫的消退，這是市場(chǎng)經(jīng)濟的必然，價(jià)格只有浮動(dòng)才有機會(huì )，才會(huì )導致經(jīng)濟有創(chuàng )新力，有新的資產(chǎn)收益率的亮點(diǎn)出現。
科技創(chuàng )新和金融創(chuàng )新是這個(gè)世界發(fā)展的原動(dòng)力，金融市場(chǎng)最注重創(chuàng )新，如果金融市場(chǎng)不能持續創(chuàng )新，那么將會(huì )對經(jīng)濟產(chǎn)生莫大的壓制。在困局中只有創(chuàng )新才能解決問(wèn)題。這理應成為我們未來(lái)二十年的主旋律，如此才可能全面推進(jìn)中國的復興大業(yè)。