容忍通脹式的經(jīng)濟刺激，正備受各國政府的青睞。近日美聯(lián)儲公布的9月21日聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )會(huì )議紀要顯示，不久之后，將主要通過(guò)收購國債和提升通脹預期來(lái)刺激經(jīng)濟。無(wú)獨有偶，10月12日中國社科院在其發(fā)布的《中國經(jīng)濟形勢分析與預測——2010年秋季報告》中建議，政府對價(jià)格控制的目標不宜定得過(guò)低，可考慮上調至4%左右。
　　然而，這種做法實(shí)際上在制造一種增長(cháng)幻覺(jué)。當前美國經(jīng)濟的現狀顯示美聯(lián)儲的定量寬松政策，正在強化美國私人部門(mén)的“強制儲蓄”，而非促進(jìn)經(jīng)濟復蘇。數據顯示，當前標普500成份股上市公司，手頭持有的現金頭寸就達2萬(wàn)億美元，同時(shí)美國金融機構也把從美聯(lián)儲融來(lái)資金用于回流到國債市場(chǎng)，而非用于信用創(chuàng )造。美國私人部門(mén)當前之所以陷入“強制儲蓄”，原因在于在復蘇放緩、失業(yè)率高企形勢下消費者不得不量入為出地進(jìn)行消費，從而導致國內市場(chǎng)需求萎縮，大量資金未進(jìn)入實(shí)體環(huán)節。
　　針對美聯(lián)儲日前表示將重啟定量寬松，部分人士認為這將進(jìn)一步加劇新興市場(chǎng)國家的通脹壓力和本幣升值壓力。其理由是由于美國經(jīng)濟復蘇放緩，美聯(lián)儲多發(fā)的貨幣通過(guò)則通過(guò)美國與新興市場(chǎng)的貿易或美國私人部門(mén)的投資，而進(jìn)入新興市場(chǎng)國家，從而導致新興市場(chǎng)國家的通脹壓力和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。果真如此，那么包括中國在內的對美順差國，豈不是要感謝美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，刺激了中國等國家的經(jīng)濟增長(cháng)，從而證明寬松貨幣政策的有效性？
　　若承認美聯(lián)儲的寬松貨幣政策導致了中國等國家的資產(chǎn)價(jià)格泡沫、通脹以及本幣升值壓力等，就意味著(zhù)美聯(lián)儲向市場(chǎng)投入的貨幣供應量，有相當部分新增貨幣形成對中國商品的購買(mǎi)力，從而刺激了美國市場(chǎng)對中國制造的需求。但實(shí)際情況并非如此，當前中國對美貿易規模并沒(méi)有回歸到危機前的水平，也沒(méi)有證據表明美國消費者通過(guò)消費信貸等手段消費了更多的中國制造。
　　同時(shí)，從中國外匯局公布的國際收支平衡表看，資本項目下也尚不能證明有大量的美國投資涌入中國，導致中國面臨熱錢(qián)流入壓力的應該說(shuō)更多地來(lái)自于免稅島、香港等地。當前困擾中國政府的熱錢(qián)，很可能以境內資金的返程投資以及港臺資金為主。畢竟，多年來(lái)從境內流向境外的資金規模較大，這些資金盤(pán)踞在免稅島和香港等地，并以此為據點(diǎn)頻繁地出入中國。
　　因此，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，不僅對刺激美國經(jīng)濟復蘇效果有限，而且也沒(méi)有理由認為它能夠刺激中國等對美貿易順差國的經(jīng)濟增長(cháng)。實(shí)質(zhì)上，以寬松貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟復蘇，是一種虛幻的貨幣式增長(cháng)。
　　不過(guò)，在中國國內，央行的寬松貨幣政策確實(shí)在某一階段對中國的經(jīng)濟增長(cháng)起到了促進(jìn)作用。如2009年正是近10萬(wàn)億的信貸增長(cháng)使中國經(jīng)濟得以迅速走出危機。然而，當前中國經(jīng)濟的動(dòng)力仍然主要依靠持續的投入，經(jīng)濟增長(cháng)也缺乏可持續性和穩定性。畢竟，單純依靠要素投入的增長(cháng)，而內外真實(shí)需求沒(méi)有出現相應變化，意味著(zhù)這種經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量太差，經(jīng)濟的快速增長(cháng)源于投資，也將止于投資。
　　值得注意的是，美聯(lián)儲的定量寬松暫時(shí)未導致通脹，而中國央行的寬松貨幣政策一直伴隨著(zhù)通脹風(fēng)險的上升。當前日益擴大的負利率，效果如同對儲蓄者征稅，導致大量資金開(kāi)始走出銀行系統，進(jìn)入商品市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)差投資，以尋求保值增值。由于這些資金進(jìn)入商品市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)炒作的目的是保值增值，而非提高真實(shí)需求容量，因此當前中國出現的通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，更具危害性。由此可見(jiàn)，通過(guò)提高通脹目標等來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)，只是倡議者的一廂情愿，它最終會(huì )導致嚴重的負面后果。