央行11日將工、農、中、建四大國有銀行及招商銀行和民生銀行的存款準備金率上調了50基點(diǎn)。此次上調期限為兩個(gè)月，差別存款準備金將于本周內繳款。央行的這個(gè)舉動(dòng)，有點(diǎn)完全出乎市場(chǎng)的預料，在此之前，大家討論更多的是通過(guò)加息改變目前的負利率。
實(shí)際效果而言，差別化提高準備金既沒(méi)有貨幣政策即將收緊的象征意義，也沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的減少流動(dòng)性，時(shí)效只有2個(gè)月，六大商業(yè)銀行收縮的流動(dòng)性不到3000個(gè)億，更沒(méi)有解決負利率情況下金錢(qián)不眠，到處尋找投資機會(huì )的現實(shí)，但央行選擇在這個(gè)風(fēng)口浪尖，做出這么一個(gè)象征和實(shí)質(zhì)意義都乏善可陳的舉措，實(shí)屬無(wú)奈。
盡管各方都在遮遮掩掩，中國目前已經(jīng)進(jìn)入通脹時(shí)代是一個(gè)不爭的事實(shí)，就貨幣政策的基本目的而言，管理通脹預期是其首當其沖之責。這意味著(zhù)，收縮流動(dòng)性，控制通脹向惡性發(fā)展已經(jīng)提升到央行首要的任務(wù)�？墒�，對于央行而言，即使對于如此緊迫的任務(wù)，打開(kāi)自己的政策工具箱，卻尷尬地發(fā)現，滿(mǎn)目琳瑯的武器庫里卻沒(méi)有可以直接動(dòng)用的武器，央行貨幣政策的選擇從來(lái)沒(méi)有這么難過(guò)：即使流動(dòng)性過(guò)剩，但不敢明確收緊；明知是負利率，但卻諱言加息；明知房?jì)r(jià)泡沫巨大，卻不敢發(fā)威鎮壓。
央行何以如此？乃內憂(yōu)外患疊加因素所致。就國內的情況來(lái)看，三季度，宏觀(guān)經(jīng)濟的大多數指標止跌回穩，但一方面，通脹壓力明顯加劇，8月份物價(jià)指數率已經(jīng)升至3.5%。緊接著(zhù)，外患接踵而至：歐美經(jīng)濟復蘇之路漫漫，9月份，美國失業(yè)率創(chuàng )下了26年來(lái)的新高，奧巴馬政府祭出了第二波經(jīng)濟刺激計劃，而美聯(lián)儲也極不負責的對外宣布繼續實(shí)施量化寬松的貨幣政策，并不排除采用非常規的舉措，歐盟則深陷主權債務(wù)危機泥沼而不能自拔。緊跟美國，英國也在醞釀新一輪量化寬松貨幣政策；作為世界第三大經(jīng)濟體的日本，也意外宣布降息；曾經(jīng)連續加息的澳大利亞央行也暫停了此前同向的操作。
這樣，在歐美經(jīng)濟過(guò)冷，擔心陷入通縮，而中國經(jīng)濟過(guò)熱，擔心惡性通脹，冰火兩重天的情況下，人民幣升值問(wèn)題讓央行徹底陷入了“兩難”的境地：如果要治理通脹和房?jì)r(jià)泡沫，改變負利率，則必須加息，但一旦加息，人民幣升值。而從目前來(lái)看，無(wú)論是人民幣的急速升值，還是通脹，房?jì)r(jià)泡沫，對于中國經(jīng)濟的殺傷力都不小。
在兩難的處境下，貨幣本身的流動(dòng)慣性火上澆油。這意味著(zhù)，歐美等國寬松量化的貨幣政策釋放出的流動(dòng)性，除了自我消化之外，一部分進(jìn)入了大宗商品，推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，一部分以熱錢(qián)的形式跑到了中國等國，賭人民幣升值。
在這種情況下，央行再次選擇了綏靖政策：一方面盡可能延緩人民幣升值步伐，另一方面，用周小川的話(huà)說(shuō)：“現階段中國不能急于控制通脹率”，但他同時(shí)表示，今年內中國不會(huì )加息。這基本意味著(zhù)，中國民眾還需要忍受全球匯率戰爭僵持戰中通脹和高房?jì)r(jià)的痛苦，而痛苦的時(shí)間不會(huì )短于兩年。