|
2010-10-18 作者:肖國元 來(lái)源:證券時(shí)報
|
|
|
今年國慶長(cháng)假之后,滬深股市放量上行,兩市成交合計達到3000億,這是久違之事?梢哉f(shuō)A股啟動(dòng)了一波別樣的反彈行情,這出乎許多人的意料,投資者也直呼看不懂。人們關(guān)心的是:反彈會(huì )如何演繹?空間有多大?有什么因素能支撐行情的后續發(fā)展? 2009年8月,上證指數見(jiàn)頂3478點(diǎn)之后,股市就一直被幾個(gè)因素困擾:一是刺激政策退出;二是貿易戰及內需不足引發(fā)經(jīng)濟二次探底;三是積極的財政政策與寬松的貨幣政策引發(fā)通貨膨脹。由此,滬深股市進(jìn)入了長(cháng)達11個(gè)月的調整,直到上證指數今年7月在2319點(diǎn)止跌回穩。即使2319點(diǎn)以來(lái)股市反彈,中長(cháng)線(xiàn)看好的人也屈指可數。絕大多數投資者認為反彈是兔子尾巴——長(cháng)不了。 就此同時(shí),與股市表現迥異的是期貨市場(chǎng)的黃金、以銅為代表的有色金屬以及農產(chǎn)品牛氣沖天。黃金價(jià)格屢創(chuàng )新高,牛氣逼人。一般認為背后的主要原因是通脹預期。就銅價(jià)而言,如果預期經(jīng)濟二次探底,看淡經(jīng)濟前景,那么未來(lái)對銅的生產(chǎn)性需求就看跌。因此,銅價(jià)持續上漲似乎另有隱情。而對以黃豆、玉米、小麥、棉花為代表的大宗農產(chǎn)品來(lái)說(shuō),瘋狂上漲雖然有天氣導致減產(chǎn)預期等客觀(guān)因素,但僅此顯然是不充分的。 相對于股票市場(chǎng),這些遠離實(shí)體經(jīng)濟的大宗商品市場(chǎng)的走勢既源于實(shí)體經(jīng)濟,又高于實(shí)體經(jīng)濟。也就是說(shuō),它們的表現不能脫離經(jīng)濟,即不能擺脫經(jīng)濟體的吸引力而自由翱翔,但與經(jīng)濟的關(guān)系又不如股市那么直接、那么緊貼著(zhù)經(jīng)濟實(shí)體。由于期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)與經(jīng)濟的關(guān)系及相互之間的聯(lián)系機制不同,為就出現了這樣的景象:期貨市場(chǎng)景氣度遠高于股票市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)的主要功能在于套期保值。而套期保值看重的是相對價(jià)格的變化。相對價(jià)格的變化可以來(lái)源于期貨本身因供需引發(fā)的價(jià)格漲跌,也可以來(lái)源于其他因素引起的價(jià)格變化,如因通脹而來(lái)的價(jià)格變化。股票市場(chǎng)受業(yè)績(jì)以及回報預期的制約,更忠實(shí)于實(shí)體經(jīng)濟,與實(shí)體經(jīng)濟脫離的程度遠小于期貨市場(chǎng)。這樣也許解釋了金融危機以來(lái)期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)反差明顯的原因。受通脹預期影響,期貨市場(chǎng)高歌猛進(jìn);受經(jīng)濟前景不明朗影響,股票市場(chǎng)萎靡不振。 通脹源于流動(dòng)性泛濫。為了應對金融危機,各國采取了刺激政策,包括政府規模超前的財政投資以及史上最寬松的量化寬松政策。橫掃全球的金融危機雖然起始于美國的次貸危機,但后來(lái)慢慢演變成經(jīng)濟不平衡,接著(zhù)再演繹為匯率之爭。 可以說(shuō),早在2008年,各國實(shí)施的刺激政策就埋下了今天紛爭的伏筆。不管是財政支出的擴大,還是貨幣政策的寬松,最終結果都是一樣的,即引發(fā)國內的通貨膨脹。但由于政策力度不同,體現在各國貨幣對外幣的比值上,就是匯率的波動(dòng)。 在應對金融危機過(guò)程中,力度不同的政策不可避免地會(huì )進(jìn)一步加劇經(jīng)濟的不平衡。2008年以來(lái),中國的快速復蘇與西方國家的躊躇不前形成了鮮明的對照。中國復蘇雖然促進(jìn)了世界經(jīng)濟的回暖,加速了西方經(jīng)濟走出低迷、恢復增長(cháng)的步伐,但巨大的貿易逆差仍令西方人不快,尤其是政治領(lǐng)袖。于是,我們就看到了借口貿易不平衡而開(kāi)打的匯率站。美國想乘機逼迫人民幣升值以改善其貿易不平衡狀況,進(jìn)而擴大國內就業(yè),就是這一思路的反映。不過(guò),這樣的思路能否為別人接受并進(jìn)而依此調整政策舉措以達到他們夢(mèng)寐以求的預期效果,是有疑問(wèn)的。 第一,關(guān)于貿易不平衡原因的診斷缺乏理論依據,難以服人;第二,20世紀80年代日本的前車(chē)之鑒讓人們記憶猶新。因此,即使逼迫人民幣升值的貨幣戰開(kāi)打了,也只能是隔岸叫陣,表面上風(fēng)風(fēng)火火,實(shí)際效果不會(huì )太明顯。不過(guò),這樣一來(lái),會(huì )產(chǎn)生另一個(gè)意料不到的后果,即各國在勢均力敵、互不買(mǎi)賬的背景下,重新著(zhù)力于國內政策,挖掘內部潛力,以提振經(jīng)濟。 因此,積極的財政政策不僅不會(huì )像人們早前預期的那樣早退出,反而會(huì )推遲,乃至變本加厲,而加息以阻止通脹的重武器也不會(huì )使用,各國會(huì )被迫自?huà)唛T(mén)前雪。各國暗中較勁,選擇繼續實(shí)施寬松量化政策以增加流動(dòng)性,從而達到刺激經(jīng)濟、使本幣貶值的雙重目的。因此,通脹是未來(lái)經(jīng)濟中的?,世界經(jīng)濟將陷入普遍而高企的通脹漩渦中而難以自拔。由此,期貨市場(chǎng)已經(jīng)顯山露水,股票市場(chǎng)會(huì )緊跟其后。 就我國情況而言,在外貿出口不暢的情況下,國內的結構調整任務(wù)艱巨。因此,財政政策的支持不可或缺,過(guò)早減縮規模,以致完全退出并不可取。同時(shí),在美元不斷貶值的背景下,我國也不會(huì )貿然加息。否則,就是自投羅網(wǎng),作繭自縛,陷自己于被動(dòng)之中。因此,市場(chǎng)早前非常擔心的流動(dòng)性萎縮是一個(gè)庸人自憂(yōu)的命題。當然,在這個(gè)過(guò)程中,不排除央行會(huì )采取一些緊縮舉動(dòng),比如小幅提高準備金率、增加央票發(fā)行等。但這大多是姿態(tài)展示,做做樣子而已,并不會(huì )動(dòng)真格。 就我國而言,還有一個(gè)特別之處,即轟轟烈烈的房地產(chǎn)調控將使得投資房地產(chǎn)的熱錢(qián)大規模遷徙到其他市場(chǎng)。眾所周知,近兩年來(lái),普洱茶、珠寶玉石、辣椒大蒜等無(wú)所不炒。相對而言,只有股票市場(chǎng)還稱(chēng)得上是半開(kāi)墾的處女地,尚有挖掘價(jià)值。尤其是估值偏低、被冷落了多時(shí)的大盤(pán)股,更顯得物有所值。 總之,原來(lái)制約市場(chǎng)的因素并不會(huì )按照常規邏輯對市場(chǎng)產(chǎn)生負面影響,從而壓抑股市。相反,這些因素因為世界范圍內的貨幣戰而退守而偃旗息鼓,轉變?yōu)榇碳な袌?chǎng)的因素。因此,股市的強勁雖有風(fēng)險,但確確實(shí)實(shí)會(huì )帶來(lái)獲利的好機會(huì )。
|
【字號
大
中
小】 |
|
凡標注來(lái)源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產(chǎn)品,版權均屬新華社經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)書(shū)面授權,不得以任何形式發(fā)表使用。 |
|
|
|