發(fā)達國家正在開(kāi)啟新一輪定量寬松貨幣政策的“大門(mén)”。 鑒于貨幣政策的國際傳遞，這勢必大大影響中國的貨幣政策。
　　幾天前，日本央行意外宣布降息至接近零的水平，并將擴大原定5萬(wàn)億日元的金融資產(chǎn)購置計劃；日前，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )公布的一份報告稱(chēng)，將繼續把聯(lián)邦公開(kāi)利率維持在歷史低位，并可能在不久推出進(jìn)一步的寬松貨幣政策；盡管歐洲央行和英國央行在上周四結束的議息會(huì )議上宣布維持各自的基準利率不變，但萎靡的經(jīng)濟形勢會(huì )促使歐洲央行和英國央行追隨日美亦步亦趨。
　　促使發(fā)達國家啟動(dòng)新一輪定量寬松貨幣政策的誘因主要還是經(jīng)濟復蘇乏力，失業(yè)率居高不下，消費低迷。美國勞工部9月23日表示，9月中旬首次申請失業(yè)救濟金的人數增至46.5萬(wàn)人。就業(yè)市場(chǎng)的萎靡，極大地損害了美國國內的需求。據美國商務(wù)部9月24日公布的報告， 8月新房銷(xiāo)售量經(jīng)季節調整后按年率計算僅28.8萬(wàn)套；美國工廠(chǎng)耐用品訂貨出現一年來(lái)最大跌幅。而日本經(jīng)濟的低迷程度就更加嚴重而且持久。盡管有數據顯示，今年以來(lái)，日本經(jīng)濟動(dòng)向指數在不斷上升，但最新公布的9月消費動(dòng)向調查結果顯示，消費者態(tài)度指數較8月下降1.2點(diǎn)至41.2點(diǎn)，連續3個(gè)月下降。另?yè)�不久前零售業(yè)信息和咨詢(xún)機構——牛津研究所調查了英國、美國、法國、德國、巴西和中國的消費者購買(mǎi)食品和飲料的行為和態(tài)度。結果，中國以37分名列榜首，消費族超過(guò)緊縮族37%。第二名巴西以16分遠遠落在中國后面。英國排名倒數第二，-29分。美國-33分。
　　不過(guò)，對新一輪定量寬松貨幣政策能否收到刺激經(jīng)濟盡快復蘇的效果，IMF總裁卡恩并不感到樂(lè )觀(guān)，他非常擔憂(yōu)各國將以貨幣作為政策性武器，然后化為行動(dòng)，如此消極的行為將威脅全球經(jīng)濟，造成長(cháng)期的損害：世界各國競相降息和實(shí)現定量寬松的貨幣政策，將破壞全球的經(jīng)濟復蘇。筆者認為，問(wèn)題的關(guān)鍵在于如何調控和引導資金的流向和規模。如果本該進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟的量化寬松貨幣，流入了股市或房地產(chǎn)市場(chǎng)，還有一些則進(jìn)入了以黃金為代表的大宗商品市場(chǎng)，那就會(huì )事與愿違。因此，新一輪定量寬松政策一定要區別于上一輪，在政策推出的同時(shí)，就應當加強貨幣投向和定量的管理。
　　此情此景下，中國的貨幣政策陷于諸多兩難之中。如果選擇加息，則和發(fā)達國家維持利率不變甚至減息的政策相悖，而且實(shí)體經(jīng)濟可能壓力較大，利潤收縮加快，甚至出現大面積虧損和停產(chǎn)，就業(yè)壓力大增；如果不加息，則在通脹不斷上升的情況下，損害儲戶(hù)的利益。如果放手讓人民幣升值，則出口部門(mén)很難承受，同時(shí)擔心熱錢(qián)涌入，導致貨幣流動(dòng)性釋放過(guò)快，加劇通脹；如果不讓人民幣升值甚至貶值，又顧慮外部壓力，也擔心熱錢(qián)大量流出，導致國內資產(chǎn)價(jià)格大跌。如果不調控房地產(chǎn)價(jià)格，則社會(huì )公眾對高房?jì)r(jià)的積怨更大，影響社會(huì )穩定；但如房?jì)r(jià)下跌太多，則地方財源大減，而商業(yè)銀行也將遭遇較大的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險甚至蒙受損失。如果貨幣政策繼續適度寬松，通脹預期以及未來(lái)的通脹壓力會(huì )更大；如果貨幣政策開(kāi)始緊縮，又會(huì )給已步入平穩較快增長(cháng)軌道但仍存在很大不確定性的經(jīng)濟帶來(lái)負面影響。如果貨幣政策調控不緊盯著(zhù)CPI，唯恐失職；但如果只盯著(zhù)CPI而不關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，央行貨幣政策調控就會(huì )失去針對性和有效性。
　　盡管如此，中國央行在貨幣政策選擇上還是應當“兩弊相權取其輕”，并且要在紛繁復雜的政策選項方面理出頭緒，而且政策取向一定要找準目標，直擊要害。
　　首先，繼續堅持適度寬松貨幣政策，但要著(zhù)力提高政策的針對性和靈活性。目前中國不可能采取定量寬松貨幣政策，但仍要繼續堅持適度寬松貨幣政策。要一改目前央行不僅調控貨幣供應量及利率并且還調控新增信貸規模的政策舉措，在貨幣政策操作上，可考慮年底之前暫不加息，貨幣政策調控主要采用數量型貨幣政策工具。
　　其次，人民幣匯率形成機制堅持以市場(chǎng)供求為基礎，形成雙向波動(dòng)態(tài)勢，不斷增強人民幣匯率彈性。但人民幣匯率改革一定要按照自身的步伐前進(jìn)，決不能因為受到美國與歐洲的施壓而急速大幅升值。如果在外匯市場(chǎng)失靈、人民幣匯率走勢逐步偏離軌道的情況下，不排除央行適度市場(chǎng)干預。
　　再次，加強對“熱錢(qián)”的有效控制。在今年余下的兩個(gè)多月里，外匯管理部門(mén)應以進(jìn)出口核銷(xiāo)改革為重點(diǎn)，繼續推動(dòng)貿易便利化，有序推進(jìn)資本項目管理改革，繼續運用匯率、利率等價(jià)格機制合理引導，保持對“熱錢(qián)”流動(dòng)的高壓打擊，加強外匯儲備經(jīng)營(yíng)管理。
　　另外，為緩解人民幣升值壓力，直接減輕國家外匯儲備壓力，可積極鼓勵企業(yè)“走出去”，實(shí)現投資的多元化，央行應在外匯管理政策方面給予更多的支持。