央行13日公布的數據顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額69.64萬(wàn)億元，同比增長(cháng)19.0%，超出市場(chǎng)預期，也超出年初計劃控制目標17.5%。同時(shí)，商業(yè)銀行各項貸款增加5955億元，同比多增788億元，基本符合市場(chǎng)預期，但卻明顯偏多。
    在該數據公布前，央行上調了6家銀行的存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)間兩個(gè)月。這次上調顯然與央行希望控制未來(lái)3個(gè)月貸款規模相關(guān)，也有分析指出，這是貨幣緊縮的信號，未來(lái)的舉措包括加息。但我以為，前9個(gè)月M2平均增長(cháng)了18.7%，想在第四季度完成全年目標，將全年平均數壓縮到17.5%以?xún)�，�?個(gè)月的M2需要回到16%以?xún)�，這勢必需要出臺更急切的緊縮措施。目前看，很難，且沒(méi)有必要。
    為什么很難？目前存款準備金比例已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)，數量型控制手段的使用余地很小�？啃姓�命令控制有沒(méi)有必要？效果如何？以前央行控制貸款規模，尤其是臨時(shí)性控制，主要靠打電話(huà)提醒個(gè)別超規模較大的銀行，這個(gè)辦法可行，但效果有限。如果是嚴控，就需要發(fā)文件控制貸款投放，這等于宣布貨幣政策轉為緊縮。目前看，倉促地轉為緊縮，既沒(méi)有基本面的充足理由支持，且很可能會(huì )傷及無(wú)辜。如果說(shuō)有些工業(yè)門(mén)類(lèi)的貸款、基礎建設貸款可以在年末突擊壓縮，但收購農產(chǎn)品貸款卻難以壓縮，相反需要較大幅度增加。由于目前農產(chǎn)品收購資金已經(jīng)多元化，預計除了農發(fā)行需要2000億元秋糧儲備貸款之外，農產(chǎn)品加工企業(yè)也需要至少2000億元，還要考慮夏糧收購的尾款——由于剛剛宣布提高夏糧收購價(jià)格，每公斤補助0.4元，勢必使一些前期惜售的農戶(hù)轉為賣(mài)給國家。預計四季度全部農產(chǎn)品收購資金需要投放4000億元，僅此一項，就需要一個(gè)月的貸款額度。而由于農產(chǎn)品收購事關(guān)糧食安全，無(wú)論農民賣(mài)多少，都要收上來(lái)。因此看，農產(chǎn)品貸款只能保證供應，而不能壓縮。
    最后的手段，就是宣布加息，而且是大幅度地連續加息。目前我還是反對。近期很多大牌經(jīng)濟學(xué)家，如厲以寧、王建，都在講要提高對通脹的容忍度，不能急于加息。這些經(jīng)濟學(xué)家不是信口開(kāi)河，他們是算過(guò)賬的：如果想將M2控制在17.5%之內，將CPI控制在3%以?xún)�，甚至強調恢復正利率，必須在10月份就開(kāi)始大幅度加息。而加息能不能控制住通脹預期？能不能實(shí)現后幾個(gè)月每個(gè)月只放4000億元貸款？也許能——行政手段一使就靈，但貸款規�？刂屏�，CPI也可能回落一點(diǎn)點(diǎn)，而未來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟就難以回升了——工廠(chǎng)關(guān)門(mén)、工地撤攤、工人遣散，想恢復，很難。
    怎么辦？既然可以適度提高對通脹的容忍度，那也可以相應地容忍稍多的流動(dòng)性。必須承認一個(gè)現實(shí)，目前我國CPI上漲主要是被農產(chǎn)品和資源品價(jià)格上漲所驅使，針對農產(chǎn)品價(jià)格上漲出臺貨幣緊縮政策，全世界沒(méi)有先例；資源品價(jià)格上漲雖然有經(jīng)濟過(guò)熱的影子，但這種上漲本身就可以抑制過(guò)熱，例如我國已經(jīng)決定較大幅度地提高煤電氣的市場(chǎng)價(jià)格，價(jià)格高一點(diǎn)，消費者就會(huì )省一點(diǎn)，有些高耗能企業(yè)就會(huì )虧本轉行；同時(shí)還要考慮到未來(lái)會(huì )大面積提高工資，很多服務(wù)品價(jià)格也會(huì )提高。之前有報道說(shuō)，“十二五”規劃提出要從突出“國富”轉為突出“民富”，這點(diǎn)流動(dòng)性提升（工資增加，貨幣投放肯定增加），是必須容忍的。
    當然，流動(dòng)性增加了，很可能出現局部過(guò)剩甚至泛濫。但也必須承認，流動(dòng)性過(guò)剩并泛濫著(zhù)，將是一個(gè)長(cháng)周期、國際性的經(jīng)濟現象。問(wèn)題的關(guān)鍵點(diǎn)在于管理，防止出現奔騰式的通脹。還好，我們還有很多綜合手段可以使用，當然不是加息。比如出臺足夠嚴厲的措施限制公款消費、嚴厲限制公車(chē)使用；同時(shí)我們應該平心靜氣地考慮人民幣穩步升值問(wèn)題，人民幣適度升值，既可以獲得穩定國際和平環(huán)境，又可增加人民幣的國際購買(mǎi)力，多買(mǎi)些資源品。這些因素都有利于物價(jià)穩定。
    管理流動(dòng)性，不能完全靠緊縮，疏導流動(dòng)性（手段）要放到緊縮（手段）前頭，目前能夠起到疏導流動(dòng)性作用的莫過(guò)于股市，股市適度地上漲，也有利于吸納過(guò)剩的流動(dòng)性。當然，利率武器是必須準備好的。有備才無(wú)患，這才是高手。