中國人民銀行昨日（10月19日）宣布，自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中，金融機構一年期存款基準利率上調0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現行的5.31%提高到5.56%。至此，人們預期已久的“第二只靴子”終于落地了！
　　應該說(shuō)，這是全球金融危機結束以來(lái)中國貨幣政策正式轉向的一個(gè)風(fēng)向標。從好的方面來(lái)看，它標志著(zhù)中國經(jīng)濟已徹底擺脫了危機陰影，經(jīng)濟全面回歸高速增長(cháng)軌道；而從壞的方面來(lái)看，與GDP、進(jìn)出口數據強勁反彈和固定資產(chǎn)投資急劇增加相應的一個(gè)后果就是，公眾關(guān)于通脹的預期也在不斷升溫，此時(shí)若貨幣政策不做出及時(shí)調整，則通脹勢必會(huì )以比人們想象中更快的速度降臨。
　　自去年10月國務(wù)院常務(wù)會(huì )議首次提出“管理通脹預期”以來(lái)，這一名詞已主宰了2010年全年的貨幣政策基調。央行多次強調，將采取多種措施“管理好通貨膨脹預期，防止價(jià)格總水平過(guò)快上漲”。在貨幣政策工具方面，利率是被認為不到萬(wàn)不得已不會(huì )出手的重型武器。盡管此前央行在2月和5月連續兩次提高金融機構存款準備金率，但實(shí)際效果并不理想，對第二、三季度物價(jià)的全面上漲并未起到釜底抽薪的作用。
　　此外，今年上半年全球范圍內先后出現對歐洲債務(wù)危機和美國經(jīng)濟“二次探底”的擔憂(yōu)；并且在傳統上，中國的利率調整總是習慣于跟隨美歐央行走，較少表現出獨立性。美聯(lián)儲已多次強調維持零基準利率不變，甚至暗示將進(jìn)一步采取寬松貨幣政策，從而使加息變得遙遙無(wú)期；而歐洲央行同樣多次宣布維持1%的主導利率不變。這一切帶給公眾的政策信號似乎是，中國央行并不會(huì )那么快加息。
　　然而，央行6月份公布的一份季度調查卻顯示，居民對未來(lái)的通貨膨脹的擔心并非“隱憂(yōu)”那么簡(jiǎn)單，甚至可以說(shuō)是非常強烈，認為物價(jià)“過(guò)高，難以接受”的受訪(fǎng)者比例達到58.9%，刷新了十年以來(lái)該調查的最高值。其后的事實(shí)也證明了這一點(diǎn)：今年7月份以來(lái)，消費者價(jià)格指數（CPI）同比增幅多次突破3%這條公認的“溫和通脹”紅線(xiàn)，并不斷走高。9月份CPI數據雖尚未公布，但從市場(chǎng)預期來(lái)看并不樂(lè )觀(guān)，其下限為3.5%，上限可達3.8%。此時(shí)，“管理通脹”而非“管理通脹預期”已成為了一個(gè)更為迫切、更現實(shí)的議題。
　　不過(guò)，就最近20年我國央行治理通脹的成績(jì)來(lái)看，除1993-1994年和2008年之外，我國通脹發(fā)生頻率其實(shí)并不高。即便是在2008年這樣的全球大通脹中，我國也以較快速度擒住了通脹這只出籠猛虎，甚至比美國更早實(shí)現物價(jià)總水平的回歸。當然，這一是因為我國在國際價(jià)格與國內價(jià)格之間、工業(yè)品價(jià)格和消費品價(jià)格之間筑有若干道防火墻，緩沖了外部通脹的輸入速度；二是央行除公開(kāi)市場(chǎng)操作、準備金率等各種市場(chǎng)化手段外，還保留了信貸總量控制這一看似落伍、實(shí)則強大的“法寶”。因此，通脹對于中國，至少在今年年內并不會(huì )構成太大的問(wèn)題。
　　可以肯定的是，真正的通脹考驗還在明年，而加息也將是一個(gè)持續、漸進(jìn)的過(guò)程，同時(shí)，其他貨幣政策工具也將綜合運用。
　　對于資本市場(chǎng)而言，無(wú)可否認，短期內對于股價(jià)和資金流入會(huì )有一定的負面沖擊；但從一個(gè)更為長(cháng)遠的視角來(lái)看，提前擠出實(shí)體經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的泡沫，對于資本市場(chǎng)的健康運行和下一輪牛市的到來(lái)又不失為一個(gè)很好的鋪墊。
　　對于房地產(chǎn)市場(chǎng)和商品市場(chǎng)而言，貨幣政策的適當收緊，一方面，有助于配合當前中央和地方政府對房?jì)r(jià)的宏觀(guān)調控，可以起到事半功倍的效果；另一方面，加息又不可避免地會(huì )被部分投資者解讀為政府承認通脹已經(jīng)來(lái)臨，從而有可能會(huì )激發(fā)他們通過(guò)購房、炒作大宗商品等來(lái)對沖通脹壓力的動(dòng)機，而這就需要政府在出臺調控措施時(shí)必須充分考慮到與貨幣政策的銜接，利用更有效的手段來(lái)抑制未來(lái)新一輪房?jì)r(jià)和農產(chǎn)品價(jià)格的反彈。
　　央行此次加息，最大的意義在于，它表明了中國不再將貨幣政策調整與人民幣升值這一沉重的十字架自我捆綁在一起，從而擺脫了對美聯(lián)儲貨幣政策的被動(dòng)依賴(lài)。當然，當前全球范圍內貨幣政策調整不同步的現象也帶來(lái)了更為嚴峻考驗。例如，如何避免“弱勢”貨幣，如日元和美元對人民幣套利交易盛行所引發(fā)的大量熱錢(qián)涌入中國？希望央行和外匯管理部門(mén)對此能未雨綢繆，有所防范。