正在持續發(fā)酵的美國房貸止贖潮，加重了人們對美國信貸緊縮、債務(wù)緊縮惡化的憂(yōu)慮。甚至部分市場(chǎng)人士認為，這股止贖潮的殺傷力可能不亞于次貸危機的破壞性。
　　近日，摩根大通發(fā)布研究報告稱(chēng)，銀行未來(lái)因房屋止贖糾紛而產(chǎn)生的損失總計可能高達550～1200億美元。高盛則估算，最糟糕的情形下銀行業(yè)因違約貸款法律糾紛蒙受840億美元損失。
　　摩根大通在近日的報告中指出，目前大約有2萬(wàn)億美元的貸款已經(jīng)違約或有可能會(huì )違約，占美國2005～2007年發(fā)放的總量6萬(wàn)億美元抵押貸款的三分之一，這些違約貸款令銀行業(yè)、兩房、債券投資者以及保險商總共蒙受最高1.1萬(wàn)億美元的經(jīng)營(yíng)損失�？梢�(jiàn)止贖問(wèn)題的嚴重。所謂“止贖”是指銀行對于那些無(wú)力再繼續償還抵押貸款的業(yè)主采取收回抵押房屋的做法，業(yè)主此后將無(wú)權再贖回這些房產(chǎn)，大致與國內所說(shuō)的“斷供、收樓”相似。事實(shí)上，自次貸危機以來(lái)，美國的止贖案件就呈激增態(tài)勢。有關(guān)數據顯示，今年前9個(gè)月銀行就對81.6萬(wàn)戶(hù)房屋進(jìn)行了止贖，而到年底這一數據預計將達到120萬(wàn)戶(hù)。
　　由于美國房貸高度結構化和衍生化，且這些結構化金融衍生產(chǎn)品的投資者遍布全球，大量止贖將導致基于房貸的各類(lèi)金融衍生品發(fā)生虧損，因此市場(chǎng)確實(shí)有理由擔心美國銀行系統持續發(fā)酵的止贖潮風(fēng)險很可能會(huì )擴散至全球，從而對全球經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。
　　然而，與次貸危機不同，當前在美國金融市場(chǎng)蔓延的止贖潮，市場(chǎng)早有預見(jiàn)，并非是市場(chǎng)無(wú)準備的突發(fā)性事件，這就削弱了其對金融市場(chǎng)的破壞性。而且，從因果傳承角度看，持續發(fā)酵的止贖潮是次貸危機的后續事件，而非獨立于次貸的問(wèn)題。由于次貸危機以來(lái)，美國政府采取了極大的支持和監管政策，如入股金融機構、要求高盛和大摩等轉為銀行控股公司以及萬(wàn)億美元的有毒資產(chǎn)收購計劃等，只是暫時(shí)性地剎住和降低了危機沖擊波，避免金融系統崩盤(pán)。這只是暫時(shí)為金融市場(chǎng)止血并防止病毒感染性擴散，只是把金融市場(chǎng)的風(fēng)險暫時(shí)抑制住，而并沒(méi)有根除危機病根。隨著(zhù)失業(yè)率的上升、房?jì)r(jià)持續下跌，出現止贖潮。
　　因此，我更傾向于把當前的止贖潮看作是市場(chǎng)自發(fā)清理次貸并發(fā)癥的一種危機化瘀過(guò)程，止贖行為的正常運轉對美國金融市場(chǎng)具有活血功效。雖然持續的止贖潮會(huì )給美國金融市場(chǎng)和全球投資者帶來(lái)新的風(fēng)險，但卻客觀(guān)上意味著(zhù)美國金融市場(chǎng)正在通過(guò)市場(chǎng)化的債務(wù)重組和風(fēng)險重置。畢竟，借款人的房貸止贖，嚴格而言是一種私人或家庭財務(wù)重組的行為，而借助財務(wù)重組將使借款人本身的資產(chǎn)負債結構得以重新配置，從而改善其財務(wù)狀況，并在一定程度上提高其風(fēng)險承受能力。顯然，這是金融市場(chǎng)走出債務(wù)緊縮和信貸緊縮，恢復市場(chǎng)活力的微觀(guān)基礎。
　　止贖潮雖可能對房?jì)r(jià)產(chǎn)生新的壓力，但卻有助于為這些止贖資產(chǎn)尋找到合適的投資人，從而在整個(gè)金融市場(chǎng)實(shí)現風(fēng)險的重新配置，激活市場(chǎng)交投，為美國經(jīng)濟復蘇提供金融支持。這類(lèi)似于不良資產(chǎn)重組，不良資產(chǎn)嚴格說(shuō)是把資產(chǎn)配置給了無(wú)法有效管理的部門(mén)，而通過(guò)不良資產(chǎn)重組后，資產(chǎn)重新配置給了能夠有效管理好這些資產(chǎn)的人手中，不良資產(chǎn)就變成了能創(chuàng )造價(jià)值的資產(chǎn)。
　　如果說(shuō)次貸危機是資產(chǎn)價(jià)格泡沫的告別儀式，那么當前出現的持續止贖潮將可能是化危為機的復蘇過(guò)程中的凈化劑，是美國乃至全球經(jīng)濟走出危機，駛向復蘇路途上的活血化瘀過(guò)程，不經(jīng)過(guò)止贖潮的煉獄，美國經(jīng)濟的復蘇將始終擺脫不了脆弱，二次探底的風(fēng)險也將長(cháng)期潛伏。