美國新一輪量化寬松政策呼之欲出，美元超額投放以及美元大幅貶值引發(fā)的主要貨幣匯率的過(guò)度波動(dòng)與無(wú)序調整，不僅擾亂了全球貨幣秩序，也將使各國貨幣政策博弈更趨復雜。而中國央行突然加息則更表明捍衛貨幣政策立場(chǎng)，中國經(jīng)濟與財富的保衛戰已經(jīng)打響。
發(fā)展中國家的貨幣政策應該具有更加獨立的自主性，而非被發(fā)達國家綁定，更不應該為發(fā)達國家貨幣政策失當埋單。目前流入20個(gè)主要新興經(jīng)濟體國家的國際游資無(wú)論速度和規模均超過(guò)金融危機爆發(fā)之前。據估計，2009年4月至今年上半年，流入這20個(gè)新興經(jīng)濟體的國際金融資本折合成年均數字達到5750億美元。其中，2010年上半年進(jìn)入新興經(jīng)濟體的國際游資78.6%都流向亞洲國家，對這些國家貨幣構成升值壓力、埋下通貨膨脹隱患。數據顯示，在20個(gè)新興經(jīng)濟體中有近2/3的國家實(shí)際利率為負值，價(jià)格總水平上漲的壓力極其巨大。據美林預計，今年中、印、俄、巴四國的通脹率將分別為3.2%、7.9%、6.1%和5.0%。同時(shí)，由于這些國家大多是以出口導向型或資源驅動(dòng)型的經(jīng)濟體，資本流入也加大了本幣升值的巨大壓力。
此外，美國的定量寬松貨幣政策會(huì )造成這些國家國際收支和外匯儲備嚴重惡化。而對于那些實(shí)行固定匯率的國家和地區，由于貿易順差和巨額外匯儲備中一般以美元為主要幣種，在美國實(shí)行定量寬松貨幣政策后，其國內或者區內必然是本幣被動(dòng)投放過(guò)多，從而削弱了貨幣政策的自主性。新興經(jīng)濟體國家政策普遍面臨兩難。
對于中國而言，美元大幅貶值也是對中國國家財富的嚴重稀釋。國際貨幣基金組織數據顯示，各國持有的外匯儲備中，美元資產(chǎn)的平均比重為62%。中國的美元資產(chǎn)比重如以65%計算，則截至9月末我國外匯儲備已達2.64萬(wàn)億外匯儲備，這其中中約有1.7萬(wàn)億的美元資產(chǎn)。如果按照未來(lái)人民幣兌美元升值3%-5%計算，據此計算，至2010年底，今年中國美元資產(chǎn)匯率損失為514-856億美元的賬面損失。
美元主動(dòng)貶值，人民幣“被動(dòng)升值”導致熱錢(qián)加快流入。9月初美聯(lián)儲表示將推行進(jìn)一步的寬松貨幣政策以來(lái),美元對一籃子重要貨幣的匯率已下跌約6.5%。人民幣兌美元匯率上漲1.74%，亦創(chuàng )出匯改以來(lái)最大單月漲幅。在全球量化寬松的背景下，由于中國更高的投資回報率和人民幣升值預期，流入中國的境外短期資本大規模增加。以獲利為目的的短期資本加速流入，是我國三季度外匯儲備大幅增長(cháng)的一個(gè)重要原因。從近期來(lái)看，我國仍面臨較大資金流入壓力，可能通過(guò)外貿、外資、銀行等渠道傳導，加大我國跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)性。
美元貶值導致以美元作為計價(jià)貨幣的石油等大宗商品價(jià)格快速上升，國際基本金屬、黃金、原油、農產(chǎn)品等期貨持續走強，增加全球商品的生產(chǎn)成本和通脹壓力的上升。8月以來(lái)，我國購進(jìn)價(jià)格指數扭轉前兩個(gè)月的大幅下降趨勢，環(huán)比上升了10.1%，9月再度攀升至65.3的高位，輸入型通脹的不確定性增加，加大了我國通脹預期的管理難度。
當前我國的貨幣政策自主性面臨嚴峻挑戰，貨幣供給不僅會(huì )受到內部需求增長(cháng)的影響，還會(huì )受到外部經(jīng)濟擴張的特殊影響，中國貨幣供給內生化趨勢增強。尤其近幾年，對非貨幣金融機構債權和外匯占款對貨幣供給產(chǎn)生的影響較大。1994年我國外匯體制改革后，外匯儲備迅猛增加，外匯占款占基礎貨幣的比重達50%以上，成為影響我國基礎貨幣供應最主要的因素。從歷史經(jīng)驗看，自中國經(jīng)濟的外向性形成之后，通脹壓力、資本流入、貨幣升值這種“不可能三角困境”也成為并行出現的問(wèn)題。
中國如何兼顧內外平衡，如何兼顧短期增長(cháng)與長(cháng)期利益，采取何種“政策組合以趨利避害，將協(xié)調成本降至最低是擺在我們面前的一大難題。在全球極度寬松的貨幣政策環(huán)境下，中國很可能成為全球流動(dòng)性的“蓄水池”。9月份數據顯示，目前我國廣義貨幣M2余額達到69.64萬(wàn)億元，M2/GDP將近200%左右，而美國這一比例只有0.6倍，日本、韓國不過(guò)1倍左右。對于中國而言，日本的“前車(chē)之鑒”不得不需要高度警醒。當年以日元大幅升值為起點(diǎn)，日本貨幣政策在廣場(chǎng)協(xié)議后被美國綁架，陸續出臺不合時(shí)宜的利率政策，催生了上世紀80年代后期的資產(chǎn)泡沫，并在1990年被戳破。在之后5年期間，日本全國資產(chǎn)損失達800萬(wàn)億日元，接近兩年的國內生產(chǎn)總值(GDP)，日本陷入了“衰落的十年”。
央行三年來(lái)首次加息，盡管加息幅度不大，但表明中國貨幣政策“以我為主”加強獨立性和前瞻性的立場(chǎng)，對于“貨幣戰爭”，中國已經(jīng)做好了打持久戰的心理準備和戰略準備。