千萬(wàn)當心“過(guò)調”
2010-10-22   作者:鈕文新  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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  鈕文新

  我們看到GDP三季度增速逐月回落,三季度當季只有9.6%。GDP兩位數的增長(cháng)確實(shí)過(guò)高,需要壓下來(lái),但未來(lái)應當任由其滑行,而不能進(jìn)一步壓制,否則會(huì )出現“過(guò)調”。
  現在的情況已經(jīng)相對難辦。因為人民幣升值預期被加大之后,中國的工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤將直接受到威脅,現在工業(yè)增加值的增速已經(jīng)從一季度的19.6%回到了第三季度的13.5%,已經(jīng)接近歷史平均水平。如果這時(shí)候政策再收緊,未來(lái)加速下滑應當是可以預期的。
  現在看,1至8月份工業(yè)企業(yè)利潤增長(cháng)55%,筆者認為這也是頂部數據。而9月和10月份的增速一定是下降的。當然,保持50%的增長(cháng)也用不著(zhù),但不是因為用不著(zhù)這樣的增速,就可以不計后果地、不擇手段地、不講適度地壓低利潤增速。
  總體看,投資、消費、進(jìn)出口三駕馬車(chē)都在回落。
  先說(shuō)投資。投資的名義增速在下滑,由于原材料、動(dòng)力、燃料——這些生產(chǎn)資料價(jià)格上漲9.8%,另外勞動(dòng)力價(jià)格至少上升50%,如此大幅上漲,所以,固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速要遠遠低于名義數據,筆者估計實(shí)際投資增長(cháng)率最多15%。
  再說(shuō)消費。社會(huì )商品零售總額的名義增長(cháng)率數據挺好看——18.3%,但是,如果我們減掉3.6%的CPI增速,實(shí)際消費增長(cháng)只有14.7%——這是一個(gè)非常緩慢的增速了。
  再說(shuō)進(jìn)出口。盡管進(jìn)出口增速都在30%以上,但是順差卻在減少。所以說(shuō),進(jìn)出口對今年的經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率不是上升而是下降。
  正因如此,筆者認為不能進(jìn)一步緊縮了,而應當讓經(jīng)濟順勢滑行。
  有人可能會(huì )說(shuō):CPI增速已經(jīng)達到3.6%,這么嚴重的通脹還不該加息嗎?筆者認為,越加息通脹越嚴重。因為CPI的上漲不是中國需求旺盛所致,而主要是食品和原材料價(jià)格大漲——成本推動(dòng)的。
  只有居住和工業(yè)商品才對利率上漲有反應。但我們看到,現在工業(yè)商品價(jià)格是下降的。統計局的居住類(lèi)價(jià)格的上漲反映租金的上漲,而不是房?jì)r(jià)。所以,利率上漲可以抑制房?jì)r(jià),但也會(huì )抑制房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。在此背景下,房屋租金是升是降很難說(shuō)。
  我們看到的PPI已經(jīng)見(jiàn)底,估計未來(lái)是上漲的。這與國際大宗商品價(jià)格走勢同步。這才是中國通脹的主要動(dòng)力,這才是必須加以管理的關(guān)鍵問(wèn)題。有人問(wèn),定價(jià)權不在你手上,你如何管?筆者的辦法是:大幅收緊資本賬戶(hù)。

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