美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松2.0版已經(jīng)沒(méi)有懸念�，F在的問(wèn)題是,它的量有多大？本周,美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )將舉行例會(huì ),全球投資者都在等待著(zhù)它的結果。
　　在第一輪量化寬松過(guò)程中,美聯(lián)儲購買(mǎi)了1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款支持債券、3000億美元的美國國債和1750億美元的機構證券,累計1.7萬(wàn)億美元左右。
　　對于第二輪的規模,目前市場(chǎng)的普遍預測,是美聯(lián)儲可能會(huì )承諾分5個(gè)月買(mǎi)入至少5000億美元美國國債,以刺激信貸并支撐經(jīng)濟復蘇。也有分析師預測,第二輪的規模將在5000億美元到1.25萬(wàn)億美元之間。還有保守人士認為,由于量化寬松對經(jīng)濟影響不夠直接,或許會(huì )使得美聯(lián)儲縮小購買(mǎi)資產(chǎn)的范圍和規模。
　　綜合來(lái)看,可以預期,如果美聯(lián)儲本周公布的規模小于5000億美元,將低于市場(chǎng)預期;如果高于1萬(wàn)億美元,則將超出市場(chǎng)預期。
　　由于整個(gè)10月份全球外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)已經(jīng)圍繞美聯(lián)儲量化寬松2.0版進(jìn)行了投資頭寸擺布,本周真正推出的規模,將決定市場(chǎng)的走向——如果低于市場(chǎng)預期,市場(chǎng)不排除短期回調,而如果超出市場(chǎng)預期,則市場(chǎng)將繼續瘋狂。市場(chǎng)會(huì )根據這個(gè)結果,決定繼續做空美元資產(chǎn)或者相反,繼續投資發(fā)展中國家股市或者相反,繼續買(mǎi)入黃金、大宗商品或者相反。
　　新一輪量化寬松,究竟會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)多大影響？
　　我們可以回頭看第一輪量化寬松給全球金融市場(chǎng)的影響。第一輪量化寬松開(kāi)始于2009年3月,累計規模1.7萬(wàn)億美元。從這一時(shí)間開(kāi)始美元進(jìn)入下跌周期,美元指數從89下跌到74。
　　資產(chǎn)市場(chǎng)則迎來(lái)了狂歡。全球金融危機期間,美國道瓊斯指數曾從2007年10月的最高點(diǎn)14198點(diǎn)下降到6470點(diǎn),跌幅達到54%,但量化寬松開(kāi)始之后,到2010年5月,道瓊斯指數達到11258點(diǎn),漲幅高達74%。同樣,原油價(jià)格從量化寬松開(kāi)始的43美元上漲到今年5月的90美元,漲幅超過(guò)100%。
　　從上一輪量化寬松的影響來(lái)看,新一輪量化寬松將再次推高資產(chǎn)價(jià)格,資本市場(chǎng)已經(jīng)消化了部分影響。
　　進(jìn)行數量分析可以發(fā)現,美聯(lián)儲每推出1萬(wàn)億美元的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃,會(huì )使得美國長(cháng)期利率下降49個(gè)基點(diǎn),會(huì )推高標普500指數約8%。
　　如果以今年8月10日美聯(lián)儲會(huì )議宣布第一輪量化寬松到期之后再投資新的證券的決定為本輪市場(chǎng)預期的開(kāi)始,標普500指數至今上升了3%。這意味著(zhù),如果本周美聯(lián)儲出臺一個(gè)1萬(wàn)億美元的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃,那么標普500指數還有5%的上漲空間。
　　當然,由于市場(chǎng)受大量其他因素的影響,這種假設和市場(chǎng)現實(shí)走勢可能并不一致,但這種測試可以為市場(chǎng)提供一種交易的指向。
　　此外,從2009年3月美聯(lián)儲推出第一輪量化寬松開(kāi)始,全球外匯市場(chǎng)、以新興市場(chǎng)為代表的股票市場(chǎng)、全球大宗商品市場(chǎng)都出現了大幅波動(dòng)。新一輪量化寬松料將仍然產(chǎn)生這種影響。
　　中國股票市場(chǎng)就在這種影響的影子之下。在美聯(lián)儲量化寬松2.0政策的預期之下,中國市場(chǎng)已經(jīng)成為全球過(guò)剩資金逐利的港灣。僅僅是在預期之下,整個(gè)10月份中國A股就已經(jīng)實(shí)現了一輪瘋狂上漲。目前來(lái)看,在本周正式出臺之后,過(guò)剩資本繼續涌入中國的情形有望進(jìn)一步加劇。
　　今年二季度中,中國外匯儲備凈增長(cháng)了70億美元,三季度增加量則達到1940億美元。在第三季度儲備增長(cháng)中,貿易順差840億美元,FDI引入290億美元,因美元貶值導致的日元和歐元儲備增加值達到650億美元,但這之后仍有165億美元的投機熱錢(qián)。數據對比可以發(fā)現,近幾個(gè)月來(lái),熱錢(qián)流入極為堅決。
　　與此對應的,是各機構對中國資產(chǎn)市場(chǎng)的一致看多。尤其是索羅斯近期攜90億美元進(jìn)駐香港,其香港辦公室正式投入運營(yíng)。
　　以上是預期美聯(lián)儲量化寬松2.0版出臺的棋盤(pán)推演,其目的是通過(guò)推高全球資產(chǎn)價(jià)格,來(lái)推高美國國內的通脹率,避免陷入通縮循環(huán)。不過(guò)在筆者看來(lái),另外一個(gè)更嚴峻的挑戰是——誰(shuí)能保證在由通縮向通脹轉變時(shí),通脹恰到好處地停留在2%~3%,而不是迅速攀升到5%以上,甚至引發(fā)惡性通脹呢？
　　未來(lái)仍有不確定性,但能確定的是,那是一條懸在高空的危險鋼絲繩,伯南克和美聯(lián)儲已經(jīng)開(kāi)始走在上面了。