2日有媒體報道，某位“不具姓名的高參”說(shuō)：中國的宏觀(guān)經(jīng)濟政策基調明年將變成“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”。同時(shí)說(shuō)：明年的貨幣、信貸、利率、匯率一起緊縮，貨幣供應量(M2)將被定在15%或16%。
還說(shuō)，中國的宏觀(guān)政策與西方不同，他們是“寬貨幣、緊財政”，這是因為他們債務(wù)水平過(guò)高所致；另外說(shuō)：“熱錢(qián)”來(lái)中國不是為了利差、匯差而來(lái)，而是奔著(zhù)資產(chǎn)泡沫來(lái)的。
我不贊同這樣的觀(guān)點(diǎn)。我們不妨一點(diǎn)一點(diǎn)地分析。
第一，西方的確是“寬貨幣、緊財政”，但這僅僅是因為其財政能力有限所致嗎？我認為，這僅僅是部分原因，甚至是次要因素。西方發(fā)達國家要恢復經(jīng)濟，必須以拉動(dòng)民間投資和消費為手段。所以，“寬貨幣、緊財政”的政策意圖是“政府退出，但必須確保拉動(dòng)民間投資和消費”。所有國家的政策首先需要考量的一定是政策導向，然后才是考量實(shí)施政策的能力。至少二者統籌兼顧，這是制定政策的基本常識。
反過(guò)來(lái)看我們，“寬財政、緊貨幣”的政府意圖到底是什么？在我看，“寬財政、緊貨幣”的政策，勢必擠出民間投資。
財政政策和貨幣政策必須協(xié)調，這同樣是制定政策的基本常識。所以，我的理解，穩健的貨幣政策最多是“中性貨幣政策”———既不有意放松，也不刻意收緊，這樣才對。
第二，關(guān)于“貨幣、信貸、利率、匯率一起緊”。他說(shuō)：利率、匯率一起走高，只要壓住資產(chǎn)泡沫，熱錢(qián)就不會(huì )進(jìn)來(lái)。這說(shuō)法更不對。中國可以采取無(wú)所不用其極的政策、高不可測的政策成本壓住價(jià)格，壓住資產(chǎn)泡沫。但這只能逞一時(shí)之快，因為當所有新興經(jīng)濟體的泡沫全部飛起來(lái)的時(shí)候，中國將變成價(jià)格洼地。中國的股票最便宜，中國的房子最便宜，結果會(huì )是什么？
關(guān)于“15%至16%的M2增長(cháng)率”。如果真是這樣的貨幣增長(cháng)，那絕不是“穩健”的貨幣政策，而是相當大的緊縮政策。試想，2007年到2008年，中國執行的就是“從緊的貨幣政策”，那個(gè)時(shí)候的M2增長(cháng)率都是17%，為什么現在執行“穩健的貨幣政策”卻要15%至16%的貨幣增量？
第三，15%至16%的貨幣增長(cháng)意味著(zhù)什么？首先，明年的物價(jià)形勢非常不好。在美元貶值無(wú)所顧忌的前提下，“輸入型通脹”或“成本推動(dòng)型通脹”可能非常嚴重，可以說(shuō)是歷史上從未有過(guò)的嚴重。
其實(shí)，明年通脹率達到5%是很有可能的。按照央行的經(jīng)驗公式，15%至16%的貨幣供應量增速，將把GDP增長(cháng)率打壓到7%附近。這不是在開(kāi)玩笑吧？在全球經(jīng)濟風(fēng)險巨大，加之中國經(jīng)濟轉型風(fēng)險巨大的前提下，再加入中國經(jīng)濟增長(cháng)失速的風(fēng)險，這會(huì )是什么結局？
我認為，中國執行“中性貨幣政策”是對的，但絕不能現在就“收緊”。那種“逆國際經(jīng)濟潮流而動(dòng)”的做法搞不好會(huì )使中國經(jīng)濟墜入深淵。