2010年初，世界經(jīng)濟迅速反彈，人們以為金融危機已經(jīng)遠去，然而就在此時(shí)，金融危機以來(lái)的反危機的擴張性財政政策和貨幣政策的后遺癥也開(kāi)始逐步顯現：以政府部門(mén)的“杠桿化”抵消民間部門(mén)“去杠桿化”；以大規模貨幣刺激彌補金融機構與金融市場(chǎng)融資功能的“失血”，并沒(méi)有解決金融危機的深層次根源，卻引發(fā)了金融風(fēng)險的財政化和金融風(fēng)險的貨幣化，其中2010年上半年的歐洲主權債務(wù)危機和下半年的“貨幣混戰”成為影響全球金融穩定的兩大主導力量。
2010年一季度國際金融市場(chǎng)最大的熱點(diǎn)，莫過(guò)于希臘債務(wù)危機拉響了各國主權政府債務(wù)風(fēng)險的警報，全球金融風(fēng)險重心移至歐洲。為應對危機，各國普遍實(shí)施力度空前的經(jīng)濟刺激計劃，加大了舉債力度，然而大規模擴張性財政政策使許多發(fā)達國家由來(lái)已久的財政脆弱性問(wèn)題日益凸顯，導致主權債務(wù)風(fēng)險不斷積聚。主權債務(wù)問(wèn)題正成為困擾發(fā)達國家的普遍性難題，并成為二戰后發(fā)達經(jīng)濟體的政府負債率上升最快，波及范圍最廣的一次。根據OECD估計，西方發(fā)達國家反周期的財政支出幾乎占赤字增加量的1/3，發(fā)行4.5萬(wàn)億美元的債務(wù)，幾乎等于此前5年年均債務(wù)發(fā)行量的3倍。財政赤字水平較危機前都大幅提高，負債水平普遍比危機前的2007年提高了15%-20%。
2009年12月，三大主要信用評級機構惠譽(yù)、標準普爾和穆迪紛紛調降希臘的長(cháng)期主權信用評級。2010年4、5月間，危機進(jìn)一步蔓延至“歐豬五國”，并引發(fā)全球金融市場(chǎng)多米諾骨牌效應：對財政的長(cháng)期可持續性的擔心已經(jīng)轉化為主權融資市場(chǎng)的壓力，全球資金避險情緒再度緊張，全球金融市場(chǎng)再度大幅震蕩。其中，歐洲貨幣遭受投機沖擊，一度跌至四年新低，歐元深陷貨幣信用危機，歐洲和IMF啟動(dòng)聯(lián)合金融救援機制。不過(guò)，后來(lái)盡管宣布的歐洲金融穩定機制與歐洲中央銀行的證券購買(mǎi)計劃有助于部分地緩解了歐元區債券市場(chǎng)較為嚴重的壓力，但這種效果最近已經(jīng)逐漸消失。8月以來(lái)，陷入主權債務(wù)危機的“歐豬五國”10年期國債收益率與德國國債收益率利差一路走高，除希臘外，皆已超過(guò)銀行壓力測試前水平，顯示市場(chǎng)對歐洲某些國家主權債務(wù)和銀行系統仍存有擔憂(yōu)，主權債務(wù)風(fēng)險仍未遠去。
從今年第二季度開(kāi)始，全球各國的經(jīng)濟復蘇步伐分化加劇，發(fā)達經(jīng)濟體復蘇動(dòng)力明顯減弱，歐洲多國深陷主權債務(wù)危機，多數發(fā)達國家面臨財政緊縮或財政重建的過(guò)程，新一輪量化寬松政策（QE2）呼之欲出。
全球四大央行（美、日、歐、英）延續貨幣擴張的主基調，各國央行直接投放基礎貨幣，央行資產(chǎn)負債表迅速膨脹。以美聯(lián)儲為例，危機爆發(fā)至10月初，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表總規模由2007年6月的8993億美元上升到目前的23131億美元，兩年多時(shí)間增長(cháng)了2.57倍。與美國相似，英國央行資產(chǎn)規模也增加了近一倍，歐洲央行和瑞士央行也擴張了30%以上。受貨幣推動(dòng)，全球市場(chǎng)信心得以迅速恢復，全球流動(dòng)性過(guò)剩格局復又重現。衡量流動(dòng)性的3個(gè)月倫敦銀行間市場(chǎng)利率（LIBOR）與3個(gè)月美國國債利率差距的TED利差持續走低，6個(gè)月和12個(gè)月美元LIBOR利率分別為0.45%和0.77%，不及危機前的1/6。以M2口徑衡量，2000年，發(fā)達國家M2為4.5萬(wàn)億美元，2008年升至9萬(wàn)億美元，而今發(fā)達國家M2已升至10萬(wàn)億美元，全球流動(dòng)性甚至超過(guò)危機前的水平。
發(fā)達國家放縱的貨幣政策，擾動(dòng)了全球貨幣和匯率體系，以美國宣布即將啟動(dòng)第二輪“量化寬松”政策和日本央行直接干預匯市為標志，下半年全球陷入由各國貨幣政策和匯率政策沖突而引發(fā)的動(dòng)蕩之中。發(fā)達國家深陷通縮之苦，試圖開(kāi)閘放水，刺激通脹預期，這樣海量的貨幣涌向世界，新興經(jīng)濟體淪為資本逐利對象，資產(chǎn)泡沫被迅速吹大，一些不堪資本流入壓力的新興經(jīng)濟體已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，試圖筑起高壘，阻止流動(dòng)性沖擊本國經(jīng)濟和本國貨幣穩定。
10月初，泰國政府宣布，將對外資投資當地債券的收益征收15%的利得稅，旨在遏制熱錢(qián)過(guò)快涌入引發(fā)的劇烈市場(chǎng)波動(dòng)；而在中國香港，當局近期推出了一攬子監管措施，防止樓市出現泡沫化傾向；新加坡近期則通過(guò)擴大本幣匯價(jià)波動(dòng)區間來(lái)應對通脹威脅。在本輪干預中最為領(lǐng)先的巴西為了抑制熱錢(qián)流入過(guò)快，將對外資課征的所謂外國投資稅的稅率由4%上調至6%，政府同時(shí)調升外資在期貨市場(chǎng)交易保證金的稅率，由0.38%升至6%，一場(chǎng)新興經(jīng)濟體抵御國際資本沖擊的阻擊戰已經(jīng)打響。
回首2010，全球金融局勢為何會(huì )發(fā)生如此大的動(dòng)蕩？各國的決策者，特別是發(fā)達國家的決策者需要認真的反思和警醒：事實(shí)上，為應對金融危機，擺脫經(jīng)濟低迷，“量化寬松”政策和財政刺激的逆勢擴張，似乎更符合擺脫危機的需要。
然而，事實(shí)證明，救市政策的成本十分巨大，2010年以來(lái)反危機政策的后遺癥初步顯現，歐洲主權債務(wù)危機、量化寬松政策及其各國之間的政策沖突而引發(fā)的貨幣戰爭輪番上演，這恐怕不能歸咎于經(jīng)濟復蘇和金融市場(chǎng)恢復過(guò)慢，為保證本國經(jīng)濟復蘇和自身利益最大化而實(shí)施的不計成本的政策才是危機進(jìn)一步惡化的根源。