美國第二輪量化寬松(QE2)政策終于落定，美聯(lián)儲很可能在錯誤的軌道上將美國經(jīng)濟拉得越來(lái)越遠，并將對全球經(jīng)濟造成更大的傷害。
事實(shí)上，美國經(jīng)濟當前面臨的最根本問(wèn)題是需求不足問(wèn)題。正如大蕭條是由生產(chǎn)過(guò)剩和有效需求不足之間的矛盾引發(fā)的危機一樣，當前面臨的危機是資產(chǎn)過(guò)剩和有效需求不足之間的矛盾，因此，奧巴馬試圖從貨幣信貸擴張，刺激資產(chǎn)的角度入手，依舊難以根本解決有效需求不足的問(wèn)題。
新量化寬松啟動(dòng)，美聯(lián)儲針對政府、企業(yè)和家庭的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃和直接貸款成為量化寬松的核心，美聯(lián)儲通過(guò)直接向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，而不是依靠商業(yè)銀行作為流動(dòng)性中介，目的就是提高美國的資產(chǎn)價(jià)格，擴張美國居民的資產(chǎn)負債表。但量化寬松真正能否刺激美國經(jīng)濟再循環(huán)，關(guān)鍵在于在資金寬松后，銀行愿意增加信貸、企業(yè)愿意增加投資、家庭愿意增加消費，這三個(gè)渠道能打通嗎？
從企業(yè)增加投資意愿看，美國依然處于投資周期的大底部。美國自2001年四季度開(kāi)始的最近一輪周期，到2010年三季度不到9年，如果以10年投資周期計算，距走完大投資周期至少要到明年底。投資周期的一個(gè)顯著(zhù)的觀(guān)察指標是設備投資，盡管美國固定資產(chǎn)投資自2009年三季度以來(lái)的4個(gè)季度環(huán)比增長(cháng)，但短期內缺乏新興技術(shù)和產(chǎn)業(yè)變革來(lái)提振資本回報率，進(jìn)入新的固定資產(chǎn)投資周期還為時(shí)尚早，特別是短期內缺乏新興技術(shù)和產(chǎn)業(yè)變革來(lái)提振資本回報率的情況下，進(jìn)一步加大投資的動(dòng)力依然不足。
從銀行增加信貸意愿看，美聯(lián)儲政策工具中幾乎沒(méi)有幫助銀行清理壞賬降低違約和核銷(xiāo)率的工具，而財政部的“不良資產(chǎn)救助計劃”從最初的購買(mǎi)銀行有毒資產(chǎn)改為向銀行直接注資，也未能幫助銀行緩解清償力壓力，銀行惜貸嚴重，信貸增量下降，銀行現金在全部資產(chǎn)中的占比從歷史平均的3.2%上升到10%左右，美國消費信貸、工商業(yè)貸款、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款增速均處于歷史最低水平，消費信貸更是連續數個(gè)季度下滑，貨幣乘數持續收縮。截至10月20日，美國貨幣乘數為0.8883，僅為金融危機前1.612的一半，更不及歷史高點(diǎn)3.2的1/3，金融系統不能真正“造血”，實(shí)現對實(shí)體經(jīng)濟的資源配置功能，這是美國經(jīng)濟難以自我修復的重要原因。
最后，從消費者增加消費的意愿看，當前美國消費者仍然處于去杠桿化的階段，房地產(chǎn)不良貸款率處于前所未有的高位，個(gè)人收入依舊處于低增長(cháng)甚至下降的通道，在銀行收緊放貸的情況下，消費者信貸的反彈可能要經(jīng)歷更長(cháng)時(shí)間，為應對未來(lái)不確定性的預防性?xún)π畈粩嗌仙�，奧巴馬及美聯(lián)儲一系列刺激政策依然“拉而不動(dòng)”。特別是次貸危機使美國房地產(chǎn)負財富效應持續發(fā)酵，美國家庭持有市值大約7萬(wàn)億美元股票，如果股價(jià)再漲10%，股民將收益7000億美元；如果轉為消費支出，相當于美國國內生產(chǎn)總值的0.25%，這對收入和就業(yè)的影響幾乎微乎其微。
美聯(lián)儲想重新制造新的資產(chǎn)泡沫，擴張美國居民的資產(chǎn)負債表，但貨幣無(wú)法解決美國20多年來(lái)產(chǎn)業(yè)外移、經(jīng)濟透支以及隱性債務(wù)虧空的結構性問(wèn)題，更無(wú)法解決資產(chǎn)泡沫急速膨脹與民眾有效需求不足的深層次矛盾。
美聯(lián)儲二次量化寬松對本國經(jīng)濟刺激效果不彰，但對刺激全球資產(chǎn)泡沫和通脹的效果卻立竿見(jiàn)影，通脹正如一場(chǎng)海嘯，呼嘯而來(lái)，全球新一輪通脹重壓已經(jīng)形成。目前全球通脹率略高于3%，這意味著(zhù)全球實(shí)際利率為負值，約為-0.6%左右，通脹率的升幅已經(jīng)超過(guò)了名義利率的升幅。全球糧食價(jià)格飛漲，標準普爾高盛8種農產(chǎn)品價(jià)格指數（GSCI）2010年迄今上漲30%，作為食品工業(yè)給養的這些大宗農產(chǎn)品價(jià)格上漲，也直接導致了下游產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格上漲，普通民眾生活必需品的糧食正淪為資本展開(kāi)盛宴的投資品，全球很可能被美國拖入滯脹的邊緣。
更為嚴重的是美聯(lián)儲作為全球中央銀行，理應承擔起全球經(jīng)濟調控的責任，但完全不負責任的貨幣政策，導致了全球的政策協(xié)調陷入混亂狀態(tài)：全球貨幣失去“名義錨”，美元大幅貶值，日元、歐元因此快速升值，入市干預，對等投放本幣的壓力大增，逼迫新興市場(chǎng)國家跟隨，也投放本幣，全球貨幣體系將陷入前所未有的動(dòng)蕩期。近期，新興經(jīng)濟體誓言對抗美聯(lián)儲二輪量化寬松，一些不堪資金流入壓力的國家已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)。泰國政府10月初意外宣布，將對外資投資當地債券的收益征收15%的利得稅，旨在遏制熱錢(qián)過(guò)快涌入引發(fā)的劇烈市場(chǎng)波動(dòng)；而在中國香港，當局近期推出了一攬子監管措施，防止樓市出現泡沫化傾向；新加坡近期則通過(guò)擴大本幣匯價(jià)波動(dòng)區間來(lái)應對通脹威脅。在本輪干預中最為領(lǐng)先的巴西為了抑制熱錢(qián)流入過(guò)快，將對外資課征的所謂外國投資稅的稅率由4%上調至6%，政府同時(shí)調升外資在期貨市場(chǎng)交易保證金的稅率，由0.38%升至6%。
令人擔憂(yōu)的是，各國經(jīng)濟不再是危機爆發(fā)之初的協(xié)作，全球化的經(jīng)濟生態(tài)正在遭到嚴重的破壞，各國之間的政策和利益博弈將給脆弱的全球經(jīng)濟造成更大的傷害。