11月3日，美聯(lián)儲例行貨幣政策會(huì )議召開(kāi)，會(huì )后發(fā)布了政策聲明。與9月的會(huì )議聲明相比，本次聲明一如既往地表達了對通脹水平和經(jīng)濟復蘇步伐的不滿(mǎn)，同時(shí)符合市場(chǎng)預期地啟動(dòng)了量化寬松（QE2）。
　　審視本次議息會(huì )議，問(wèn)題的焦點(diǎn)既不是是否啟動(dòng)新一輪貨幣化債務(wù)，也不是量化寬松的規模，而是為何啟動(dòng)天量規模的國債購買(mǎi)計劃：在未來(lái)的8個(gè)月時(shí)間里，將有8500-9000億美元的資金可以被投入到國債市場(chǎng)上去。這個(gè)規模委實(shí)有點(diǎn)駭人聽(tīng)聞。2009年金融海嘯后的第一輪量化寬松期間，美聯(lián)儲購買(mǎi)的美國國債不過(guò)區區3000億美元。2009年9月底至2010年8月底，美國國債余額增量不過(guò)區區1.5萬(wàn)億。如果在未來(lái)一年，美國國債發(fā)行量下降至1.5萬(wàn)億，那么僅靠美聯(lián)儲一家就能吃下所有的新發(fā)美國國債。我們不禁想問(wèn)：為什么？
　　僅僅從注入流動(dòng)性的角度看，超額準備解凍帶來(lái)的流動(dòng)性推力已經(jīng)足夠，全球美元流動(dòng)性上升并不需要美聯(lián)儲啟動(dòng)新一輪的量化寬松，因為銀行系統正在逐漸恢復信貸創(chuàng )造的功能。過(guò)去幾個(gè)月，美聯(lián)儲超額準備金賬戶(hù)上高達1.2萬(wàn)億的超額準備金正一步一步削減至0.98萬(wàn)億�？梢灶A見(jiàn)，未來(lái)這一規模還將繼續下降�？紤]到美國整個(gè)M1加總才1.7萬(wàn)億美元，我們可以清晰地估計出剩余近1萬(wàn)億超額準備金能給全球美元帶來(lái)多大規模的流動(dòng)性沖擊。而且我們無(wú)法解釋為何流動(dòng)性注入僅僅通過(guò)國債這一個(gè)途徑。其他渠道比如有毒資產(chǎn)或者各種抵押資產(chǎn)支持證券都應該成為可選范圍內的通道。
　　僅僅從傳統意義上的金融傳導鏈條來(lái)看，似乎理由也稍顯不足。其主要邏輯有兩條：一是美國國債價(jià)格決定市場(chǎng)利率水平，如此天量規模的國債購買(mǎi)計劃幾乎可以確定性地把國債利率牢牢按在“地板”上。美聯(lián)儲很清楚，在流動(dòng)性沖擊的政策下，“確保長(cháng)期通脹率處于與其使命相一致的水平”是必然會(huì )實(shí)現的結果。因為大宗商品持續上漲導致成本推動(dòng)型通脹抬頭，通脹初期對經(jīng)濟是有明顯拉動(dòng)作用的，這時(shí)候需要做的是防止實(shí)際利率上升削弱經(jīng)濟復蘇的力度，所以美聯(lián)儲不但需要“更長(cháng)時(shí)期內將聯(lián)邦基金利率維持在極低水平”，還需要在更長(cháng)時(shí)期內把聯(lián)邦市場(chǎng)利率維持在極低水平。二是美國政府的運作需要，2010年3季度，美國經(jīng)濟復蘇出現了明顯的二次探底跡象。這和各地方政府紛紛削減政府雇傭有著(zhù)直接關(guān)系，為了維持海外戰場(chǎng)，為了維持國內經(jīng)濟刺激計劃，為了讓美國政府能夠維持甚至擴大政府雇傭，同時(shí)也為了短期內避免歐洲那種削減赤字平衡財政的痛苦，美國國債的發(fā)行必須得到保障。
　　真正重磅級的解釋似乎還要選擇大國博弈的視角。流動(dòng)性沖擊政策后果各國應該看得很清楚，美元貶值促進(jìn)出口的同時(shí)帶動(dòng)全球大宗商品價(jià)格持續上漲，美國在得到他所需的通脹水平之前會(huì )將全球經(jīng)濟拉入匯率戰爭的邊緣和實(shí)際通貨膨脹的泥淖之中。對于生產(chǎn)型經(jīng)濟體而言，輸入型通脹和實(shí)質(zhì)上的全球供過(guò)于求局面相結合，經(jīng)濟運行的穩定性將受到極大的沖擊。就像巴西財長(cháng)所說(shuō)的那樣，美元才是全球貨幣亂像的根源。美國這種以鄰為壑的流動(dòng)性戰略，很可能遭遇到全球范圍主要生產(chǎn)型經(jīng)濟體的金融反制措施。對于美國而言，維持住利率的穩定將是重中之重，基于利率的金融衍生產(chǎn)品規模遠超次級貸款。在其他大國拋售美國國債的打擊下，利率水平一旦失控等待美國的將是新一場(chǎng)規模更勝往昔的金融海嘯。美聯(lián)儲用一個(gè)可以稱(chēng)得上“天量”的國債購買(mǎi)計劃來(lái)支撐全球流動(dòng)性戰略，一方面表明他們以鄰為壑的決心，另一方面，也讓我們看到當前的國際金融領(lǐng)域的局勢已經(jīng)險惡到美國開(kāi)始做最差情況的準備。如果說(shuō)國際金融領(lǐng)域也可以有戰爭的話(huà)，9月FOMC會(huì )議相當于吹響了全員動(dòng)員令，11月FOMC會(huì )議則給全體預備役人員開(kāi)始分發(fā)武器。貨幣戰爭，已經(jīng)近在咫尺。
　　綜合來(lái)看，天量國債購買(mǎi)計劃構成了美元流動(dòng)性戰略的護城河。展望未來(lái)，美元流動(dòng)性盛宴已經(jīng)難以阻擋，做好準備迎接大宗商品等“硬資產(chǎn)”泡沫的高潮。對中國而言，輸入型通脹的壓力高峰還在后面，考驗中國經(jīng)濟馬車(chē)穩定性能力的時(shí)候已經(jīng)到來(lái)，考驗中國政府控制力的時(shí)候即將到來(lái)。