在國內物價(jià)結構性上升、國際大宗商品價(jià)格持續大幅度攀升以及去年CPI的翹尾因素的作用下，我國居民消費價(jià)格指數7月至9月連續高于3%目標警戒線(xiàn)。同時(shí)，近3個(gè)月人民幣對外升值約2.6%，加上美國的政治壓力，具有很強的升值預期。盡管人民幣升值可部分抵消進(jìn)口商品價(jià)格上升壓力，但在全球定量寬松的背景下，由此引發(fā)大規模外資融入，被動(dòng)強化國內通脹壓力。在人民幣強勢升值預期下，如何管理通脹預期，將是今后政策制定者亟待解決的問(wèn)題。
　　由對中國物價(jià)未來(lái)走勢的分析看，CPI峰值可能延緩至10月前后。雖然工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數（PPI）近4個(gè)月出現連續下降，但未來(lái)仍具有上漲的壓力。因為影響價(jià)格上行的因素還將起主導作用，PPI可能年底或明年初出現反彈。而經(jīng)驗表明，PPI對CPI非食品部分具有傳導作用，今年上半年P(guān)PI大幅度上漲，導致三季度CPI非食品部分并未下跌，CPI上升勢頭延續�？紤]到目前PPI處在下行通道，CPI仍有上升空間，預計年底兩者形成的“倒剪刀差”將會(huì )收窄并接近零值，隨后PPI可能先于CPI出現回升，明年初兩者差距將可能再次拉大。筆者據此預計，明年特別是上半年將會(huì )迎來(lái)真正的通脹考驗。
　　根據國家統計局數據顯示，按可比價(jià)格計算，前三季度我國GDP同比增長(cháng)10.6%，比上年同期加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，三季度GDP增長(cháng)9.6%。在這樣的高增長(cháng)背景下，有專(zhuān)家認為，我國應當提高對通脹的容忍度，將按CPI設定的警戒線(xiàn)提高到4%至5%。而筆者的意見(jiàn)是，以我國的國情和居民消費結構，寧可提高經(jīng)濟增速下滑的容忍度，也不宜提高對通脹的容忍度。
　　如此判斷，原因有二。
　　首先，國內物價(jià)受政府管制政策影響，常常價(jià)格傳導不順，比如某些商品出現批零價(jià)格倒掛，這些都難以反映到最終產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格中。在CPI“一攬子商品”構成中，食品所占比重較大，而能源、居住等方面所占比重較小，已不能真實(shí)反映我國通脹狀況，客觀(guān)上存在低估通脹的可能。
　　其次，通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格泡沫都是貨幣現象。單從狹義貨幣供應量（M1）與CPI經(jīng)驗關(guān)系看，M1同比變動(dòng)能較好地預先揭示CPI同比的走勢。以往CPI峰值總是高于M1峰值，但是2010年卻出現反常，CPI峰值遠低于M1峰值，這就意味著(zhù)過(guò)剩的貨幣大批流入了樓市，推高了資產(chǎn)價(jià)格。對比M1同比變化與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金國內銀行貸款的累積同比情況，可以發(fā)現兩者走勢極為類(lèi)似，且房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)國內銀行貸款累積增幅遠高于M1同比增幅，這就表明很大一部分貨幣供應量流向房市。只是近期隨著(zhù)貨幣供應量有所收緊，流向房地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸資金增幅出現下降，但由此帶來(lái)的高房?jì)r(jià)并沒(méi)有出現下降。目前，國內70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格8、9月同比上升分別為9.3%和9.1%，9月環(huán)比上漲了0.5%，房?jì)r(jià)上漲勢頭依然難以被遏制。在實(shí)際存款利率已連續8個(gè)月為負的負利率格局下，如果抬高通脹警戒線(xiàn)，將會(huì )造成更高的通脹預期，致使貨幣政策陷入更嚴重的困境之中。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，治理通脹和房?jì)r(jià)泡沫短期內仍是頭等大事，可能成為明年宏觀(guān)調控的重點(diǎn)。因為同時(shí)出現通脹和房?jì)r(jià)泡沫，比僅是通脹更具危害性，因此，今后宏觀(guān)調控的首要任務(wù)是堅持以國內物價(jià)和產(chǎn)出穩定為目標，既要遏制國內資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲，又要防范通脹風(fēng)險加大，難度極高。
　　筆者為此提出應對通脹壓力的兩點(diǎn)建議：
　　第一，貨幣政策調整仍是應對通脹的最好措施。今年上半年央行曾三次上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，10月11日再度上調工行、中行、建行、農行、招行、民生銀行的存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。自10月20日起，央行上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，34個(gè)月來(lái)首度加息。由此看來(lái)，收縮流動(dòng)性、控制通脹惡性發(fā)展已成貨幣政策調整的首要目標。今后一段時(shí)間，采取差別化的彈性利率政策或是更合適的選擇，必要時(shí)浮動(dòng)調整利率，實(shí)行利差補貼等，并輔以公開(kāi)市場(chǎng)操作，適時(shí)適量回籠貨幣，抑制信貸膨脹，限制過(guò)量流動(dòng)性進(jìn)入房市。
　　第二，調整商品供需結構也是抑制通脹的必要手段。比如采取嚴格財稅政策抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，加快增加保障房建設用地；比如采用多渠道增加國內糧食、豬肉、大蒜、食糖等食品供應，依法嚴懲游資囤積炒作行為；再如加快資源性產(chǎn)品價(jià)格和要素市場(chǎng)改革，理順價(jià)格傳導機制；還有，增加民間投資渠道，向國內資金開(kāi)放金融與實(shí)體市場(chǎng)，盡力引導社會(huì )資本和新增信貸流向實(shí)體經(jīng)濟等等。