美聯(lián)儲第二輪數量寬松貨幣動(dòng)作，讓全世界認識清楚了兩個(gè)問(wèn)題：美元才是最大的全球不穩定因素，必須約束和改變美元本位的國際貨幣體系。
在美國新一輪數量寬松政策宣布后的一周之內，歐元升值超過(guò)3%，英鎊升值接近2%，日元升值近1%。全球股市應聲上漲，道瓊斯指數上漲超過(guò)3%，英、德、法股市分別上漲超過(guò)6%、5%和7%。油價(jià)向90美元沖擊，金價(jià)突破1400美元。美元肆無(wú)忌憚大規模發(fā)行，使得新興市場(chǎng)資本流入加速，推動(dòng)本幣快速升值，成為資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹的高危區。第三季度流入東南亞各國和韓國股市的資金是第二季度的5倍。世界經(jīng)濟重現動(dòng)蕩和危機風(fēng)險。
尤其美聯(lián)儲數量寬松政策是通過(guò)購買(mǎi)國債來(lái)實(shí)施的。購買(mǎi)國債是證券市場(chǎng)的二級市場(chǎng)交易，是對金融機構的注資，對改善實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有直接作用。因為失業(yè)率居高不下，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷不振，新經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)不明朗，美國的銀行又怎么會(huì )有向實(shí)體經(jīng)濟提供信貸的動(dòng)力呢？事實(shí)是，銀行傳統的企業(yè)信貸、滾動(dòng)消費信貸和房地產(chǎn)地帶信貸基本不見(jiàn)恢復。
全球都在擔心，如此下去，是否會(huì )有第三輪、第四輪的美元全球再泛濫？全世界各國不約而同地采取干預匯率和實(shí)施資本管制，來(lái)穩定幣值維護本國經(jīng)濟的穩定，保護自身利益的行動(dòng)。而這又明白無(wú)誤地顯示，美聯(lián)儲濫發(fā)貨幣極大撼動(dòng)了美元本位的國際貨幣體系。
首先，各國本幣基本以美元為“錨”。但是美元濫發(fā)導致全球流動(dòng)性泛濫，使資金流入推動(dòng)世界各國本幣升值，激起了新興市場(chǎng)國家可能形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹惡化的擔心，極大地擾亂了全球的匯率、貿易和大宗商品市場(chǎng)的正常秩序，制造了全球經(jīng)濟貿易的極大不穩定，各國不得不動(dòng)用各種工具甚至實(shí)施資本管制出手干預匯率。這就意味著(zhù)，各國不再以美元為“錨”，而是以各自的匯率目標為“錨”了。
當然，美元作為“錨”的地位還只是受到了極大挑戰，并沒(méi)有根本動(dòng)搖其地位，可要是美元不立即歸位，恢復“錨”的功能和作用，那或將是美元本位的國際貨幣體系解體的開(kāi)始。
短期內，G20峰會(huì )應會(huì )敦促美元行使國際儲備貨幣必要的責任。在危機時(shí)期，穩定經(jīng)濟必須穩定貿易，穩定貿易必須穩定匯率，穩定匯率首先是美元的穩定，這符合美國和各國的利益。從中長(cháng)期來(lái)說(shuō)，各國應尋求相對穩定的貨幣作為國際貿易清算結算的貨幣，或者形成以進(jìn)口貨幣結算的雙邊的貨幣選擇也是一種更公平的方式。
其次，美國一直以負債方式發(fā)展。特別是危機以后，財政赤字大幅增長(cháng)至歷史高位。這種負債增長(cháng)模式的風(fēng)險和不可持續已非常突出，美國轉變負債增長(cháng)方式已刻不容緩。但這種轉變是有成本的。美元國債有很大一部分由外國持有，而美元貶值直接減少債務(wù)，無(wú)異讓外國持有者承擔了巨大損失。貿易赤字是美國民間過(guò)度消費對外形成負債的形式之一，貿易逆差實(shí)際上也是向外國借錢(qián)推進(jìn)消費的增長(cháng)方式。通過(guò)美元貶值打壓別國出口，強制減少美國人透支消費，而不是以鼓勵儲蓄和投資的方式來(lái)實(shí)現民間負債消費模式的轉型，這樣的結果，正是以全球特別是新興市場(chǎng)國家的通脹，資產(chǎn)價(jià)格泡沫，甚至金融危機為代價(jià)的。犧牲別國的利益達到自身目的，是非常不道德的行為。所以巴西工業(yè)和外貿部官員韋伯·巴拉爾說(shuō)，美聯(lián)儲將“讓他們的鄰居淪為赤貧，是對周邊國家的剝奪，最終導致報復性措施”。
美元貶值有助增加出口降低貿易逆差
鑒于新一輪數量寬松政策和美元大幅貶值對各國經(jīng)濟的巨大破壞性影響，日本、英國和歐洲的央行分別宣布擴大購買(mǎi)資產(chǎn)規模，數量寬松規模不變利率不變，這可以解釋為追隨美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，也可視作是應對日元、英鎊和歐元兌美元升值的匯率干預行動(dòng)。
新興市場(chǎng)各國央行也在紛紛出手干預匯市，巴西、韓國和東南亞各國官員揚言采取更多措施以阻止洶涌而來(lái)的資金，巴西、泰國已啟動(dòng)了資本管制措施，對外國投機性資本征稅。韓國財政部表示將考慮限制資本流入的方法。泰國央行正在與亞洲地區其他央行“密切磋商”，準備出臺措施“阻止過(guò)度投機”。
國際貨幣基金組織是全球匯率政策最權威的機構，一貫強烈推崇浮動(dòng)匯率形成機制。其首席經(jīng)濟學(xué)家布蘭查德最近表示，美聯(lián)儲推出第二輪量化寬松措施將降低利差交易風(fēng)險，從而使更多資金流入新興市場(chǎng)，“若資本流入過(guò)度，各國就有理由進(jìn)行資本管制�！�
德、法以及新興市場(chǎng)國家政府都表示要在G20峰會(huì )上對美國提出質(zhì)疑。世界銀行行長(cháng)最近還提出重回“金本位”的設想。雖然這不是特別務(wù)實(shí)和可操作的建議，但顯示出了國際社會(huì )對改革國際貨幣體系的強烈訴求。