又到了公布消費物價(jià)指數(CPI)的日子。市場(chǎng)對今年10月CPI預測仿佛已達成共識，多家機構的預測報告顯示，10月CPI的均值為4%，甚至還超過(guò)4%。因此，當前食品、成品油、服裝等多重因素將推動(dòng)10月通脹率再度攀高，而CPI的攀高將增加市場(chǎng)對央行再次加息的預期。
盡管這些都是見(jiàn)仁見(jiàn)智，但國內CPI處于上升趨勢十分顯著(zhù)。10月以來(lái)，只要你經(jīng)常進(jìn)入菜市場(chǎng)，就會(huì )發(fā)現，食品、蔬菜、糧食、水果等價(jià)格都有不小幅度的上漲。還有，隨著(zhù)美元走弱，尤其美國推出第二次量化寬松貨幣政策后，國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格全面上漲。這至少顯示與這些大宗商品密切相關(guān)的生產(chǎn)品的價(jià)格還將全面上漲。
不過(guò)，有一個(gè)十分蹊蹺的事情，在2003年至2006年，PPI(生產(chǎn)品價(jià)格)漲得很快，但CPI卻相對平靜。后來(lái)我研究發(fā)現，那是因為PPI價(jià)格傳導到房?jì)r(jià)上去了，而住房作為最終產(chǎn)品，其傳導過(guò)程中的環(huán)節頗多，時(shí)間要延長(cháng)（特別在中國城市居民虛擬房租嚴重低估90%以上的情況下更是如此）。所以，在一輪房?jì)r(jià)上漲之后，直到2006年至2007年才傳導到CPI來(lái)。
當前情況又如何呢？盡管去年國內經(jīng)濟從危機中反轉，但房?jì)r(jià)漲勢前所未有，而且這種漲勢還延續到今年上半年。當去年的房?jì)r(jià)快速飆升后，再加上市場(chǎng)流動(dòng)性充溢，整個(gè)經(jīng)濟物價(jià)水平上升，特別是CPI的上漲也是不可逆轉的趨勢。只不過(guò)，當整個(gè)經(jīng)濟生活的物價(jià)上漲最后傳導到食品類(lèi)的消費價(jià)格上時(shí)，國內CPI上漲才會(huì )真正全面啟動(dòng)。也就是說(shuō)，當去年這一輪房?jì)r(jià)上漲之后，全社會(huì )物價(jià)上漲是一種趨勢。由于這種物價(jià)傳導所經(jīng)過(guò)環(huán)節過(guò)多，這種趨勢是否最終傳導到CPI上來(lái)存在很多不確定性。而在中國當下的CPI體系下，如果房?jì)r(jià)上漲最終傳導到食品價(jià)格上來(lái)時(shí)，要管理這種快速上漲的通貨膨脹，怕是事倍功半。
如果10月CPI超過(guò)4%，那么當前物價(jià)或已有加速上漲苗頭或趨勢，宏觀(guān)管理當局切不可掉以輕心。如果10月CPI繼續在9月的3.6%水平上左右徘徊，是否表明CPI上漲已到了頂點(diǎn)，在11月和12月將回落到3.6%以下呢？這同樣是不確定的。管理當局要關(guān)注的是，去年及今年上半年快速飆升的房?jì)r(jià)傳導到哪里去了？
我曾多次撰文提出，當前中國的CPI統計指標體系是以1993年為基點(diǎn)的，其后的改革與修改十分微小。以一個(gè)計劃經(jīng)濟年代的指標體系來(lái)衡量快速發(fā)展了近二十年的市場(chǎng)經(jīng)濟的價(jià)格變化，早就不適應了。如果還將其作為央行、企業(yè)、及個(gè)人經(jīng)濟行為決策的依據，那給整個(gè)社會(huì )經(jīng)濟生活的誤導肯定是巨大的。近十年來(lái)，國內金融市場(chǎng)價(jià)格機制嚴重扭曲，金融資源過(guò)度濫用，房地產(chǎn)泡沫嚴重等等問(wèn)題，基本上都是與這種不合時(shí)宜的CPI統計指標體系有關(guān)。而這種存在嚴重缺陷的CPI統計指標體系也就成了一些人濫用金融資源、一些人利用金融工具掠奪另外一些財富的護身符。為此，管理層及市場(chǎng)不僅應極力推動(dòng)CPI統計體系的重大改革，而且在這種指標體系沒(méi)有完成重大改革之前盡早采取新的應對之道。
由此，當前我們所關(guān)注的不僅在于CPI的高低以及上行趨勢，還在于經(jīng)濟生活中真實(shí)的CPI及統計指標意義上的CPI的差異性。這亦是我們投資決策的重要依據。無(wú)論是實(shí)際物價(jià)水平還是統計意義上的CPI上行將成為趨勢，如何管理通貨膨脹及其預期將是我國央行所面臨的重大抉擇。讓2008年非常時(shí)期的非常政策回歸到常態(tài)，應是最好的選擇。