中國人民銀行決定，從2010年11月16日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。我做了一些目前形勢和貨幣政策之間的相關(guān)性梳理，主要就央行上調存款準備金率而不選擇加息的舉措談自己的6點(diǎn)看法：
1.負利率問(wèn)題受到熱錢(qián)流入的干擾，連續加息會(huì )增加風(fēng)險。
在人民幣升值的過(guò)程中，美日突然采取了新一輪定量寬松的貨幣政策，此時(shí)再度加息，會(huì )激發(fā)熱錢(qián)大量的流入，從而進(jìn)一步增強人民幣升值的壓力，使得我們在結構調整還沒(méi)有到位的情況下，經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)環(huán)境大受影響；另外加息會(huì )增加企業(yè)融資成本，再加上人民幣升值、大宗商品價(jià)格上漲，內外市場(chǎng)消費能力有限，企業(yè)的盈利能力會(huì )受到很大影響。
2.抑制物價(jià)的力度已在加大，但流動(dòng)性泛濫的嚴重性卻不減，所以，數量緊縮政策今后還是主旋律。
近期物價(jià)上漲主要來(lái)自于農產(chǎn)品和大宗商品市場(chǎng)，國家已經(jīng)采取了一些通脹防范措施。但是，流動(dòng)性泛濫問(wèn)題依然嚴重。因為在前期的救市階段，政府已經(jīng)投入了很多“高流動(dòng)性”的貨幣，而現在由于內外市場(chǎng)上還是缺乏“新的增長(cháng)點(diǎn)”支撐，故前一階段的救市資金開(kāi)始慢慢地呈現出“多余”的征兆。鑒于此，迅速回籠資金也是央行迫在眉睫的任務(wù)。
3.收緊銀根是為了對沖美日等國超寬松貨幣政策的影響。
4.上調準備金率是為了緩解貿易順差所帶來(lái)的外匯占款壓力。
不管怎樣，外匯進(jìn)來(lái)的越多，人民幣相應投放的規模就越大，這樣就進(jìn)一步激化我國通脹的壓力。收縮銀根也是對沖這種外匯占款的影響。
5.因為貸款受控制，故加息只會(huì )增加銀行成本。
存款準備金率上調也是配合銀監會(huì )對銀行貸款業(yè)務(wù)整頓的一項配套措施，而加息則不然。雖然對銀行而言，加息后的息差依然不變，但由于最近信貸業(yè)務(wù)正在面臨全面收縮整頓，加息實(shí)際上就是對銀行的利潤的一個(gè)嚴重打壓。
6.緊縮貨幣政策是為了緩解近期人民幣不斷升值的壓力。
對通脹壓力，我們只好用直接干預價(jià)格和調節供需的辦法來(lái)加以控制，而對升值壓力，則通過(guò)間接控制熱錢(qián)流入和收緊銀根(對沖“基礎貨幣”投放等)的手段來(lái)加以緩解。
總之，我們的貨幣政策一方面要通過(guò)利率和匯率的價(jià)格信號手段，疏導資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)，從而盡快打造出擺脫危機影響、吸收流動(dòng)性泛濫問(wèn)題所急需的“新的增長(cháng)點(diǎn)”；另一方面，通過(guò)數量調控的手段來(lái)控制熱錢(qián)的流入和閑置資金進(jìn)入虛擬經(jīng)濟部門(mén)或把實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)“虛擬化”的投機行為(熱炒農產(chǎn)品價(jià)格等)，從而防止通脹和資產(chǎn)泡沫的問(wèn)題的進(jìn)一步惡化。