自2009年11月以來(lái)，CPI已連續11個(gè)月上漲，并且已有8個(gè)月持續出現存款負利率現象，尤其是自今年11月3日美國推出二次量化寬松政策以來(lái)，國際大宗商品價(jià)格應聲而漲，中國物價(jià)更是火上澆油，幾乎所有涉及資源類(lèi)、農產(chǎn)品類(lèi)原材料采購的產(chǎn)品全面漲價(jià)，通脹預期進(jìn)一步加大了物價(jià)全面上漲的壓力。近期歐盟成員國再次爆發(fā)債務(wù)危機，美元忽上忽下，國際金融形勢加劇動(dòng)蕩，如此糟糕的國內外形勢下，哪來(lái)真正的大牛市一說(shuō)？即便人造所謂的牛市，也只是短命行情。
眾所周知，終結于20世紀90年代末的那一輪世界大牛市，是整個(gè)90年代美國經(jīng)濟持續增長(cháng)100多個(gè)月的結果；同樣，終結于2007年底的那一輪世界大牛市，也是格林斯潘領(lǐng)導下的美聯(lián)儲長(cháng)期致力于經(jīng)濟刺激與擴張的結果；試問(wèn)2008——2009年剛剛過(guò)去的世界性金融大危機，難道它們的傷痛已奇跡般全愈、真身復活？元氣大傷后，一年就能造出大牛市？假的！如果濫發(fā)美元就能造牛，要么短命，要么更危險！
從中國目前國內形勢分析，也可發(fā)現許多異常復雜化的經(jīng)濟窘境：
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（一）美元強行貶值，兩條路徑致使中國被迫“輸入”通貨膨脹 |
美國二次量化寬松政策的動(dòng)機，就是要強行貶值美元。美元貶值，國際大宗商品價(jià)格必然暴漲，如黃金、石油、鐵礦石、有色金屬、小麥、大豆等，而中國正是世界第一大鐵礦石進(jìn)口國，同時(shí)又是世界第二大石油進(jìn)口國，國際大宗商品價(jià)格暴漲，將會(huì )通過(guò)鐵礦石與石油等產(chǎn)品進(jìn)口傳入中國，而國內以原油為主的能源價(jià)格及鋼鐵價(jià)格就會(huì )上漲，進(jìn)而帶動(dòng)下游相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲。
另一條路徑：美元強行貶值，而人民幣卻要維持與美元的匯率穩定，我們的唯一選擇是，為了穩定人民幣匯率，央行必須將大量貿易順差和資本順差收儲進(jìn)來(lái)，同時(shí)投放等量的人民幣，一方面外匯儲備被迫直線(xiàn)上升，另一方面人民幣被迫超量投放，這就是我們被迫“輸入”通貨膨脹的第二條路徑。
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（二）事實(shí)上的人民幣升值，低附加值產(chǎn)品出口型企業(yè)日子更加艱難 |
2005年7月21日第一次“人民幣匯改”啟動(dòng)。2005年7月—2008年7月間，人民幣對美元“爬行盯住”，從匯改前的8.27上升了20%多，隨后穩定在6.83左右，直至今年6月第二次“人民幣匯改”重啟。
今年6月19日，央行開(kāi)始啟動(dòng)第二次“人民幣匯改”，人民幣兌美元匯率中間價(jià)從6.8275出發(fā)，啟動(dòng)新一輪升值征程，五個(gè)月后，11月12日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣6.6239元，創(chuàng )下自第一次“人民幣匯改”以來(lái)新高。不過(guò)，西方國家仍在不斷加碼，要求人民幣加大升值步伐。
事實(shí)上，自第二次“人民幣匯改”以來(lái)，加工出口型企業(yè)，尤其是低附加值、勞動(dòng)密集型出口企業(yè)，它們再次開(kāi)始感受到人民幣升值的巨大壓力與威脅，一些企業(yè)手中拿著(zhù)訂單被迫生產(chǎn)，虧損出口，人民幣每升值一個(gè)基點(diǎn)（BP），對應的加工出口型企業(yè)就要硬生生地虧損相應的百分點(diǎn)。在人民幣升值預期加劇的背景下，幾乎所有加工出口型企業(yè)都會(huì )戰戰兢兢，它們始終都在猶豫：我們是讓掉市場(chǎng)，還是舍棄利潤？其中，無(wú)論哪一個(gè)選擇，對它們來(lái)說(shuō)都是十分痛苦的。
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（三）銀行很“差錢(qián)”，但銀行卻能過(guò)度放貸？ |
前兩日，央行公開(kāi)認定“中國超發(fā)貨幣43萬(wàn)億”的說(shuō)法無(wú)依據，同時(shí)，工農中建四大國有銀行也站出來(lái)辟謠：房貸并未叫停，而且房企不差錢(qián)！
無(wú)論中國是否存在超發(fā)天量貨幣的事實(shí)，也不管房企是否差錢(qián)，但筆者認為：工農中建四大國有銀行現在的確很“差錢(qián)”。這是一個(gè)很不好的信號！
2010年9月末，中國銀行業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)突破90萬(wàn)億大關(guān)，遠超美國銀行總資產(chǎn)（10萬(wàn)億美元），近三年來(lái)，中國銀行業(yè)總資產(chǎn)的擴張速度是相當驚人的：金融危機前的2007年底，中國銀行業(yè)總資產(chǎn)52萬(wàn)億元，2008年底62萬(wàn)億元，2009年底飆升至78萬(wàn)億，如今直奔100萬(wàn)億大關(guān)！其實(shí)，大家都知道，銀行總資產(chǎn)擴張主要是靠貸款膨脹來(lái)實(shí)現的，比方，2009年銀行總資產(chǎn)增長(cháng)了16萬(wàn)億元，其中，銀行新增貸款就占10萬(wàn)億元。
然而，央行金融統計數據報告顯示：今年10月人民幣存款增加1769億元，同比少增1128億元，其中，住戶(hù)存款（即城鄉居民儲蓄存款）減少7003億元；而與之相對應的是：今年10月人民幣貸款增加5877億元，同比多增3347億元，其中，住戶(hù)貸款增加1656億元。這顯然是存款“搬家”與貸款“擴張”同時(shí)并存的矛盾！
很顯然，銀行不僅存在“貸存比”風(fēng)險，而且資本充足率始終徘徊在監管部門(mén)的“紅線(xiàn)”附近。因此，銀行“缺錢(qián)”，唯一辦法就是“再融資”，尤其是上市銀行更加便利。
2010年11月3日，中國銀行通過(guò)配股再融資400多億元，而且就在今年上半年，中國銀行還發(fā)行了可轉債400億元。也就是說(shuō)，中國銀行今年合計融資達800多億元。
2010年11月5日，建設銀行在A(yíng)股市場(chǎng)通過(guò)配股再融資，并將在今年12月底之前完成H股配股計劃，預計A+H股再融資超過(guò)600億元。2009年底，建行曾發(fā)行次級債券200億元，如此算來(lái)，在一年內，建行再融資將達800億元。
2010年11月16日，工商銀行通過(guò)配股再融資，計劃融資450億元，而且在今年上半年，工商銀行還發(fā)行了可轉債250億元。也就是說(shuō)，工商銀行今年再融資已達700億元。
至于農業(yè)銀行，她在今年的A+H股IPO中，總計募資達1700多億元人民幣，折合為221億美元，創(chuàng )下有史以來(lái)全球最大IPO。當然，農行暫時(shí)還用不著(zhù)再融資。
四大國有銀行“差錢(qián)”，那么，非國有銀行也“差錢(qián)”嗎？回答是當然的。如此看來(lái)，銀行一邊很“差錢(qián)”，一邊卻又在過(guò)度放貸。這就是中國銀行業(yè)最大的粗放式經(jīng)營(yíng)風(fēng)險！
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（四）明年開(kāi)始的“十二五”規劃：經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級，決不是開(kāi)玩笑！ |
經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級，意味著(zhù)高能耗、高污染的過(guò)剩產(chǎn)能，以及無(wú)力改造的落后產(chǎn)能，將會(huì )面臨生存“高成本”代價(jià)，利潤也將大大攤薄，這是必然的結果。
經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級，意味著(zhù)我們將更加注重經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量和民生福利提升，因此，數量擴張型、粗放式經(jīng)營(yíng)的GDP高增長(cháng)，將會(huì )大打折扣，GDP增速將會(huì )從10%左右降至6——8%，那些純粹依賴(lài)GDP高增長(cháng)而擴張的傳統產(chǎn)業(yè)（如鋼鐵、水泥、有色金屬等）將大大放慢腳步。
有人說(shuō)：經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級，國有企業(yè)是主力軍，民營(yíng)企業(yè)是生力軍。筆者認為，經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級，只有創(chuàng )新型產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)大發(fā)展，才是真正的實(shí)質(zhì)之所在。我們有足夠的理由相信，創(chuàng )新型產(chǎn)業(yè)及服務(wù)業(yè)，尤其是制造業(yè)前后兩端的服務(wù)業(yè)將會(huì )越來(lái)越受到產(chǎn)業(yè)政策重視、扶持和照顧，它們的發(fā)展空間將沒(méi)有極限！
總之，一句話(huà)：30年總量擴張、GDP高增長(cháng)的時(shí)代，可能已經(jīng)一去不復返，我們需要重新架構新的思路，無(wú)論是投資模式、經(jīng)營(yíng)模式、抑或是投機模式，都將會(huì )發(fā)生顯著(zhù)變化。這一切，我們將拭目以待！一個(gè)固有的經(jīng)濟增長(cháng)模式的結束，意味著(zhù)一場(chǎng)異常復雜的經(jīng)濟波動(dòng)有可能發(fā)生，這種不確定性，也就是風(fēng)險！