在外界加息預期高漲之時(shí)，距上次宣布上調存款準備金率僅9天，央行再次祭出調控巨斧，年內第五次上調存款準備金率。調整后，存款準備金率達18%，為歷史最高。
　　相對加息而言，上調存款準備金率的手段更加直接，效果也更加明顯。加息一方面有一定的副作用，另一方面，我國的利率市場(chǎng)并未完全市場(chǎng)化。而在如此短的時(shí)間內，頻繁動(dòng)用存款準備金率，這說(shuō)明當前流動(dòng)性泛濫給我國的經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)不小壓力。尤其是隨著(zhù)美國“二次寬松”貨幣政策實(shí)施之后，全球性的美元泛濫給我國市場(chǎng)帶來(lái)巨大挑戰，造成我國資產(chǎn)與資本市場(chǎng)形成的泡沫不斷增大。因此對沖寬松政策環(huán)境下的流動(dòng)性，就成為當前央行最主要的目的，這也是更好地配合中央進(jìn)一步加強管理通脹預期的實(shí)際行動(dòng)。
　　全球經(jīng)濟復蘇分化的格局下，我國經(jīng)濟發(fā)展的穩定，讓國際投資對人民幣升值預期不斷加強。自美聯(lián)儲宣布啟動(dòng)“二次寬松”之后，國際熱錢(qián)已加速向我國周邊市場(chǎng)涌入，其中中國香港已成國際投資進(jìn)入我國內地市場(chǎng)的最優(yōu)選擇。來(lái)自香港金管局最新公布的數據顯示，截至10月底，官方外匯儲備為2401億美元，而9月底為2269億美元，可見(jiàn)國際資金流入香港的速度明顯在加快。民間資本也高達5000億元，這就可以看到，當前我國面臨的資金流入壓力空前。
　　與此相對應的是，在國內寬松貨幣政策下，流動(dòng)性過(guò)剩使得資產(chǎn)泡沫不斷增加，通脹預期不斷上調，同時(shí)出現居民消費下降的狀況。農產(chǎn)品價(jià)格的輪番上漲使得整個(gè)物價(jià)面臨著(zhù)不斷上漲的壓力，11月17日，國家統計局中國經(jīng)濟景氣監測中心與尼爾森公司聯(lián)合開(kāi)展的中國消費者信心調查顯示，消費者對于未來(lái)12個(gè)月內價(jià)格總水平的走勢持上漲態(tài)度的人數比重顯著(zhù)增加，比二季度顯著(zhù)上升6個(gè)百分點(diǎn)，76%的消費者認為將會(huì )“上升”，62%的人預期未來(lái)12個(gè)月房地產(chǎn)價(jià)格會(huì )上升。而居民消費信心指數則比二季度下降5個(gè)點(diǎn)，出現了連續上升后的首次回落，這顯示出穩定物價(jià)在當前對穩定經(jīng)濟發(fā)展具有迫切需求。
　　毋庸諱言，國際熱錢(qián)加速流入中國對人民幣形成了強大的升值預期，而這個(gè)預期的依據主要來(lái)自于我國貿易順差以及外匯儲備增長(cháng)，這也正是我國貨幣被動(dòng)超發(fā)的最核心問(wèn)題。從外貿順差來(lái)看，在8月、9月持續保持在200億美元的高位下，雖然我們加大了進(jìn)口，但是仍低于預期，再加上出口增速放緩，導致10月貿易順差偏大，達271.5億美元，創(chuàng )年內第二高點(diǎn)。
　　因此，我國流動(dòng)性最大的問(wèn)題是外匯儲備的過(guò)快增長(cháng)，使得流動(dòng)性難以有效吸收。而目前所采取的提高存款準備金率的辦法是基于短期內無(wú)法找到其他途徑的不得已的做法。可以看到，存款準備金率一次提高0.5%，即使按10月我國金融機構人民幣存款余額70萬(wàn)億來(lái)算，也就吸收3500億。況且，外匯儲備增長(cháng)速度要遠比這個(gè)快。數據顯示，二季度到三季度我國外匯儲備從2.45萬(wàn)億美元增長(cháng)到2.65萬(wàn)億美元，多出2000億美元，折合人民幣1.35萬(wàn)億元。而現在的存款準備金率已提高至18%了，雖然歷史上有比這高的時(shí)候，但那也是非常時(shí)期，與今天的經(jīng)濟環(huán)境無(wú)法相提并論。因此存款準備金率只是當前吸收流動(dòng)性的一個(gè)救急辦法。
　　要想減少流動(dòng)性的根本之策，是要消化我國龐大的外匯儲備，讓央行的資產(chǎn)負債瘦身。數據顯示，到9月底，央行資產(chǎn)負債為3.72萬(wàn)億美元，比美聯(lián)儲多將近1.5萬(wàn)億美元。而通過(guò)目前的政策只能將流動(dòng)性回流央行，這無(wú)疑在不斷增加央行的資產(chǎn)負債。這就使得我國央行被動(dòng)超發(fā)貨幣的問(wèn)題無(wú)法得到實(shí)質(zhì)解決。因此，從根本上來(lái)看，必須盡快給這些過(guò)剩的流動(dòng)性找到一條出路，只要將這些流動(dòng)性真正放到應有的位置，才能解決我國的流動(dòng)性難題。