央行宣布11月29日上調銀行機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，成為了今年以來(lái)的第5次上調。其中，前3次出現在上半年的1、2、5月，而后兩次則集中在11月份的后半月，時(shí)間間隔僅9天。不過(guò)，考慮到目前銀行的超額準備金率仍在1%—1.7%區間，可以判定此次上調對市場(chǎng)影響并不會(huì )太大。同時(shí)，由于中美兩國市場(chǎng)利率差已達到歷史高點(diǎn)，這也制約了年內繼續加息的空間。
　　央行為何在11月份連續兩次上調準備金率？未來(lái)一個(gè)月是否還有上調的可能？這已成為當前市場(chǎng)最關(guān)心的話(huà)題。從前者的直接原因來(lái)看，主要在于國際流動(dòng)性泛濫向國內的負面傳導、10月我國新增信貸量嚴重超標以及通脹預期仍在升溫等。而考慮到上述因素短期內難以消除、12月份還將有萬(wàn)億元規模財政存款釋放“助漲”流動(dòng)性，以及將面臨兩月前6家銀行差別性上調即將到期等關(guān)鍵因素，未來(lái)一個(gè)月再度上調的可能性仍無(wú)法排除。
　　筆者判斷，12月份將存在年內第六次上調準備金率的可能，其最大的理由就在于12月15日這個(gè)敏感時(shí)間窗口。除了已公布的這5次上調外，央行在今年10月中旬曾采用“差別定向”方式，對工農中建及另外兩家股份制銀行進(jìn)行了為期兩個(gè)月的上調，到期日將是今年12月15日前后，屆時(shí)央行很可能把“延期”與再一次針對所有銀行的“普調”疊加進(jìn)行。實(shí)際上，在這次差別上調之后不到一個(gè)月的11月10日，也即央行在宣布第4次上調（11月16日執行）的當日，也對兩家股份銀行進(jìn)行了50個(gè)基點(diǎn)的差別上調。而據多位銀行人士表示，就在上周五宣布普調的同時(shí)，央行又對至少一家國有大行進(jìn)行了差別上調�？梢�(jiàn)，當流動(dòng)性過(guò)剩已影響到貨幣政策的實(shí)施效果時(shí)，央行是不會(huì )過(guò)于“忌諱”這一數量調控方式的重復使用。
　　到本月底此次上調開(kāi)始執行為止，我國大型和中小型銀行的準備金率將分別為18%和14.5%。值得注意的是，上半年的那3次上調并未針對中小銀行機構。此外，今年以來(lái)的3次差別性上調則分別出現在今年10月中旬、11月中旬，幾乎涉及所有的大中型銀行。不過(guò)，上述“突如其來(lái)”差別性上調，連銀行本身都往往難以防備，以至于在銀行間拆借回購市場(chǎng)常常出現這樣的怪象：上一日瘋狂融出資金的大行，第二日竟然要到處去借錢(qián)。
　　與加息不同，作為數量調控方式的準備金率管理，央行并不會(huì )過(guò)多考慮“擇時(shí)”。也就是說(shuō)央行上調準備金率不會(huì )像加息那樣力圖避開(kāi)市場(chǎng)的預測，而只要流動(dòng)性狀況發(fā)生了明顯變化，央行就會(huì )祭出準備金率、公開(kāi)市場(chǎng)等數量調控工具，甚至更有效的諸如信貸控制、價(jià)格干預等行政調控手段。與之不同，加息要的就是出乎意料。對此，融通基金總經(jīng)理助理侯儒波認為，殺傷力巨大的價(jià)格式調控手段加息，它對整個(gè)經(jīng)濟都會(huì )產(chǎn)生撼動(dòng)，只有出乎意料才可避免加重市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒及助推通脹預期。