全球量化寬松時(shí)代的風(fēng)險與挑戰才剛剛開(kāi)始，量化寬松不僅擾亂了信用總量、信用創(chuàng )造機制、真實(shí)經(jīng)濟增長(cháng)機制的關(guān)系，導致全球金融秩序混亂，美元陷阱危機四伏，也將使各國宏觀(guān)經(jīng)濟政策更加復雜化，國家之間政策協(xié)調難度不斷加大，經(jīng)濟失衡的風(fēng)險進(jìn)一步加劇。
全球經(jīng)濟是走向再平衡？還是越來(lái)越失衡？當前，全球貨幣結構越來(lái)越不能反映全球的經(jīng)濟結構，失去貨幣錨的世界經(jīng)濟正面臨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)、通脹、就業(yè)和匯率相互背離困境的挑戰，全球真實(shí)財富創(chuàng )造中心和金融產(chǎn)品創(chuàng )造中心之間的背離也越來(lái)越嚴重。
對于中國這樣一個(gè)工業(yè)大國而言，量化寬松的影響將是全方位的，將本幣盯住一個(gè)越來(lái)越不穩定的信用貨幣而獲得長(cháng)期的經(jīng)濟金融穩定，這不但使本國的貨幣政策失去應有的獨立性，而且也很容易招致外部的壓力。中國工業(yè)與金融經(jīng)濟發(fā)展失衡帶來(lái)的無(wú)可避免的一系列問(wèn)題，全球“東升西降、南熱北冷”的格局注定中國將在較長(cháng)時(shí)期內面臨資產(chǎn)膨脹和人民幣過(guò)快升值的風(fēng)險，特別是由于我國匯率形成機制決定了，近年來(lái)我國外匯占款存量占基礎貨幣存量的比例不斷提高，輸入型通脹和流動(dòng)性成為我國流動(dòng)性的主要來(lái)源，中國以怎樣的金融政策和宏觀(guān)經(jīng)濟政策來(lái)趨利避害，維護國家經(jīng)濟安全與穩定，保護好人民幣資產(chǎn)等問(wèn)題確實(shí)是最為嚴峻的政策考驗。
從對危機性質(zhì)的判斷來(lái)看，本輪危機并不是由金融領(lǐng)域的局部非系統風(fēng)險所引發(fā)的全球經(jīng)濟危機。2007年以來(lái)的全球危機是對經(jīng)濟全球化進(jìn)程中全球經(jīng)濟失衡所引發(fā)的全球利益分配差異及一系列相關(guān)問(wèn)題的強制性調整。在此判斷的基礎上，研究認為全球經(jīng)濟中的種種風(fēng)險都與全球經(jīng)濟的失衡相關(guān)聯(lián)，而量化寬松將可能進(jìn)一步加劇全球供給與需求、實(shí)體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟、資本流動(dòng)、財富分配、通脹與通縮、國際貨幣體系等方面失衡的風(fēng)險。
一是以需求和供給構造的世界分工體系正面臨著(zhù)國際收支體系巨大不平衡的困擾。中國作為世界經(jīng)濟的主要供給方，正面臨著(zhù)外部需求不足的市場(chǎng)萎縮；而依靠消費信貸緩解經(jīng)濟矛盾的發(fā)達國家也因債務(wù)導致過(guò)度消費模式難以為繼，消費增量難以趕上生產(chǎn)增量的增加，一方面是過(guò)剩的產(chǎn)能，而另一方面是全球經(jīng)濟外部需求約束越來(lái)越大，供需缺口將越來(lái)越大。
二是全球虛擬經(jīng)濟和實(shí)體經(jīng)濟的脫節日趨嚴重，現在制造業(yè)中心已逐步從發(fā)達國家轉向新興市場(chǎng)國家，但貨幣金融中心仍在發(fā)達國家，發(fā)展中國家金融市場(chǎng)不發(fā)達，金融體系比較脆弱，在對外交易中長(cháng)期依賴(lài)儲備貨幣進(jìn)行計價(jià)、結算、借貸和投資，貨幣錯配帶來(lái)的匯率和資產(chǎn)風(fēng)險不可避免，風(fēng)險將越來(lái)越多地由新興市場(chǎng)國家承擔。
三是加劇全球資本無(wú)序流動(dòng)的風(fēng)險。由于風(fēng)險和收益不對稱(chēng)的國際貨幣發(fā)行機制，全球流動(dòng)性持續擴張，境外流動(dòng)性過(guò)剩日趨嚴重。國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，美、歐、日等主要儲備貨幣發(fā)行國的廣義貨幣供應量從2007年的8萬(wàn)億美元激增至2009年的10萬(wàn)億美元。由于新興市場(chǎng)相對于發(fā)達經(jīng)濟體的長(cháng)期增長(cháng)優(yōu)勢、投資者向海外市場(chǎng)分散投資的意愿加強以及對新興市場(chǎng)貨幣的名義與實(shí)際匯率長(cháng)期升值的預期等將引發(fā)巨額國際資本包括投機資本無(wú)序流動(dòng)風(fēng)險，很可能將新興經(jīng)濟體推向資產(chǎn)泡沫化邊緣。
四是量化寬松使債務(wù)國與債權國財富分配越來(lái)越失衡。美國量化寬松貨幣政策的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化，美國將“私人債務(wù)國家化”，然后將“國家債務(wù)國際化”，讓別國為美國的危機買(mǎi)單，美聯(lián)儲用天量國債購買(mǎi)計劃來(lái)支撐全球流動(dòng)性戰略，其背后是加速全球財富的轉移和再分配。全球2009年外匯儲備是全球國內生產(chǎn)總值的13%，其中60%以上是美元資產(chǎn)，也就是5萬(wàn)多億美元，這其中中國擁有2.4萬(wàn)億美元儲備，占全球外匯儲備的近三成，位居世界第一，其它新興經(jīng)濟體共計占五成，美國將通過(guò)儲備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù)使這些國家財富大幅減值和縮水，嚴重損害其債權人利益。而日益嚴重的輸入性通脹壓力對中國實(shí)體經(jīng)濟和制造業(yè)成本影響更為巨大，無(wú)異于對中國征收通脹稅。
五是全球現在表現出來(lái)老牌發(fā)達國家與新興經(jīng)濟體通貨膨脹與通貨緊縮對峙，新興經(jīng)濟體以量化緊縮對抗發(fā)達國家的量化寬松，造成貨幣政策的失衡。同時(shí)由于新興市場(chǎng)貨幣大都盯住美元，貨幣政策的自主性嚴重被削弱。不平衡的貨幣政策，不僅使大多數新興經(jīng)濟體國際購買(mǎi)力與國內購買(mǎi)力背離，面臨“對外升值，對內貶值”的窘境，也加劇了全球貿易的不平衡，進(jìn)而又進(jìn)一步加大全球經(jīng)濟的不平衡，有可能為新的危機埋下隱患。
六是進(jìn)一步加劇國際貨幣體系的失衡。國際貨幣體制由三個(gè)支柱構成，即匯率的決定機制、國際流動(dòng)性的供給機制和經(jīng)常收支失衡的調整機制，美國在控制了匯率的決定權和國際流動(dòng)性的供給權的同時(shí)將矛頭指向國際貿易收支失衡，因此，美國要重訂“經(jīng)常收支的調整方式”，借用美元霸權將“美元本位制”演變?yōu)椤懊绹疚恢啤�，美元周期將進(jìn)一步?jīng)Q定全球經(jīng)濟周期。全球經(jīng)濟已經(jīng)嚴重脫軌，美國打著(zhù)全球經(jīng)濟再平衡的幌子，大力鼓吹平衡增長(cháng)框架，卻拉著(zhù)世界經(jīng)濟在錯誤的軌道上越走越遠。