內外因素的共同作用使通貨膨脹已從預期轉化為較為嚴重的現實(shí)壓力。盡管此次物價(jià)上漲可以從結構性、輸入性以及成本推動(dòng)等不同角度來(lái)加以解釋?zhuān)�但根本的原因還在于近兩年大量超發(fā)的基礎貨幣，持續兩年的寬松貨幣政策在刺激經(jīng)濟快速回升向好的同時(shí)，也埋下了通脹的隱憂(yōu)。流動(dòng)性并非均勻地作用于整個(gè)市場(chǎng)，不同領(lǐng)域的供需狀況、價(jià)格敏感程度不同，使通脹本身具有突出的結構性特征。
　　央行已在10月和11月分別啟動(dòng)加息和提高存款準備金比率的應對手段，但考慮到流動(dòng)性的釋放已持續兩年，而政策收緊才剛剛開(kāi)始，其滯后效應根據歷史經(jīng)驗大約在半年以后，因此負利率的徹底扭轉和通脹的拐頭還不會(huì )那么快，未來(lái)幾個(gè)月因慣性和基數效應的影響，通脹壓力仍將居高不下。這是當前乃至未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)期內宏觀(guān)調控面臨的主要矛盾�；�于季節性?xún)r(jià)格變動(dòng)趨勢和全球性貨幣泛濫推動(dòng)的趨勢性因素影響，明年物價(jià)上漲的壓力仍不容忽視。通脹壓力在明年一季度和四季度尤其明顯，全年物價(jià)預計將突破3%，在3.5-4%之間。
　　筆者因此認為，當前應堅決把控制通貨膨脹放在宏觀(guān)調控的首要位置，寧可提高對經(jīng)濟增速下滑的容忍度，也不宜過(guò)度提高對通脹的容忍度。有鑒于此，建議明確實(shí)行通貨膨脹目標制，將3%至4%作為中長(cháng)期宏觀(guān)經(jīng)濟政策的控制目標區間和警戒線(xiàn)，央行運用相應的貨幣政策工具力爭使通貨膨脹的實(shí)際值和控制目標相吻合，通過(guò)自我約束規則的建立和執行，實(shí)現規則性和靈活性的高度統一，提高貨幣政策的透明度，促進(jìn)物價(jià)的長(cháng)期穩定與經(jīng)濟的平穩發(fā)展。
　　為此，須盡快采取綜合措施，防止通脹勢頭繼續惡化。
　　第一，收緊貨幣政策仍是應對通脹的首選。有必要繼續收縮流動(dòng)性，適當控制貨幣發(fā)行量，繼續提高利率，釋放更強烈的緊縮信號，逐步消除負利率格局。應明確將宏觀(guān)經(jīng)濟政策搭配調整為“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，并在此基礎上相機抉擇，隨時(shí)微調優(yōu)化，增強前瞻性、針對性和靈活性。也就是說(shuō)，為抑制通脹，貨幣政策應回歸中性或穩健的定位，貨幣政策既要改變寬松的基調，又不能“急剎車(chē)”；考慮到還需維持一定的投資和在建規模，財政政策應維持寬松的基調。從中長(cháng)期來(lái)看，加息無(wú)疑有助于平滑經(jīng)濟波動(dòng)，推動(dòng)經(jīng)濟的均衡健康發(fā)展，也釋放中國進(jìn)一步調整經(jīng)濟結構的信號，傳遞加快發(fā)展方式轉變的決心，表明中國將更加注重經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量而非速度。
　　第二，調整商品供需結構也是抑制通脹的必要手段。采用多渠道增加國內糧食及農產(chǎn)品供應，進(jìn)一步強化和完善“菜籃子市長(cháng)負責制”，搞好運輸調配，暢通綠色通道，促進(jìn)供需相對平衡。完善農產(chǎn)品保護機制，提高應對價(jià)格突發(fā)波動(dòng)的能力，進(jìn)一步加大對農業(yè)的直接補貼力度，以目標價(jià)格為核心，建立農產(chǎn)品的保險機制，幫助農民抵御自然風(fēng)險；對農產(chǎn)品儲備品種和規模進(jìn)行系統的研究，改進(jìn)儲備結構與地區布局，將價(jià)格預警、儲備和進(jìn)出口有機地結合起來(lái)。做好價(jià)格監控，維護市場(chǎng)秩序，依法嚴懲游資囤積炒作行為。
　　第三，重視疏導流動(dòng)性，主動(dòng)增加資產(chǎn)的供給以吸收超發(fā)的貨幣。增加民間投資渠道，向國內資金開(kāi)放金融與實(shí)體市場(chǎng)，引導社會(huì )資本和新增信貸流向實(shí)體經(jīng)濟。加快發(fā)展直接融資，管理和引導流動(dòng)性適度向股市流動(dòng)，支持經(jīng)濟結構調整和戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前滬深股市的規模已取得了長(cháng)足發(fā)展，有能力接納更多的資金入市。讓更多急需資金支持的企業(yè)發(fā)行上市，特別是盡快增加中小盤(pán)股票的供應量，適當降低中小板和創(chuàng )業(yè)板上市門(mén)檻，加快公司上市速度，既能讓充沛的流動(dòng)性為更多公司分享，解決一大批民營(yíng)中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，也能降低當前中小板和創(chuàng )業(yè)板的估值水平。此外，管理層也可以利用此一時(shí)機通過(guò)適當減持國有股來(lái)吸納流動(dòng)性，進(jìn)行國有經(jīng)濟布局及國民經(jīng)濟結構的戰略性調整。
　　除擴大股市供給，還有一些選項可以發(fā)揮資本市場(chǎng)在結構調整、發(fā)展方式轉變中的獨特作用。比如加快發(fā)展債券市場(chǎng)，增加債市的容量及品種。未來(lái)應加快建立集中監管、統一互聯(lián)的債券市場(chǎng)，擴大市場(chǎng)規模，增加期限結構，豐富債券品種。加快公司債券發(fā)行市場(chǎng)化改革，開(kāi)展地方政府債券和項目收益債券發(fā)行試點(diǎn)。發(fā)展本土信用評級和債券信用保險機構。比如放寬QFII投資額度及范圍，可適時(shí)考慮降低準入門(mén)檻、提高準入額度，借以吸納更多“可控資金”為我所用，并推動(dòng)香港市場(chǎng)離岸人民幣資金買(mǎi)賣(mài)A股的“小QFII”制度盡快實(shí)施。比如盡快完善相關(guān)政策法規，明確監管責任，鼓勵擴大各種類(lèi)型的金融產(chǎn)品的數量與規模，滿(mǎn)足不同風(fēng)險偏好的投資者的需要。允許內外部資金投入私募股權基金，支持處于創(chuàng )業(yè)期的創(chuàng )新企業(yè)加快發(fā)展。比如加大對外投資力度（包括QDII等），盡快推出國際板業(yè)務(wù)。前者通過(guò)商品等實(shí)物資本形式，鼓勵多元投資主體通過(guò)使用外匯儲備購買(mǎi)國外債券、股票、金融衍生品等金融資產(chǎn)形式輸出國內流動(dòng)性；后者則是在上海建立上市條件較為嚴格，面向國外大公司的國際板市場(chǎng)，以人民幣為交易貨幣。讓境外企業(yè)在中國發(fā)行A股上市，既增加了國內資本走出去的途徑，也在實(shí)際上平衡了國內的流動(dòng)性。
　　第四，增加人民幣匯率波動(dòng)彈性，減少外匯占款帶來(lái)的基礎貨幣被動(dòng)投放對貨幣政策效果的負面影響，綜合利用各種貨幣政策工具控制流動(dòng)性泛濫。